陸國企頻倒債！破產清算難、求償無門，債權人氣跳腳

MoneyDJ新聞 2016-07-28   記者 陳苓 報導

中國國營企業頻傳倒債，地方政府缺錢不願紓困，又怕影響稅收和就業，不許國企破產清算，導致債券持有人求償無門，陷入困境。

英國金融時報27日報導，中國推動供給面改革，要減少過剩產能、剷除殭屍企業，債券持有人成了倒楣鬼。以東北特鋼(Dongbei Special Steel)為例，該公司大股東是遼寧省政府，投資人原本以為有政府當靠山，可以高枕無憂，沒想到東北特鋼七度倒債，違約總金額高達人民幣48億元。

東北特鋼問題多，3月份傳出董事長楊華上吊自殺之後，債務就頻頻違約，投資人損失慘重，遼寧省政卻府無意相救。債券持有人氣到草擬提案，要求中央主持公道，以強硬手段對付遼寧省，包括債市監管單位全面封殺遼寧省企業發行債務融資工具，金融機構停止購買遼寧省政府債券。

信評機構穆迪的大中華信貸研究主管Ivan Chung說，中國沒有法院程序之類的解決管道，能讓債權人在違約後獲得補償，債券持有人因此態度激烈。Cheng指出，以往貸方多會乖乖吞下損失，以免打壞官商關係，難做生意，如今情況似乎轉變。報導稱，這次事件如何解決，或許會為類似國企倒債案設下先例。

投資人憤恨難平，主因5月份東北特鋼才承諾，不會以股轉債，沒想到上週說法驟變，要求70%債權以股票相抵。東北特鋼沒誠意，董事長甚至缺席了頭兩次的債券持有人會議，也讓債主氣到跳腳。E-Fund Management資產組合經理人Jeffrey Qi說，當前問題是當局不願紓困，又不允許破產清算，要是有標準法律程序，債權人不會這麼生氣。

路透分析指出，中國企業面臨十年來最嚴峻的流動性緊縮危機。資金吃緊之際，北京又不再對國營企業每倒必救，市場可能會重新評估公司債風險，殖利率或將飆增，提高企業籌資難度，這會使經濟情況更為惡化、也會增加硬著陸風險。

路透社、華爾街日報5月4日報導，以往投資人都認為，北京當局是國企靠山，財務一出狀況，政府一定會出手相救。可是近來情勢驟變，今年中國有22家企業倒債，數目等同去年全年的倒債案。更讓市場憂心的是，違約公司中有70%都是國企。當局不再替國企擦屁股，嚇壞投資人，動搖了他們對於每倒必救的信念。

萬一投資人搞不清哪檔債券安全，蜂擁逃離市場，資金將會乾涸。目前中國高品質公司債和垃圾債的殖利率利差，創下歷史新高，突顯債市的緊張情緒。美銀美林中國利率策略師Yang Chen表示，要是債市頻出狀況，中國國內的信評機構會降評更多公司，債市價格會進一步調整。部份分析師估計，中國有500檔債券(總值7,000億人幣)有高度違約風險。

萬一企業倒債大增，公司難以籌資，必須減少投資，會使得中國經濟更為放緩。惠譽亞太主權債主管Andrew Colquhoun說，倒債案若以不透明、且無法預測的方式增加，將有不利後果，銀行不願放貸，恐導致經濟硬著陸。

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