雙良節能：環保業務仍可期 推薦評級

點評：

受溴冷機、換熱器業務大幅下滑影響，公司營收、凈利均出現大幅下滑。受中國宏觀經濟低迷和重化工產業開工不足，溴冷機、換熱器等市場需求大幅下降，同時原化工業務在15年第一季度仍計入營收等多種因素影響，2016上半年度公司實現營業收入85,700.16萬元，同比下降61.32%，實現凈利潤6,121.05萬元，同比下降67.15%。傳統主營方面，溴冷機業務實現營收31,014萬元，同比下降29.43%；換熱器業務實現營收5,207萬元，同比下降59%；空冷器業務實現營收33,737萬元，同比下降5.74%。我們認為公司2015年將化工業務剝離，同時積極布局環保業務，將公司的業務重心專注於節能、環保業務當中，2016年是公司的轉型元年，但受傳統主營大幅下滑和以商達環保為主的環保業務拓展不及預期等影響，上半年度公司營收、凈利潤均出現大幅下滑。

公司擬將持有利士德倉儲75%股權作價18,588.20萬元轉讓於公司股東江蘇雙良科技科技股份有限公司。公司為將重心投入到節能、環保業務當中，不斷優化產業結構，擬將持有利士德倉儲75%股權作價18,588.20萬元轉讓於公司股東雙良科技，雙良科技將以現金方式支付轉讓價款。利士德倉儲主要從事化學品倉儲服務業務，2015年度實現營業收入6,846.68萬元，歸屬於母公司所有者的凈利潤613.12萬元；2016上半年度實現營業收入3,167.39萬元，歸屬於母公司所有者的凈利潤256.26萬元。我們認為利士德倉儲主要是為了配套公司原有的化工業務，自從公司2015年將化工業務剝離之後，轉讓化工倉儲業務已是意料之中，同時公司已經將未來的發展戰略定位於節能環保方向，利士德倉儲業務的剝離將有助於公司優化、清晰產業布局，明確業務重心，對公司的長遠發展將產生積極影響。

海外業務下半年有望迎來高增長。西門子埃及項目合同進入設備分期交付期，今年下半年有望確認收入。西門子埃及項目合同的實施為公司電站空冷器產品在國際市場的推廣打下了堅實的基礎，同時公司上半年獲得了西門子葡萄牙生物質直冷EPC項目合同和丹麥奧爾堡公司英國垃圾發電直冷EPC項目合同，進一步鞏固了公司空冷器產品在國際市場的地位。公司空冷器產品在國際市場已經取得較高的品牌認知度和市場地位，被西門子等大型跨國公司采購，我們認為在國內市場低迷的大行情下，公司空冷器產品的主要增長空間將聚焦在海外市場，同時公司有望憑借空冷器產品的銷售渠道等資源帶動溴冷機、換熱器等其他主營業務在海外市場的銷售。目前公司產品銷售網絡已覆蓋到全球近50個國家和地區，產品涉及民用建築和工業余熱利用等領域。公司新開發的土耳其、沙特、哥倫比亞等新市場對上半年的業績予以了較好的支撐。另外公司對德國、美國、墨西哥、埃及等市場的開拓目前進展良好，公司下半年海外市場業績有望迎來爆發。

雙良新能源增長確定，業績承諾有保障。上半年度公司還原爐中標四川永祥、新疆大全等項目共計37台，15年全年公司僅實現銷售17台。我們預計雙良新能源增長比較確定，實現業績承諾將會是大概率事件。作為公司新置入資產，雙良新能源15年實現營收2.25億元，凈利潤4475萬元，超過業績承諾近200萬元。雙良新能源的主要業務是煙氣余熱回收系統和多晶硅還原爐設備制造，由於16年光伏上網電價下調時間推遲等政策影響，今年光伏行業仍將保持增長從而帶動公司還原爐銷售，行業增長將有效帶動公司業務提升。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】