金融去槓杆邊際影響減弱 債轉股或推升A股

和訊網消息 近日，部分投資者擔心保監會和分級基金監管加強等金融去槓杆舉措，將繼續抑制A股風險偏好，不過，多位市場分析人士對和訊網表示，目前金融去槓杆對A股的影響已經邊際趨弱，而市場普遍低估了債轉股的力度，其將助推A股「U」階段的形成。

華泰策略團隊認為，場內槓杆大部分已經去化，從市場到通道到資金源的各類監管政策中，銀行理財新規已經是對增量資金影響最大的事件。

同時，近期越來越強烈的信號表明，在「脫虛」近尾聲的之時「入實」已經啟動，供給側改革（化解過剩產能、PPP、債轉股）的推進力度已經超出投資者傳統的認知，投資者對於供給側路徑的疏通和投資模式的認可度將迅速上升，A股進入L+U的U階段。

實際上，限產政策等是供給側改革組合拳中的第一拳，第二拳將來自於供給側改革配套的債轉股。近日，負債近千億元的中鋼集團債轉股方案已上報國務院，為其他國企的債務重組提供一份全新的改革樣本。但正如市場之前未充分認識到供給側改革的力度，市場當前也普遍低估了債轉股的力度以及對A股的影響，這將助推」U」階段的形成。

方正證券(601901,股吧)則表示，反彈延續，等待寬松預期及債轉股政策兌現。因為從三因素框架來看，經濟增長已經被證偽，重新回到緩慢下行的趨勢，由於基建的托底作用，失速風險不大；流動性層面目前利率持續下降，背後實質上是貨幣需求的下降，後續貨幣政策寬松的預期將不斷增強；風險偏好一波三折，銀行理財監管趨嚴短期影響市場風險偏好，二月底以來的反彈市場風險偏好整體不高，寬松預期下的估值反彈是主邏輯，風險偏好決定市場配置方向。

而後續反彈的終結因素是寬松預期的兌現、債轉股方案的出台以及經濟失速下行；近期市場對於債轉股的討論增多，尤其是發改委、中鋼集團、渤鋼集團等吹風，債轉股方案有利於信用風險的短期緩解，相當於信用風險的後推，類似於13年的地方政府債務置換，緩解了對地方政府債務的擔憂。

不過，交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝稱，短期內中國不大可能大幅寬松；實際利率在歷史低點；貨幣創造渠道已發生改變：市場對央行再次大幅寬松仍抱有希望。然而，隨着房價在其歷史高位，而經過房價調整的實際利率則處於歷史低位，兩者都制約了貨幣政策運行的空間。進一步降息將催生一個更大的房地產泡沫，而其後果將更為嚴重。降准還是有可能的，但這個舉措是為了抵消外匯儲備的下降。