後脫歐時代中國債市吸引力高 定開純債基迎新機遇

英國公投退歐點燃了資金的避險情緒，近一個月來全球主要國家十年期國債收益率紛紛創出新低，債券配置需求高漲。富國基金(博客,微博)固定收益部總經理、富國目標收益一年期純債債券型證券投資基金基金經理鍾智倫表示：「中國債券收益率相對與全球債券有吸引力，未來中國債券收益率滯後的下降將使得吸引力明顯提高。」

據了解，富國目標收益一年期第三個運作周期屆滿，於8月5日打開申購。業內人士認為，該基金作為純債基，避險系數高，歷史業績優秀，且浮動費率真正實現了基金管理人與持有人的利益捆綁，追求絕對收益的投資者可密切關注。

三年累計收益率23.64%

今年全球股市巨幅動盪，聯動風險加大，債券市場卻為投資者提供了「穩穩的幸福」。其中，近年持續火熱的定期開放純債基由於股票交易，加上封閉運作，因此今年整體收益率遠遠優於開放式債券基金。

WIND數據顯示，今年以來截止7月29日，開放式債券基金算術平均收益為1%，而定期開放純債基算術平均收益高達2.59%。其中，富國目標收益一年期年內收益為3.36%，排名同類基金前1/3。

據鍾智倫介紹，定期開放純債基的高收益主要源於三大優勢：一是槓杆空間更高。今年8月1日起，《基金運作管理辦法》中關於「開放式基金槓杆率（基金總資產與基金凈資產之比）不得超過140%，封閉運作基金的槓杆率不得超過200%」的規定正式實施，使得封閉運作的基金槓杆將有更大發揮空間，可以獲取額外且穩定的息差收益。

二是穩定性更強。定開純債基專注債券投資，不打新、不定增、不在二級市場買賣股票，因此債性更純粹，具有更強的低風險特征。今年以來純債基的表現就明顯好於參與股票投資的混合型債基就是佐證。

三是流動性干擾低。由於封閉期暫停申贖，不會有資金進出對基金操作造成影響，基金經理可以擇時配置高收益品種，並采用久期匹配的投資策略，較大程度上保證投資回報的穩定性，使得組合的凈值回撤可控。

以富國目標收益一年期為例，該基金就采用了封閉運作和一年定期開放的方式，自2013年6月27成立以來截止7月29日，累計收益率為23.64%，年化收益率為7.07%，相當於銀行一年期定存利率的4.71倍。期間最差連續6個月回報1.39%，最好連續6個月回報6.09%，表現出穩健、出色的基金管理能力。

不僅長期收益表現出色，每個運作周期內，該基金都表現出了較高的穩定性，超額收益明顯。前兩個運作周期內，富國目標收益一年期的收益分別為6.51%和 10.15%，相對中債綜合全價指數的超額收益分別為7.06%和6.02%。第三個運作周期起至今年7月29日，累計收益為6.12%，相對於中債綜合全價指數的超額收益為3.48%。

債券市場「危」中有「機」

對於未來債券市場的走勢，鍾智倫認為，債券市場「危」中有「機」，中國債券仍有較高吸引力。

「從國內市場環境來看，債券收益率下降最快的時代已經過去，同時今年四月剛性兌付信仰破滅，信用風險不斷暴露，市場遭遇了一波較為明顯的調整。但是，國內債市仍然有兩大支撐：一是經濟復蘇持續性存疑，基建托底沒有持續的托底能力；二是亞通脹格局依舊，近期食品價格走勢以及宏觀經濟政策滯後效應、產出缺口變動、自然災害等影響因素不斷，未來通脹將保持溫和可控，對於債券市場壓力有限。」鍾智倫在接受記者采訪時分析指出。

而從全球環境來看，鍾智倫認為，中國債券收益率相對與全球債券有吸引力。「年初以來，全球市場動盪、經濟預期低迷，『黑天鵝』事件頻發，在脫歐公投後，全球債券市場都創下歷史新低，今年上半年也成為全球債市同期回報較高的年份，而在全球經濟體量靠前的國家中，中國債券收益率與年初仍然相當，未來中國債券收益率滯後的下降將使得中國債券收益率相對吸引力明顯提高。」

WIND數據顯示，截止7月15日，10年期國債收益率為2.85%，高於全球主要經濟體的水平；截止7月29日，10年期國債收益率為2.76%，有所下降，但仍然在全球格局中處於較高位。

基於以上判斷，鍾智倫表示下一個運作周期內，富國目標收益一年期將主攻信用債，輔以利率債波段交易。目前信用債波動和分化加劇，缺資產加劇仍將主導利率債和高資質信用債具有良好的投資價值。而富國基金固定收益團隊在信用債篩選上較同業具有明顯優勢，公司擁有自己的信用債評級系統，通過外部評級以及內部評級相結合的模式，爭取將風險控制控制到最小。

值得一提的是，富國目標收益一年期是國內市場上第一只浮動費率債基，根據基金的業績表現收取浮動的管理費，不達2.5%不收費，最高管理費不超過0.9%。一年一次考察，一次性收費，真正實現了基金管理者與投資者的利益捆綁，與持有人共同進退，更有保障。