楊溢麟：美或下月加息 20000點低吸較安全

「 踏入8月首周，港股大幅波動，周一因美國第二季GDP遜預期，市場憧憬加息無期，恆指大漲逾237點，周二台風休市，周三跟隨外圍大跌390點後，周四周五回升。面對反復市況，今期封面故事專訪兩位基金大贏家——華夏基金（香港）業務拓展部總監楊溢麟，以及翱騰投資管理董事總經理兼首席投資總監祝振駒，分析最新部署策略。 」

雖然港股8月首周迎來「開門紅」，惟華夏基金（香港）業務拓展部總監楊溢麟對後市比較審慎。他指港股在英國脫歐公投結果揭盅後展開升浪，源於市場預計美國會因為脫歐不明朗因素而延遲加息，但美國近日公布的就業及通脹數據理想，不排除下月加息的可能，因此他認為升浪隨時斷纜，待恆指調整至20000點入市會較安全。

Trading Central亞太區金融分析主管張珺在上期封面故事指恆指8月有機會繼續做好，恆指上周果然續漲。至周五晚美國公布7月非農新增職位達25.5萬個，遠勝市場預期，而5、6月份合計新增職位亦向上修訂共1.8萬個，顯示勞工市場表現強勁，帶動當晚標普500指數創2182點的歷史新高，恆指夜期亦受該數據推動向好，收報22,275點，如無意外，恆指今日應可承接強勢高開，有機會再闖今年高位。惟值得注意的是，張珺上期亦提醒有意追逐反彈浪「水尾」的投資者須步步為營，可耐心等待調整出現後才入市。踏入8月第二周，股市走向又會如何？

楊溢麟接受訪問時對後市相當審慎，本月料隨時出現調整，「港股是次升浪，源於市場憧憬環球央行加碼放水，資金涌入可穩定提供較高息率的股票，但我覺得這只是短期現象。在正常的情況下，當經濟踏入上升周期，企業盈利穩步增長，股市才會出現真正的牛市。但目前大家見到經濟及企業盈利有好轉嗎？當然不是，股市上升只不過是流動性充裕的結果而已。英國脫歐程序尚未正式啟動，亦暫未見到連鎖反應，例如未有其他歐盟國家跟隨英國脫歐，故市場認為風險暫時可控，但其實風險未有消除，遲些始終會爆發。」

經濟不景 股市升浪難持久

英國於6月24日宣布脫歐後，環球資金從歐洲流走轉投美國，美股兩大指數道指及標指於過去一個月破位而上，屢創歷史高位。作為比較，恆指上周收報22,146點，較2007年10月歷史高位31,958點及去年4月大時代高位28,588點分別低30.7%及22.5%，表現遠較美股遜色。

信貸評級展望負面 礙港股升勢

楊溢麟認為，兩大美資的國際信貸評級機構穆迪及標准普爾今年先後下調中國及香港主權信貸評級展望至負面，影響環球資金流入港股，是恆指表現落後的其中一個關鍵因素：「資金於英國脫歐後從歐洲流出，在全球尋找投資機會，恆生國企指數市盈率不足10倍，在全球主要股市中僅高於俄羅斯，估值吸引，理論上可吸引資金大舉流入。但中國及香港主權信貸評級展望早前被調低至負面，不少投資風格保守的退休金不能投資信貸評級展望負面地區的股市，此舉亦限制了港股近日的升幅。」

倘加息氣氛升溫港股再受壓

楊溢麟強調，港股近日的升浪，是建基於美國未來一段時間也不會加息的假設，故只要加息陰霾再次升溫，港股便會又再受壓。隨着上周五美國公布理想的就業數據，他預測聯儲局於下月或會加息，可成為港股升浪斷纜的重大利淡因素，「目前環球經濟表現並不理想，市場普遍預期美國下月不會加息，最快要12月才有機會加息，但我們與市場有不同的看法，相信9月加息機會不比12月低。我們相信聯儲局決定是否加息，關鍵是看美國本身的經濟數據，近日公布的就業及通脹數據都比較好，預示下半年經濟增長表現亦不錯，這提供誘因予聯儲局加息1/4厘。而且聯儲局若真的於下月加息，亦可以向環球市場釋出美國經濟正穩步復蘇的信息。所以我覺得若未來一個多月美國的經濟數據持續理想，9月便是加息的適當時候了。從另一角度來說，若聯儲局9月加息，日後若英國脫歐令歐洲出現動盪，聯儲局屆時減息救市的彈藥亦可增加」。

滬港通北水減少 恐不利後市

去年10月底滬港通南下額度余額為1609億元人民幣，惟該余額於今年7月22日最低跌至477億元人民幣，反映在過去8個月多月以此渠道流入港股的資金高達1132億元人民幣，北水南下被視為港股期內穩中有升的主導力量之一。

楊溢麟分析，早前人民幣持續貶值，內地個別投資機構需要把部分資金調撥到海外投資分散風險，加上內銀H股估值較A股低，而且內地科網龍頭股騰訊亦只在港股上市，均吸引資金以滬港通南下掃貨，把握階段性的賺錢機會。惟他表示，G20峰會將於下月在杭州召開，跟着人民幣亦於10月正式納入成為國際貨幣基金組織的特別提款權（SDR）貨幣，故他相信在今年余下時間人民幣再次大幅貶值機會不高，故北水以滬港通南下掃貨的趨勢可能暫告一段落。

滬港通南下額度上周報486億元人民幣，反映近日北水正以此渠道從港股流走，若趨勢持續料不利港股後市，讀者可以留意港交所每日公布該數據的變化，掌握最新情況。

綜合上述分析， 楊溢麟相信，恆指在本月隨時出現回調，等其跌回20,000點始入市會較安全，「我覺得近日流入港股的資金只是炒短線，低位買上去後高位就會沽貨，買買賣賣，都是以短線的角度出發，並非一個長線可持續的升浪」。

事實上，華夏精選香港中國股票基金目前五大持股防守性較強，包括中國移動（0941）及粵海投資（0270）兩只公用股，以及石四藥集團（2005）及東陽光藥（1558）兩只醫藥股。