央行貨幣寬松陷兩難 須防債市上演股災

和訊網消息 8月9日，國家統計局數據顯示，7月CPI同比漲1.8%，PPI同比下降1.7%。分析認為，CPI不會趨勢性下降，9月將重新回到2%之上。因此，央行沒有降息的可能，要警惕「股災」在債市再現。

值得關注的是，2月中國CPI跳漲至2.3%之後，市場對於中國「滯脹」擔憂不斷；5月中國CPI回落至2%之後，市場又擔憂中國「通縮」。

九州證券首席經濟學家鄧海清表示，短期CPI下降並非趨勢，而只是基數效應的變化，未來基數效應同樣會導致CPI回升至2%以上。他認為，對中國滯脹與通縮擔憂的都是杞人憂天。

鄧海清分析，CPI同比較上個月下降，主因去年7月CPI環比高基數。「2015年7月CPI為2012年以來最高值，明顯超越季節性。由於CPI同比等於最近12個月CPI環比連乘，去年7月CPI環比高基數會導致今年8月CPI同比下降。」

在他看來，同樣由於基數原因，9月CPI將重新回到2%之上。從基數來看，2015年9月CPI環比僅為0.1%，遠低於季節性，低基數將導致2016年9月之後的CPI同比系統性回升，基於中性假設（9-12月CPI環比與歷史平均漲幅相同），9月-12月CPI同比將在2-2.5%之間。同時，還需要關注蔬菜價格和豬肉價格的分化。6月蔬菜和豬肉價格均下滑，是導致市場預期未來CPI趨勢性下降的主要原因之一。

對於貨幣政策而言，鄧海清認為，CPI在1.5-2.5%區間波動是非常適宜的，央行放水並非合理選項，央行貨幣政策沒有理由因為CPI短期波動百分之零點幾而大驚小怪。

他預計，就年內而言，CPI中樞將在2%左右，高於2015年的1.5%，因此沒有降息的可能；但是，年內CPI高於2.5%的可能性也並不大，因此貨幣政策收緊概率也不大。

對於債券市場而言，鄧海清稱，如果央行不進一步貨幣寬松，則長端債市收益率下行一定是有底的。過度投資長端債券，與在4000點之上買股票類似，都是博取資本利得收益、擊鼓傳花式的危險游戲，需要警惕「股災」在債市再現。