A股港股伊利股份：將率先受益行業恢復 買入評級鉅亨網新聞中心 2016-07-19 15:40 供給收縮需求恢復，乳業迎來新拐點，步入新周期 國際原奶供應下滑疊加我國 80%散養奶農退出市場，原奶供給壓 力減小；經濟溫和通脹+乳企產品升級+二胎政策落地，需求未來 增量顯著。供需改善將使乳業下半年迎來業績拐點，進入行業高 速復蘇回彈階段，預計明年 1 季度達行業業績高峰。 液態奶高端產品發力，全年銷售增長可期。 公司液態奶龍頭地位明顯，15 年公司液態奶營收 471.51 億元， 同比增長 11.19%，毛利率 34.08%。按收入統計，15 年液態奶市 占率為 29.6%，位居行業第一。近年伊利產品升級效果顯著，高 端產品銷售額占比超過 50%，常溫酸奶安慕希 16Q1 銷售額 20 億，預計 16 年增幅 100%，達到 70 億規模。高端白奶勢頭不減， 金典高端白奶市占率達 25%以上，16Q1 營收增長 10%，增速全 年有望保持 15%-20%。公司液態奶銷售額全年增長預計可達 5%-10%。 注冊制疊加二胎政策，奶粉業務將迎來爆發式需求增長 1）奶粉注冊制利好龍頭企業，約 80%中小奶粉企業退出市場， 將空出 200 億的市場份額由龍頭企業填補，今年前半年市場低價 甩貨壓力大，長期對公司奶粉業務充分利好；2）我國全面二胎 政策實施，預計平均每年為我國帶來 200-300 萬新生兒增加，帶 來新的需求增長點；3）近年消費者對國產品牌認可度回升，公 司市占率會進一步提高。公司奶粉 15 年營收 64.47 億元，同比增 長 7.21%，毛利率 55.97%，金領冠珍護市占率提升 0.3%。16Q1 奶粉營收受拋壓影響略有下滑，預計下半年隨着奶粉供給收縮需 求增長，業績顯著提升。 全球奶源布局+奶粉庫存高水平，成本紅利支持高毛利率持續 公司前幾年大力實行「全球織網計劃」，提前布局全球奶源，避 免受到奶價大幅波動的影響，熨平公司長期成本曲線，該計劃取 得初步成效。公司已同位於美洲、歐洲、澳洲的乳企開展深度合 作，生產基地淡旺季互補，產供銷協同運營作用突顯。另一方面， 公司牧場實現 100%規模養殖，公司成本控制能力得到提升。並 且公司自 15 年下半年開始增加原料奶粉庫存，16Q1 存貨額達到 50.96 億，處歷史次高水平。在未來國際奶價步入上行軌道時， 成本紅利突顯支持高毛利率持續。 公司精耕銷售渠道，織網計劃全球布局效益凸顯 公司擁有全國最好的銷售網絡，88.5%的高市場滲透率使得公司產品全線發展，渠道下沉、三四線城市和農村渠 道布局可以使公司繼續享有液態奶下線城市和農村市場快速擴容的益處。近年來公司更是在「互聯網+」背景下 大力發展電商渠道、母嬰渠道，15 年兩大渠道銷售額同比上漲 370%、50%，公司未來電商、母嬰渠道發展潛力 巨大。 盈利預測及估值：我們認為乳業下半年將迎來業績拐點，公司作為乳企龍頭，在品牌宣傳、產品研發、渠道建 設方面的優勢，將率先受益於行業恢復。預計公司 16-18 年收入增速分別為 7.8%、9.2%和 9.0%，凈利潤增速分 別為 13.3%、13.8%和 15.1%的預測，對應 EPS 分別為 0.87、0.98 和 1.13 元，目標價 23.00 元，維持買入評級。</p> 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】最新遺產稅怎麼算？傳承必知重點有哪些？掌握全球財經資訊點我下載APP文章標籤更多上一篇立思辰：加碼互聯網留學服務 強烈推薦評級下一篇藍色光標：半年報業績高增長 營銷龍頭再起航0
