金融：估值核心變量悄然好轉 薦4股

8月16日，銀行股出現明顯回調，寧波銀行(002142,股吧)領跌。

簡評1、昨天銀行板塊出現大幅調整，寧波銀行跌幅明顯；我們認為：

下跌為股價異常波動，非市場力量所致。

2、銀行業基本面還在，沒有出現負向信息。（1）即使德意志銀行在尋求德央行的緊急貸款援助，「大而不倒」，政府救助是必然，不會誘發銀行業危機。而且外圍銀行業危機也不會傳染到國內銀行銀行業，畢竟中國銀行業國際化程度依然較低。（2）況且本年春節期間，德銀危機就已經被市場熟知，資金脫實向虛，歐元區潛伏的基本面風險再加上德銀自身經營層面、資本金約束問題、法律訴訟等帶來惡果，這些是德銀危機的根源。（3）我國銀行業沒有此類問題；而且，春節過後，國內銀行股出現了一小波的上漲。

3、目前，資產荒嚴重、銀行股新股上市、估值足夠便宜、低估值板塊輪動，帶來銀行股的上漲。這些因素具有可持續性，銀行股的投資價值，絲毫沒有改變。

4、銀行股估值的核心變量悄然好轉（我們已多次強調）。中長期國債收益率下降帶來無風險利率下行；非金融企業的債務率下降帶來風險溢價降低，不良釋放速度放緩也將降低風險溢價；而且不良釋放減緩後撥備計提幅度減少，銀行撥備後凈利潤必然超市場預期，盈利端改善，ROE回升。所有這些因素都將帶來銀行估值上行。

5、最為重要的是：非金融企業債務率下降，企業端槓杆率下降，企業端改善，PPI回升，大宗、煤炭、鋼鐵的價格都在回升。

6、昨日，國務院會議強調：煤炭和鋼鐵行業供給側改革需要提速，這是必然。不良資產收益權轉讓，債轉股落地，風險緩釋政策出台，供給側改革必然提速，而且風險緩釋力度將大幅風險暴露，控風險提估值。

7、我們的觀點：堅定持有，分享估值上行的絕對收益。重點推薦：招商、寧波、光大、民生。看好銀行股絕對收益的核心理由：

非金融企業的債務率將開始下降。銀行的貸款就是企業的債務，銀行的信用風險主要來自企業的高債務率帶來的債務風險。供給側改革加快推進，借助去槓杆、槓杆轉移等相關政策，企業的債務率將開始下降，債務風險緩慢下降，銀行的信用風險緩解，估值提升理由充分預期。我們預計此輪銀行股行情16年PB可以修復到1.1倍左右，目前為0.95倍。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】