上投摩根趙峰：債市長牛基礎仍在 短期警惕風險

和訊網消息 近日，上投摩根債券投資總監趙峰對和訊網表示，中國債市長牛基礎仍在，但投資者需要警惕短期風險。

趙峰認為，中國經濟進入換擋期，GDP增速逐年下行。地產投資度過「黃金十年」風光不再，外貿萎靡，制造業產能過剩嚴重。而隨着經濟增速的下台階，通脹中樞逐步下降，在貨幣政策寬松的背景下，債券市場14年初迎來大牛市，收益率下行趨勢明顯，10年國開債收益率從5.9%降至15年末的3%，降至歷史低位。

對於未來經濟趨勢，趙峰預測，調結構勢在必行，經濟將經歷陣痛期。基建占GDP的比重過高，盡管短期可以靠基建托底，但隨着公共財政收入持續下滑，基建很難持續托底經濟，化解過剩產能實現經濟轉型，必定堅持調結構主線。政策在穩增長與調結構間不時切換，經濟維持區間波動。15年3月以來工業增加值單月同比增速一直維持在5.5%-7%，波幅明顯小於其他年份。2016年政府首次采用區間形式將經濟增長目標設為6.5%-7%，確立了區間管理模式。

而在貨幣政策方面，趙峰認為貨幣政策轉向穩健。他解釋，本輪貨幣寬松始於14年11月，截止15年10月，期間一共降息6次，基准利率下降150bp；降准5次，准備金率下調300bp。但從15年10月至今，僅今年3月降准一次，貨幣政策從「穩健偏寬松」轉為「穩健」，隨着經濟增速下行壓力短期緩解，貨幣政策更趨實質穩健。資金面維持平穩。MLF和公開市場成為基礎貨幣主要投放手段，從超儲率來看，資金面整體處於平衡格局。

趙峰認為：「對於債市的影響則體現為，基本面格局決定了債市區間震盪。穩增長與調結構並行，下滑失速穩增長，短期企穩調結構。中期來看，經濟區間波動，債市區間震盪。在寬松貨幣環境的驅動下，債券收益率處於歷史低位。對於持有現貨的投資者而言，可以利用活躍的國債期貨市場進行對沖，降低後期利率反彈的風險。另一方面，除了利用國債期貨外，根據自身所持現券的期限，選擇相應期限的利率互換，也可以降低利率上行的風險。」