張捷:不查場外融券股市未來還有危機

中國的這次股市大跌背后，我們發現了一個很不正常的現象，就是對場外交易進行清理的時候，原來總是融資融券一起提的，現在卻變得只有場外融資，沒有融券了，這為何不提融券，背后才是大問題，我們認為不查處場外融券，股市不遠的將來就要還有一次大跌，這個時間節點很可能就是在年底前后。

很多人說股市融券困難，場內的融券很小完全無法與融資相比，所以很多人想當然的認為場外的融券也很小，也是沒有什么的，所以不查場外融券是因為它不重要，但恰恰是這里是有巨大的漏洞的，尤其是在做空股票的股指期貨工具沒有了以后，場外融券更可能成為一種重要的手段了，還可以在境外市場取得非法利益。我們對場外掉期的違法和危害是認識不足的，包括暢銷書《不作不死》里面講述的掉期故事，賺取了大利但基本沒有制裁，雖然小說純屬虛構，但也不是沒有真實背景和社會共識，但小說中的股災你希望在現實社會發生嗎？

場外融券其實比場內要容易的多，而且特別能夠利益輸送！場內融券現在只能融券商自己有的證券，是不能創設的，也難以券商間轉融通，但場外則不是，場外是可以有各種掉期協議來完成的，可以與大股東進行交易，尤其是股權質押的股票，借款方以質押安全為由，可以要求融券的權利作為避險工具，這里面是一個巨大的黑箱！這黑箱更大的在於利益輸送比老鼠倉厲害多了，場外你給操盤手額外的利益，讓他在你需要的時候拋出股票，這里他沒有買賣股票沒有老鼠倉你是找不到他的問題的，但得利卻是更大的，是按照你操盤標的計算不是你老鼠倉資金量計算，還不要你有資金！對於各類無良機構更是有吸引力，這個利益是給機構的利潤，不會記錄在公募或私募產品的收益里面去的，可謂利益巨大。

而給他們提出購買和拋售指令的，就是融券做空指數得利的！雖然我們國內限制了期指做空，但國外卻沒有，我們可以注意到海外a50指數的走勢與國內期指的走勢在限制做空下是分化的，背后就是資金涌入的結果！你可能說海外a50的交易量不大啊，因此不會有太大的利益，這里你就錯了，真要是不大就不會有a50魔咒了，海外a50是可以虛擬交易的，各個經紀人可以在公司內部對沖多空倉單，只把對沖不了的頭寸放到a50市場上交易，所以a50對應的交易量遠遠大於在交易所的交易量的，這里還有很多以a50為參照的場外交易存在，背后是巨大的利益，因此融券掉期的影響不可小覷。

現在我們看到國內的股指已經大跌了，但這不斷的下跌也有融券的功勞，而按照波浪理論是要三浪下跌的，而且當時的下跌風暴股指期貨的巨大貼水，股指保證金修改后的現貨漲幅有限，等等表明融券還沒有補倉，這些融券的補倉是需要有人賣出來完成的，他們在等待什么？他們就是在等待有關方面進一步的清理配資和股權質押盤的強平，因此有些管理層的敗類不斷要一刀切的清理配資是很有嫌疑的，在證監會相關負責人被調查以后，我們要再度反思一下對場外融券的清查情況，我在本輪股災開始的時候，就不斷的說要清查場外融券，清查非法掉期和利益輸送，就是這個道理！如果場外配資清理不了，這些場外融券歸還就要帶來大盤的暴漲了，清理場外融券，就是極大的利多，因此我們清理場外融券一定要放到清理場外配資的前面！

現在說清理場外配資可以不一刀切，可以不一定在二級市場交易，這不在二級市場交易的配資倉給誰啊？不在二級市場交易造成市場資訊的不對稱怎么辦呢？這配資真正的需求方就是場外融券的需要，因此有些政策現在還有制定出來有利於場外融券的，這些做場外融券和掉期的，才是監管層的親兒子！

在這些場外融券不被清理的情況下，他們場外做空股市依然是有動力的，他們會想各種各樣的方法恐嚇股民散戶，讓恐慌盤出來給他們平倉，中國的股市還要有一輪危機！所以筆者認為要把清查場外的融券放到關鍵位置，對各種掉期要比打擊老鼠倉更嚴厲的打擊，場外融券的跨市場跨期限的牟利已經被監管部門定義為惡意做空和非法，那么對這樣的非法行為就要有切實的執行力度，而不是對場外的融券視而不見，為何不是清理場外交易，不是清理場外融資融券，而是只是清理場外配資，我們就要多想一下了。

所以綜上所述，場外融券的漏洞不堵上，我們的市場就還有風險，股市未來還會有危機的。(本文作者張捷系著名財經評論員、和訊評論專欄作者)