資管新規沖擊結構化產品 期貨公司資管能力亟待提高

資產管理業務新規自7月18日正式實施以來，其對期貨公司資管業務的影響似乎超過了市場的預期。從中國證券投資基金業協會官方公示的期貨資管產品備案信息來看，自新規實施以來，僅有15只期貨公司資管產品完成備案，值得注意的是，這15只資管產品由9家期貨公司發行且均是非結構化產品。

（圖片來源：中國證券投資基金業協會官網）

據了解，在新規實施前後期貨公司資管產品備案數量形成了很大的落差。為趕上新規出台前的「最後一班車」，7月11—16日，期貨公司集中設立並備案了共計213只資管產品，其中大多數為結構化產品。即使在之前的一個月（6月11日至7月10日），期貨公司資管產品日均設立數量也超過14只。相比之下，新規實施後，期貨公司資管產品設立數量明顯少了很多。

和訊期貨了解到，新規實施後，期貨資管產品備案更加嚴格了。多位期貨公司反映，他們近期向中基協提交備案申請的資管產品既有結構化產品也有非結構化產品，管理型產品尚能通過中基協備案，但是結構化產品則需要銀行、券商等方面確認優先資金的處理問題才能做下一步工作，因而暫時都還沒有收到消息。

對此，格林大華期貨董事長喬俊峰對和訊期貨表示，目前來看，市場對政策的把握點都比較審慎，對政策的領會與各個環節的操作還處在一個交流探索的階段。目前政策監管的態勢處在一個比較嚴格時期，無論是監管層還是期貨公司都把業務的合規性放在了首位。結構化是很廣義的，它的復雜性致使期貨公司必須在發行產品之前做大量的准備，而這些都需要一定的時間去規范，在新規剛剛實施不久，市場還需要進一步的政策引導。

天琪投資上海分公司副總任毅表示，新規實施後，期貨公司資管產品備案的情況是在預料之中的。他指出，相比於結構化產品，管理產品不存在優先劣後的模式，而協會也在對這個新規做一些解讀，傳統的分級式的產品還需要進一步審查。現在，市場都在持觀望的態度，等待會不會有進一步的細則出台。

新規限制了期貨公司資管產品的發行，無疑對期貨公司的發展產生了一定的沖擊。任毅表示，新規對期貨公司影響較大，尤其對主要作為通道的這樣一類期貨公司，限制了公司業務規模、資管規模的擴張。在整個大資管的時代，期貨資管發展得相對滯後，期貨公司一開始主要以通道類的業務去大量地提升資管規模，目前期貨公司自主管理的能力還較為有限。

喬俊峰則表示，新規短期內對期貨公司的發展可能會產生一定的沖擊，但考慮到期貨資管整體的量並不大，因此對全行業的影響有限。他認為，從長遠來看，新規促進了期貨公司的重新思考，重新定位，尤其是期貨公司資管剛剛起步，對於期貨資管機構專業能力的提升有很大的促進作用。「嚴格的規則也更有利於資管行業發展，促使資管機構結合自己的客戶、員工向更加專業化、差異化的方向發展，更能滿足不同客戶的需求。」 喬俊峰說。

近幾年，資管行業發展蒸蒸日上，然而發展過快又會對市場生態產生不利的影響。任毅表示，新規的發展將是未來三到五年的資管導向，監管層的目的可能在於，促進那些能夠大量發行自己產品的管理人去發展自己的自主管理能力，也是監管層對整個金融持牌公司實實在在的客戶資產管理服務能力的要求。

「控制一些增量資金的加入總體來說是一件好事，因為最近整個私募行業、資管行業在進行一個重新洗牌的過程，將這個行業整體的合規化、正規化，讓私募行業成為正規軍，能真正為老板姓實現資產管理做一些貢獻，而不是用傳統的那樣走彎路的方式。」 任毅補充說。

新規既然已經落地實施，整個市場必須積極去適應並調整自己的發展方向。喬俊峰認為，期貨公司應該加強主動管理能力，提高創新能力，要結合期貨的特色，以更寬的視角創新資管產品，更多樣化的滿足投資者的需求。

「期貨公司應更加專注於期貨資管牌照的運用，而不是借助金融牌照去做與期貨無關的事情。大資管的時代，還是要專業的人做專業的事，對於券商也是如此，都應該發揮自己的牌照優勢，而不應該利用金融牌照的優勢為那些沒有資格發行產品的人去做『殼』的保護。」 任毅說。

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