垃圾債夯過頭？投資人瘋買、估值高到令人震驚

MoneyDJ新聞 2016-07-20  記者 陳苓 報導

低利率年代報酬難尋，投資人無視風險，瘋狂擁抱高收益債券(垃圾債)！分析顯示，儘管能源業債務違約頻傳，垃圾債債市仍一片狂熱，價格飛上離譜境界。

巴倫(Barronˋs)19日報導，Lehmann Livian Fridson Advisors投資長Marty Fridson報告指出，5月31日到6月30日之間，美銀美林美國高收益債指數(BAML U.S. High Yield Index)的選擇權調整利差(Option Adjusted Spread、OAS)由597個基點擴大到621個基點。但是接下來兩週(7月15日為止)，OAS大幅收窄、降至542個基點。減幅遠大於該公司公允價值模型的估算。

6月30日當天，實質OAS為621個基點，公允價值推估為787個基點，兩者差距達-166個基點，超過-1個標準差(-126個基點)，顯示價格遭到極度高估。不過7月15日時，OAS和公允價值差距進一步擴大至-245個基點，為-1.9個標準差，顯示價值高估情況更加驚人。

高收債ETF「SPDR Barclays High Yield Bond ETF」(代號JNK)，19日下跌0.30%、收在36.15美元。18日收在36.26美元，為2015年11月5日以來收盤新高。今年迄今上漲6.61%。

垃圾債大漲之際，能源業卻飽受壓力，頻頻違約。

barron`s.com、MarketWatch等多家外電報導，惠譽(Fitch Ratings)12日發表研究報告指出，今年上半高收益債的違約總額已達502億美元，超過去年一整年的違約總額483億美元，這使得上半年的總違約率達到4.9%、創2010年5月以來新高。

其中，能源業者的違約金額為288億美元、違約率達到15%，探勘與產油領域最慘、違約率高達29%。展望未來，惠譽認為到了今年底，高收益債的違約總額恐上看900億美元。

雖然違約率屬於落後指標，但卻是左右高收益債報酬率的主要因素。目前高收益債的利差也低於過去52週的平均值，顯示現在的價格偏高、已經不算便宜。華爾街日報報價顯示，根據美銀美林的數據，美國高收益債12日的利差達到546個基點，低於過去52週的平均值(689個基點)。

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