峨眉山A：游山客流同比下滑 買入評級

2016年上半年，峨眉山A(000888.CH/人民幣12.26,買入)實現營業收入4.82億元，同比增長3.04%，實現歸母凈利潤5,938.73萬元，同比增長8.27%，實現扣非後凈利潤5,851.31萬元，同比增長6.31%，每股收益0.1127元，同比增長8.26%。2016年單二季度，峨眉山A實現營業收入2.41億元，同比減少6.13%，實現歸母凈利潤4,335.37萬元，同比減少17.02%。

點評：

1.游山客流同比下滑，客單價略有提升。從客流情況看，2016年上半年游山門票購票人數141.26萬人次，同比減少4.6%，主要是去年上半年客流基數較高所致（受益於高鐵開通+門票半價）。從收入拆分看，游山門票收入1.98億元，同比增長6.49%，主要是去年1季度游山門票除春節黃金周外半價優惠而今年恢復正常價格所致；客運索道收入1.25億元，同比減少10.09%；賓館酒店服務收入9,827.62萬元，同比增長0.66%。門票+索道實際平均客單價229元，較上年同期增長9元。

2.投資萬佛頂索道、桫欏湖景區，橫向擴展旅游資源。公司公告與國安農業、壹世界旅游共同投資設立合資公司萬佛頂索道，打造景區內環線，有效分流旺季游客，進一步開發現有旅游資源；與川投公司、犍為世紀共同投資設立參股公司川投峨眉，開發運營樂山市犍為縣嘉陽桫欏湖景區（3A級景區，目前無門票，游船票100元/人），犍為世紀是犍為縣國資委旗下公司，峨眉山未來或有機會參與其他景區的開發運營，如嘉陽小火車、犍為文廟、清溪古鎮、羅城古鎮等，打造大峨眉旅游線路。

2016年8月8日峨眉山A中報點評：游山客流同比下滑，投資索道、景區擴展旅游資源103.盈利能力、期間費用率略有提升。2016年上半年公司毛利率40.03%，同比提高0.58個百分點，凈利率12.31%，同比提高0.59個百分點。期間費用率均略有提升，2016年上半年銷售費用率7.43%（+0.28個百分點），管理費用率13.22%（+0.16個百分點），財務費用率1.4%（+0.09個百分點）。

4.投資建議：公司游山客流增長有限，投資萬佛頂索道以及周邊旅游資源桫欏湖景區拓展盈利增長點。柳江一期預計2016年底完工，作為傳統自然景區，公司力圖擺脫「門票+索道」單一模式，擴張旅游產業鏈，與港中旅、川投集團、眉山市政府合作打造大峨眉旅游區。維持2016-2018年每股收益0.35、0.43、0.51元的盈利預測，維持買入評級。

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