交通銀行連平：應下調存款準備金率

存款準備金率應該下調。目前經濟下行壓力大，工業領域持續通縮，消費者價格運行在低位。從貨幣政策角度看，定向調整和總量調整要配合，才能更加有效。2014年雖然采取了很多定向寬鬆、結構調整的措施，客觀上也增加了總量，但由於沒有總量配合，整體效果不理想。經濟中存在的結構性問題，絕非短期內能徹底解決，既然這樣就要面對現實，結構調整需要價格、總量調整相配合。

2014年11月，降低基準利率標志著價格開始調整，接下來最需要調整的就是存款準備金率，應該降準。一，在外匯占款增速持續放緩情況下，要維持流動性還要降準。二，銀行信貸投放能力的基礎就是存款，存款準備金率高企，顯然制約了其信貸能力，不利於穩增長。三，通過降準，降低企業融資成本更直接。四，推進利率市場化，需要比較寬鬆的流動性環境配合，不僅貨幣市場流動性寬鬆，銀行存款也要比較充裕。2014年的特征是“一松一緊”，貨幣市場偏松，但存款市場還是偏緊，這對市場利率走勢產生一定影響。五，積極財政政策如果沒有金融配合，融資市場偏緊，很難達到預期效果。六，無論從歷史看，還是國際比較，PPI持續34個月負增長，存款準備金率還維持在20%的高位，這樣的搭配從來沒有過。

中國經濟問題確實比較復雜，降準並不能解決所有的問題，價格、定向、總量工具相互配合，才容易出現比較好的效果。從流動性的角度分析，央行做了很多調整，投放了很多資金，但效果不明顯，根源還是在銀行體系。流動性主體來源是商業銀行，商業銀行一有閑錢就會拿到貨幣市場上去。現在銀行存款中，活期存款增速持續下滑，大大低於整個存款增速。這說明，隨著互聯網金融興起和利率市場化推進，活的資金越來越多被抽走。盡管銀行存款數據很好看，但“活錢”並沒有那么高。

未來政策調整僅僅依靠價格調整，效果可能不會很好，所以定向調整加上總量適度調整，這樣效果會更好。