歐洲成為阻礙中國央行決策的最大變量

有評論文章指出，外界關注內地本周公布第二季經濟數據，會否對中國央行再松銀根帶來啟示。內地經濟下行壓力雖大，再大水漫灌的機會卻微，個中最大變量卻非來自內地本身，而是歐洲會否出事。這篇文章具有一定參考意義。

新增就業超標 不用大水漫灌

內地進入關鍵數據公布周，首發是昨天公布的6月消費物價指數（CPI）及生產者出廠價格指數（PPI），分別升幅下降至1.9%，以及跌幅收窄至負2.6%，外界認為通脹憂慮低，有利人行放心松銀根。當然，更關鍵的是周五將公布的第二季經濟數據。

由於已公布的5月數據整體低於市場預期，尤其固定投資增速大減等，外界估計第二季經濟增速或低於首季的6.7%，但仍可望企於6.5%或以上。

從趨勢來看，下半年下行壓力恐會加大，尤其領先指數如6月制造業采購經理指數（PMI）顯示動力仍弱，出口定單指數更已連跌3個月。已有中央智囊指，或會出現單季增速低於6.5%。

那中央是否將要再力松銀根來挽救經濟呢？未必如此。

其一，中央最着緊的並非經濟增速，而是事關社會以至政治穩定的就業，此方面形勢卻非惡劣，如第二季城鎮失業率僅按季微升0.01個百分點至4.05%，更因服務業增速較快，上半年城鎮新增就業達717萬人，完成全年目標的71.7%。換言之，只要下半年經濟增長不太差，中央已可松一口氣。

意國銀行危機 或礙人行決策

其二，在中央於第二季緩減貨幣政策力度下，增長雖放慢但仍可接受，而供給側改革則在上半年大都只是雷聲響，故中央很可能如其表態般，不會在貨幣政策上搞大水漫灌，主要是續用逆回購和中期借貸便利（MLF）作調控主力；更重要是在各方面力推供給側改革措施，冀能釋出改革紅利，為明年及中長期的增長打好基礎。

內部因素如此，外部可能帶來的變量卻不少，特別是歐洲。英國脫歐對整個歐洲政經前景蒙上陰影，企業投資與招聘以至民眾消費等決策延緩，勢削弱歐洲的進口胃納，而歐洲是中國的第一大貿易伙伴、第二大出口市場，自然不利中國出口。惟可能造成更大實時影響的，是英脫歐會否促成其他危機，如意大利銀行危機。

如歐洲再出現金融危機並觸發全球金融大震盪，若威脅內地經濟穩定，中央便有理由、有需要以較大力度的貨幣政策包括多於一次的減息降准等，來穩住金融體系、挺住經濟。因此，內地會否再大力松銀根，關鍵可能不在內地，而是看歐洲。（文章來源：hket）