中國金融信息可靠性困局正加劇資本錯配

     有評論文章指出，沒有優質的金融信息，可能很難解決資本錯配問題，正是這一問題導致了今年最令人吃驚的經濟統計數據：今年第一季度，全球第二大經濟體中國每產出一單位國內生產總值(GDP)需要四單位的信貸。這篇文章具有一定參考意義。

「好記性不如爛筆頭。」中國浩如煙海的習語處處充滿了對書面文字可靠性的敬意。但這個3000多年前就開始在甲骨上刻字的國家如今發現，自身已受困於危險的信息鴻溝。

金融信息可靠性問題正在加劇資本錯配，後者正是中國經濟效率下滑、公司債務水平急升的根源所在。例如，想象一下，假如一家中國金融機構考慮向一家公司放貸，它可能會怎樣設法找到關於這家公司的准確信息。作為首選，它可能會求助媒體報道。這樣做可能被證明是欠缺考慮的。這家機構找到的文章可能已經受到了「有償新聞」——在新聞發布會上將現金裝入信封塞給記者以換取正面報道的做法——的左右。這種做法在中國如此普遍，以至於一家中國公司開發了一款類似優步(Uber)的應用，以提高這個有償新聞產業的效率。這款名為「找記者」的應用可以讓企業與劃分好不同等級的待命記者建立聯系。

優步用戶為一輛真皮內飾的奔馳(Mercedes-Benz)轎車支付的費用肯定比一輛本田雅閣(Honda Accord)要高，同樣，「找記者」這款應用也列出了不同的收費標准：「普通」作者寫稿（1個渠道發布），收費1000元人民幣；「中級」作者寫稿（5個渠道發布），收費3000元人民幣；而支付8000元人民幣可以享受高級服務——由「資深」作者寫稿並保證在25個渠道發布，其中4個為知名渠道。

這款號稱擁有1000多名記者及3000多家媒體資源網絡的應用，稱自己為「媒體人幫創業者寫發稿的智慧共享平台」。然而，由於其商業模式遭到批評，該平台近期似乎已經被關停。

如果媒體不可信，那中國金融機構還能指望誰呢？信用評級公司是一個顯而易見的選擇。然而，中國的評級機構如此盲目樂觀，即便面對國際貨幣基金組織(IMF)最近的警告——約1.3萬億美元的企業貸款有變成壞賬的風險——它們也沒有流露出絲毫不安。

位於上海的數據提供商萬得資訊(Wind Information)的一項研究顯示，中國的評級機構給予了99.5%的未償公開債務投資級評級。這發出的信號是，除極小部分以外的公司債都可以安全持有——盡管今年的公司債務違約事件已激增至2015年全年水平的三倍。

在微觀層面，這種荒唐程度更加明顯。

兗州煤業(600188,股吧)(Yanzhou Coal)曾經經營狀況優良，眼下陷入困境，債務倍數飆升。該公司去年資產收益率僅勉強維持在0.1%，中國評級機構卻給出最高級別的信用評級。相比之下，國際評級機構標准普爾(Standard & Poor』s)給該公司的評級為「垃圾級」。類似的例子還有很多。

股市分析師也同樣樂觀。他們對中國主要股指上證綜指的所有成分股公司，都幾乎一致地向投資者給出了「買入」的建議。彭博(Bloomberg)估算顯示的是4.4的平均評級，而5代表分析師一致推薦買入。

到處充斥的樂觀主義讓中國的金融機構失去了警惕性。如果所有企業的狀況都被認為好得不能再好，金融機構就很難將毀滅價值的僵屍企業與具有活力的創新企業區分開來。

沒有優質的金融信息，可能很難解決資本錯配問題，正是這一問題導致了今年最令人吃驚的經濟統計數據：今年第一季度，全球第二大經濟體中國每產出一單位國內生產總值(GDP)需要四單位的信貸。

然而，中國面臨的危險是，有可能在追求和諧的過程中喪失了判斷能力，使自身無法走出糟糕的放貸決定導致的債務泥沼。（文章來源：FT中文網）

譯者/申凱