李慧芬：1.1元左右買入新晨動力 上望1.4元

新晨動力(01148-HK) 2015年上半年收入同比增長15%至16.72億元人民幣(下同)，毛利減少9.9%至2.586億元，毛利率下降4.2%至15.5%。

新晨動力主要業務為於中國開發、製造及銷售乘用車及輕型商用車輛的汽車發動機。

2015年上半年汽油機收入同比增25.5%至13.365億元，分部毛利同比減少7.0%至1.728億元，毛利率下跌4.5%至12.9%。汽油機佔集團整體收入80%，毛利佔66.8%。N20由2014下半年開始銷售，而N20銷量佔比在2015上半年提高。由收入同比變化估計，收入增長是由N20銷量所支持，平均價略高，但毛利率較低，造成收入增長25.5%但毛利卻減少7.0%。估計N20占比提高將進一步拖累毛利率向下。N20主要用於寶馬3系、5系及SUV上，以現時國產寶馬年產能300千台估算，上半年N20銷量只有2.1萬台，仍有不俗的上升空間。

預計2016年收入維持20%以上的增長，主要是XCE品牌銷量回升，N20銷量佔比繼續提高。預計2016年整體汽車市場增長將高於2015年，帶動集團XCE品牌銷量回升。但毛利率預計仍下降約1%，毛利增長較低，而總體利潤維持低單位數增長或持平，但2016年底國產寶馬新產能投產，加上2017年3月新授權的王子發動機投產，可用于自主品牌及向協力廠商銷售，2017年新晨盈利有很大機會回復高增長，因此預期2016下半年的時侯估值將獲得提升，未來盈利前景明朗後，預期市場給予估值更高，潛在升幅十分可觀。

新晨動力股價已見底回升，投資者可於1.1港元左右買入，上望1.4港元。

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