國聯證券：降息不是終點 寬松或剛開始

8月4日，英國央行會議利率決議降息25個基點至0.25%，刷新有紀錄以來最低水平；同時資產購買規模擴大600億英鎊至4350億英鎊。

投資要點：

利率水平降至歷史最低，未來貨幣寬松仍有空間。

英國經濟數據表現不佳是此次降息的主要推動因素。

對於經濟發展的迫切需要或將開啟新一輪全球寬松。

英鎊貶值黃金走強，英歐銀行體系仍需警惕。

中國受此影響有限，人民幣匯率可能承壓。

宏觀點評利率水平降至歷史最低，未來貨幣寬松仍有空間。英國央行宣布降息25個基點至0.25%，自2009年3月以來首次降息，這也創下了英國有歷史以來的最低利率水平。同時會議宣布擴大資產購買規模增加600億英鎊，從3750億英鎊至4350億英鎊，超出市場預期。參考歐日央行的負利率政策，未來英國央行仍有一定的降息空間。目前英國央行資產購買約占GDP的20%，而這一比例在日本超過85%，歐洲超過30%，美國約為25%，從資產購買角度來看同樣有擴大QE規模的空間。

英國經濟數據表現不佳是此次降息的主要推動因素。自6月底英國全民公投決定退出歐盟後，英國央行曾表示將適時采取應對行動，行長卡尼暗示將在今年夏天向經濟注入更多流動性，以應對英國經濟可能遭受的沖擊。但在7月貨幣政策會議上英國央行出乎市場意料地決定按兵不動。8月終於有所動作，我們認為最新公布的經濟數據是主要影響因素。7月英國制造業PMI為48.2%，服務業PMI為47.4%，雙雙低於榮枯線，較上月分別下滑4.2和4.9個百分點，消費者信心指數更是直接滑落至-12。這或許表明英國脫歐的不利影響開始逐步顯現。

對於經濟發展的迫切需要或將開啟新一輪全球寬松。在英國央行宣布利率決議之後，英國財政大臣哈蒙德表示將不惜一切代價支持經濟發展，支持英國央行資產購買計劃及新的借貸計劃，他和英國行長卡尼都同意必要時采取政策工具支撐經濟。本周二澳洲央行宣布下調基准利率25個基點至1.5%，創歷史新低；俄羅斯、韓國也於早前采取降息；美聯儲年內遲遲不加息，以及歐日已經實行的負利率政策，或都預示着新一輪全球寬松已經開啟。

英鎊貶值黃金走強，英歐銀行體系仍需警惕。在英國央行宣布降息後，英鎊兌美元短線大跌100點，COMEX黃金上漲0.40%。與此同時，本就業績大幅下滑的英國和歐洲商業銀行恐受到更嚴重的負面沖擊。疊加英國脫歐帶來的長期不確定性負面影響，仍需密切關注英歐的銀行體系。

中國受此影響有限，人民幣匯率可能承壓。這次英國央行降息對於中國的影響相對有限。從近日央行開展逆回購操作，發改委建議降准降息言論遭刪除，以及高層表態「抑制資產泡沫」等一系列動作來看，或預示着短期內央行進行降准降息的概率有所減弱。但值得注意的是，受全球寬松影響導致的美元升值可能會對人民幣匯率帶來一定的壓力。

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