歷史罕見！黃金多頭逼倉？他們會得逞嗎

本文作者為seekingalpha貴金屬專欄作家Steven Saville

近期的黃金走勢不可謂不強勢，多頭一路窮追猛打，大有將空頭趕盡殺絕的勢頭。

可能多頭的如意算盤是，如果把價格在短期內拉升，勢必逼迫套保或套利等大型空頭頭寸恐慌性平倉，那麼多頭就可以大獲全勝，安全撤退。

這個現象的專業性名詞叫套保失敗（commercial signal failure簡稱CSF）

目前，許多市場觀察家已經預計CSF可能很快就要發生。

在理論上，發生CSF需要價格快速上漲，投機性凈多頭頭寸規模超出正常水平，同時商業性空頭頭寸也具有相應的規模。

商業性頭寸主要由一些行業參與者建立，主要是套期保值或者套利，他們建立頭寸後一般不再關心價格漲跌，如果期貨市場上虧損，他們將在現貨市場上彌補損失；反之亦然。

但是，由於一些極端因素發生，將嚴重影響供給平衡，導致價格異常波動，如果導致價格暴漲，那麼原來在期貨市場上做對沖的行業參與者將由於無法追加保證金而被迫平倉，進而導致套保失敗，即CSF。

比如，一位農民在期貨市場上賣出小麥合約，以鎖定即將收獲的小麥利潤。如果極端天氣發生，導致小麥價格短期快速上漲，然而真實的小麥價格可能漲的並不多，於是這位農民由於無法交足保證金而被迫止損，而這一行為又進一步推升小麥價格。

如果以上這位農民的行為普遍發生，使得小麥價格大幅上漲，就是所謂的CSF。對於投機者來說，這樣的機會將帶來巨大的利潤。

然而，即使理論上CSF是可行的，但在實際操作中風險也很大。在價格處於高位追多，押注套保失敗的交易風險極大，成熟的投資者基本不會去碰。主要原因在於：

首先，CSF需要一個突發的不可預測的影響因素發生，對供給產生重大影響。其次，從歷史看，CSF很少發生，一般發生在農業領域，而黃金市場則非常罕見，因為黃金礦業供給一直非常穩定，很少遭到破壞。

不過，黃金在需求端則很可能出現爆發式增長，這將導致CSF發生。然而，發生這一現象的時候，也意味着整個貨幣體系的失敗，對於想通過押注CSF獲利的多頭來說也不是個好消息。

因為，如果貨幣體系崩潰，那麼期貨市場將很可能都關門了，獲利也就無從談起了。