中金：國際油價下跌緩解人民幣貶值壓力

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中金公司12日發布研究報告稱，國際油價下跌減少中國石油進口支出，貿易盈余和經常帳戶順差會擴大。預測中國經常帳戶順差/GDP將從2014年的2.2%上升到2015年的3%。此外，隨著房地產市場對經濟拖累減弱，中國經濟風險下降，有助於帶動資本和金融帳戶逆差收窄、甚至轉為順差。

中金研究報告稱，國際油價下跌帶來貿易條件的改善和國民收入增加，對宏觀經濟的影響主要體現在需求面的正向沖擊。中國是原油凈進口國，油價下跌增加中國貿易順差，帶來國民收入的增加。

根據中金大宗商品的油價預測，2015年油價平均跌40%，全年石油進口少支出920億美元，約相當於1個百分點的GDP。油價下跌降低了消費者的石油相關支出，將帶動其他支出增長。由於上下游價格傳導有一定時滯以及價格管制，企業也會從中獲益。在總需求偏弱的背景下，油價下跌給總需求帶來擴張性影響，避免經濟進一步下滑。

報告認為，油價下跌對中國經濟供給面也有正面影響。根據當前價格和就業情況判斷，中國經濟增長在潛在增長率之下，勞動和資本並沒有被充分利用，此時油價下跌對於石油進口國而言，增加了可供使用的中間投入，有助於勞動和資本的進一步利用，對宏觀經濟的供給面會帶來正面影響。

從行業看，油價下跌有利於下游行業，不利於能源行業，但中國的能源價格體系沒有完全市場化，減小了油價下跌對這些行業的沖擊。

報告指出，如果貨幣政策應對恰當，通過國內貨幣寬鬆擴大內需，油價下跌並不會必然帶來宏觀價格水平的下行。但由於貨幣政策具有一定滯后性，且貨幣政策傳導過程存在不確定性，油價下跌仍然會對通脹帶來負面影響。

從經驗上看，油價對PPI影響更大。報告估算油價下跌1個百分點，對中國PPI影響約0.05個百分點。近期油價跌幅加大，超出該行此前2015年油價下跌20%的基準假定，中金將2015年PPI預測從-1.2%下調至-2.2%。

報告同時指出，油價下跌緩解人民幣貶值壓力。油價下跌減少中國石油進口支出，貿易盈余和經常帳戶順差會擴大。預測中國經常帳戶順差/GDP將從去年的2.2%上升到今年的3%。此外，隨著房地產市場對經濟拖累減弱，中國經濟風險下降，有助於帶動資本和金融帳戶逆差收窄、甚至轉為順差。