qe難解歐洲困局 獨木難支需借力

和訊特約

隨著上周歐元區連續第22個月通脹率低於央行2%目標水平，同時德國12月份調和cpi同創下自2009年10月以來新低，歐洲央行行長德拉吉上周稱，央行無法完成穩定物價的使命的風險比六個月之前更高了。市場分析認為，這加大了歐洲央行在2015年初推主權債qe等大規模寬鬆措施的暗示。接著在周五，財經媒體彭博社報導，歐洲央行訊息人士透露，歐洲央行已經討論了一項價值5000億歐元（合計5930億美元）的量化寬鬆計劃。市場投資者對於歐洲央行很快就會宣布更大規模的貨幣寬鬆政策一事的預期已普遍升溫。

qe現在看起來就像是解決一切問題的終極招數，但是現實可能並不如此簡單，如果沒有政府財政刺激和配套的改革助陣，僅憑歐銀一己之力或難從根本上拯救歐洲經濟。qe最終結果很可能僅是推高金融資產價格，而不解決根本性的問題。

一、時效性短。qe政策推出會導致歐元繼續貶值，疲弱的歐元或能提振歐洲出口企業業績。但這僅是一時之計，而且在其他國家央行放水后便會失效。

二、規模不足。歐洲延后刺激規模相比美聯儲和英國央行小得多。若歐洲央行獨自應對危機，那qe可能毫無成效，譬如流動性注入只是延緩了時間並沒有流入實體經濟。這或導致擴大刺激預期，像日本央行一樣寬鬆再寬鬆。

三、債務問題沒有實質性解決。另一個令人擔憂的問題是，歐洲央行的qe只是面對歐元區經濟停滯問題做出的一種政策響應，但歐洲並沒有人真正解決歐元區債務積壓問題。比如現在的希臘問題。

在這樣的背景下，qe的結果很可能是將資金擠出金融市場，而對實體經濟難以產生本質性的改變作用。

qe如果想有所成效，需要核心國家政府必須采取更多財政政策和配套的改革措施，需要對應的措施來刺激投資和通脹。改變單一貨幣政策獨木支撐的局面。再者，歐洲央行需要把投資者從國債引向有中小企業貸款支撐的企業債。這一點可能是相當重要的。

金理人

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