梁育詩：黃金、油價、美債、美股已屆『洪荒之力』

上周，紐約原油期貨價格曾錄得七連陽，並自8月低點反彈22.7%，重新進入技術性牛市行情。原油期貨價格今年大起大落，經歷熊轉牛、牛轉熊，繼而再熊轉牛的格局變化。近期，油價的反彈，主要是市場憧憬OPEC將可能重啟凍產計劃，以及大量空頭回補。但是，各產油國各懷鬼胎，口里大呼涷產／減產，但實際行動沒有配合，出於自身利益的考慮，未必同意涷產或減產。從技術面來看，油價反彈接近尾聲，已屆『洪荒之力』，阻力位在50/51美元。

在過去幾周，黃金的凈多頭頭寸已經大幅下降。從周線圖來看，黃金數度反彈至1355，受到壓制而回落。從技術型態來看，黃金未能夠突破垂線頂部，承壓在前期高點，多頭均急速獲利了結，出現探高回落型態。此前一再強調: 黃金始終受阻於反彈軌以及圓頂，回落至1335美元一線橫盤調整，後市或下探1330/1325美元的區域，下方支撐1320/1315。上行阻力在1350/1355。

今年以來，歐日實行負利率政策，且大舉買債，債券價格不斷走高，造就債市的牛氣，其中美國10年期孳息率曾一度跌至紀錄新低的1.35%水平附近，更為甚者的是：德國、日本等10年期國債孳息率為負數，而全球超過13萬億美元的債券呈現負收益率，即使如此，但是市場竟然無視風險，仍然不理性蜂擁進入債市，甚至追逐垃圾債、投資級債券（IG）和高收益債券（HY），增加了債市泡沫的風險。債券牛市已經走過逾30年，表面上風平浪靜，但是已屆『洪荒之力』，醞釀一場『狂風暴雨』式的泡沫。

美股近期出現三大股指同時創歷史紀錄高位，其中納指連續8周上漲，但近日波動性減低，僅反復在高位整固，已屆『洪荒之力』，有點『高處不勝寒』的意味。美股屢創新高，並非來自宏觀經濟基本面的改善及企業盈利前景，只是聯儲局一直維持低利率及各央行維持寬松貨幣政策所致。雖然美股技術面表現不錯，但是已經超買，從基本面來看，標普500指數市盈率已經高達18倍，遠超歷史周期的平均水平。