雅虎出售並非一了百了 剩餘400億美元資產還得從長計議

Marissa Mayer 在雅虎————或者說雅虎廢墟上————的工作遠未結束。

就在宣布以 48.3 億美元將雅虎核心資產出售給 Verizon 之後，她致函雅虎員工說，目前她哪兒也不去。

「我計畫留下來，我愛雅虎，」Mayer 在與分析師和投資者舉行電話會議時說。「近期而言，我有兩個重中之重的工作：完成這項交易，保護股權價值。」

Mayer 對於雅虎的長遠計畫目前尚不明朗。與此同時，她要忙於整合計畫，處理好 Verizon 沒有收購的 400 億美元資產，其中包括在阿里巴巴和雅虎日本的持股，以及現金和一些專利。剩餘部分將組成一家新的公開上市投資公司，暫時稱之為「剩餘公司」(Remain Co.)，雅虎承諾利用這個架構來安撫股東。

管理層和董事會將可以出售「剩餘公司」的部分或全部資產，也可以維持不變，更加緩慢回收價值。以下是該公司可能的處理辦法：

阿里巴巴

如果分拆剝離阿里巴巴股份，可能給雅虎帶來數十億美元的稅單，因此，這只會下金蛋的鵝暫時還不會直接分配到投資者的手中。去年早些時候，雅虎曾以為自己可以將阿里巴巴股份變現且不會收到巨額稅單，具體做法是將阿里巴巴股份與一小塊雅虎業務組成一家新的公司。但在去年九月，美國政府否認這樣的交易可以避稅。

雅虎董事 Tom McInerney 在這次的電話會議上說，新的投資公司現在打算可能無限期持有這筆股份，「當前無意」通過需要納稅的交易方式來賣出股份。他說，這意味著「剩餘公司」的股價應該體現不賣阿里的預期。不過，他也說，有可能會出現一個買家，在不招致「公司層面納稅」的情況下收購該公司。

他沒有排除所謂「掛鉤股票(hook stock)」型交易的可能性。在這樣的交易中，阿里巴巴將收購這家投資公司，然後擁有一家持有阿里巴巴股份的子公司。這樣的交易需要阿里巴巴表現出「郎有情」，且雅虎管理層之後也回報以「妾有意」。一言以蔽之：這很複雜。

雅虎日本

「剩餘公司」對其所持雅虎日本 35.5% 的股份將會更加自由靈活一些。當前，其計畫是持有股份、收獲現金。有辦法在不帶來全部稅負的情況下賣掉這些股份，但 McInerney 說，該公司也會考慮通過應稅交易賣掉持股。管理層和董事會將評估所有選擇，看看怎麼做帶來最大價值、最有意義。

現金

在將核心資產出售給 Verizon 之後，「剩餘公司」將持有大部分稅後現金。這意味著該公司將手握超過 100 億美元現金。雅虎董事會承諾在未來某個時候將它們全部返還給股東，只留下公司經營所需。

McInerney 說，他無法表態該公司何時、以及是以派息還是股票回購的方式返回這些現金，但他說，新公司「無意用這些錢進行新的投資。」

專利

新的投資公司將持有非核心專利，將研究那種處理辦法更好：是賣掉，還是持有它們並通過授權使用等方法變現。有大約 30 家全球科技企業在競標雅虎核心資產階段表現出對這些專利的興趣，但管理層決定在主要交易達成之前暫不考慮專利買賣。Verizon 將拿走跟核心資產相關的專利，並獲准使用沒有收購的專利。

未來，雅虎將開始考慮如何處理這些專利。McInerney 說，管理層將會保持耐心，評估所有可能性，然後再做決定。

Mayer何去何從

雅虎與 Verizon 的整合預計將在明年年初完成。雖然 Mayer 會堅持到至少整合工作完成，但之後的打算就不甚明了了。

「我們在雅虎已經做了這麼多，我希望平穩交付、良好整合，」Mayer 接受採訪稱。「對我自己的角色和未來何去何從，我保持開放心態。」

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