重組股如何以極低風險獲取高回報

書名：《禿鷲投資：重組股如何以低得驚人的風險獲取高得驚人的回報》

作者：[美] 喬治·舒爾茨[美] 簡奈特·劉易絲

出版社：安徽人民出版社

出版時間：2016年6月

內容簡介

更高階的價值挖掘技巧

更少人掌握的致富捷徑

全球知名禿鷲投資者喬治·舒爾茨被巴菲特逼空屠盡、與世紀空頭卡爾·伊坎舍命搶食、慘遭奧巴馬背叛、斡旋高盛……在本書中，他不僅對過往親身經歷的財富故事如數家珍，娓娓道來，還透徹解讀了這門投資技巧，以及如何以近乎零風險博取超出大多數投資者敢於想像的利潤。

難能可貴的是，舒爾茨的投資哲學不僅可能幫助投資者在繁榮時期賺取大筆財富，更能夠幫助投資者在蕭條時期存活下來。

中國資本市場投機風行，破產重組、借殼還魂、僵屍企業與ST股被輪番炒作，禿鷲投資這條少有人走的捷徑或許正是你苦苦尋覓的致富之道。

作者簡介

喬治·舒爾茨（George Schultze）

舒爾茨資產管理有限公司創始人

哥倫比亞大學法學院投資俱樂部創始人

美國破產協會委員

他經常受邀出席哈佛商學院VC/PE會議、沃頓商學院問題證券論壇和哥倫比亞商學院投資管理會議等高端會議，並發表常說。他的投資理念和對熱門事件的獨特見解經常被《華爾街日報(博客,微博)》、CNN以及大街網等權威媒體報導。

簡奈特·劉易絲 （Janet Lewis）

市場營銷/ 公共關系顧問

《投資交易者文摘》副主編

劉易絲曾為《財富》《銀行家》《全球金融》《歐洲》《FX 周刊》《交易撮合人》以及《機構投資者》等全球頂級媒體撰稿。

前言 破產常態化，重構企業生態系統

禿鷲擁有一副放浪形骸的外表，干練的風格，一幅自私、大大咧咧、凶神惡煞的樣子，完全就是職業殺手的形象。然而，它其實是一只不喜殺戮的鳥……大自然本應該給它一身鐵灰色的外套，這樣就一切正常了。因為那會讓它看起來像一個殯葬行業的從業者，這跟它的工作性質完全吻合。目前，它理應受到的待遇與真實的現狀相比，簡直天壤之別。

——馬克·吐溫(Mark twain)

《赤道環游記》（Following the Equator）

禿鷲一直遭受着不公正的待遇。它們外形丑陋、嘰哇亂叫、欺老凌弱，以那些令人作嘔的腐屍為食。表象之外，禿鷲卻是保護環境的好動物，它們專門清理那些有毒垃圾。短短幾個小時，它們就可以把惡臭腐爛的死屍清理得只剩下一堆干凈的白骨。禿鷲用強大的消化系統殺死病菌，因而減少了疾病傳播。要是沒有它們，這個世界可能會成為恐怖的亂糟糟的「地獄」。

在經濟生態系統中，禿鷲投資者專門處理所謂的問題企業債券。某種程度上，他們就是經濟領域的「達爾文主義者」：禿鷲投資者買賣倒閉的公司，消化壞賬，清理破產後的遺留問題。這種做法或許並不漂亮，但肯定是必要的，還得有人來做。所以，請把我們想象成正在運行中的企業生態系統吧！

從事禿鷲投資15年來，我對自己的工作頗感驕傲。在經濟繁榮和衰退期間，這種投資方法都能賺錢。尤其在糟糕的經濟形勢下，壞賬更多。所以，過去幾年是投資問題企業的好時機。信貸大泡沫（The Great Credit Bubble）和「大崩盤」給我們留下了大量的清理工作，歐元區主權債務危機更是讓這樣的工作又增加了許多。

信貸周期不是什麼新生事物，泡沫之後必定是破產潮，政府降低利率，投入更多信貸和資金試圖救市。始於2000年互聯網泡沫的這個周期，遠比大部分時候的情況更加嚴重。

為了防止通貨緊縮，時任美國聯邦儲備銀行主席的艾倫·格林斯潘把短期利率降到了創紀錄的低位。利率在低位維持如此長的時間，使得世界各地的固定收益投資者開始蠢蠢欲動。他們只用冒更大風險，才能讓自己投資基金的收益達到預期水平。

截至2005年，固定收益投資者在對收益幾近絕望的追尋中，已經變得越來越有創造性。零風險利率一路走低，證券市場開始繁榮起來。新型的高風險抵押債券池（The Insurance of New Types of Aggressively Risky Mortgage Pools）、槓杆貸款、垃圾債券、金融衍生品，甚至政府債券也都同樣風生水起。

其他發達國家也唯格林斯潘馬首是瞻。泡沫變成一個巨大危機，大蕭條帶來不可避免的崩盤。這種情況不僅出現在美國，也出現在整個歐洲大陸和世界其他地方。

2008—2009年，市場對借貸、抵押和衍生品所催生出的巨大泡沫的修正，具有顯著的系統性意義，對於禿鷲投資者來說尤其如此。2008年之前，大部分研究問題證券的專家如果看到5～10個超過10億美元的大規模破產案就會認為，這起碼要忙上一年。從那時開始，這種類型破產的規模和頻率都急劇上升了。

2008年，大型公司破產的數量幾乎比上一年度翻了一番，所涉及的資產價值飆升了40%。2006年，有66家破產公司，訴訟保全資產合計220億美元；2007年，涉及破產的公司有78家，資產合計710億美元。2008年，人們看到了多達138家大公司破產，訴訟保全資產累計超過11 000億美元。

雷曼兄弟以6000多億美元資產成為美國歷史上最大規模的破產案，這徹底顛覆了我們規模上的概念，或許可以說空前絕後。在此之前，安然和世通這兩家資產不足1 000億美元的公司是破產紀錄保持者。

2011—2012年年初，我們繼續看到大規模破產案頻現，比如全球曼氏（MF Global）和達力智（Dynegy）。全球曼氏位列歷史10大破產案之列，它的隕落只是因為董事長喬恩·科爾津在歐洲主權債券價格急劇下跌之前持有了大量頭寸。

這次「大屠殺」給有經驗的禿鷲投資者提供了很多機會。與之前相比，現在的信貸周期更為常見的情況是，很多不同的行業充斥着無效定價的證券，他們正在以遠低於內在基礎價值的價格進行交易。

市場和破產也越來越復雜。在一些案件里，衍生品的市場特性、利益紛爭，甚至政府干預完全打亂了自然秩序，讓清理工作比以往任何時候都更加棘手。

我經歷了很多著名的破產案，比如克萊斯勒汽車公司和熱帶博彩度假公司。在敘述這些經歷的過程中，我希望能讓你對禿鷲投資有更深入的了解，甚至能夠細細品味。我們也許可以把這個過程稱之為「再生循環」。