國金證券：五方面「懸而未決」 輪廓漸明仍需要時間

--A股2016年中期策略

一、「懸而未決」到「輪廓漸明」仍需要時間。五方面「懸而未決」，風險偏好仍難以持續上行：1）「英國退歐」事件靴子是否落地？提防余震；2）美國加 息節奏確定是全年0-1次加息？或有反復；3）匯率波動風險並未消除，市場「視而不見」本身就在聚集着風險；4）經濟「L」型，「債務違約不斷」如何有效 破局？；5）「降准」是為了「應對危機」還是「寬松周期」開啟？

二、改革之路，步入深水區與攻堅期。1）供給側改革，「三去一降一補」，即：去產能、去庫存、去槓杆、降成本、補短板。建議關注受益於供給側改革的「煤炭鋼鐵」；2）國企改革核心要義是做大做強，提高資產證券率，建議關注「資產整合與注入」；3）推進資本市場對外開放：「深港通」，建議關注受益的「券商、白酒」等。

三、創新與產業趨勢。1）綁定科技巨頭，百度布局「無人駕駛、人工智能」；2）Tesla引領「新能源汽車」產業化、規模化，關注其產業鏈機會；3）「服務器和汽車電子領域」等需求端的回升是拉動「集成電路」景氣復蘇的重要因素。目前行業庫存水平已降低至歷史平均以下，行業景氣在下半年復蘇邏輯得到加強。

四、市場結構特征與機構行為。1）上半年資金離場的速度快於市場下跌的速度；2）二級市場維持凈減持，新股按節奏發行；3）二季度中小市值表現突出，機構加配了「白酒電子有色家電」。

五、投資建議：市場趨勢與行業配置。

1、下半年「存量行情」的特征依舊，對「標的市值」的選擇尤為在意。諸多的「懸而未決」事件使得我們不得不承認的是：場外增量資金不會入市，這至少會制約着市場向上的高度；

2、整體來看，我們認為下半年市場風險釋放之後方能孕育希望，但前提是「風險釋放」，下半年指數區間[2700-3100]。站在當前時點（2900 點），我們還未經歷這樣一個「風險釋放」的階段，我們不認為當前「提前搶跑」是好的策略，耐心等待市場下跌後的機會可能更為合適；

3、宏觀的復雜性決定了A股行情的反復，由此導致投資策略的多樣化。1）對於偏好於「博反彈，青睞高β板塊」的投資者，建議的是「博反彈」可以「逢場 作戲」，勿「假戲真做」；2）對於低頻交易投資者，建議采取「以守代防」策略，耐心等待市場的底部的出現，或在三季度中後段；

4、行業配置：精選 「賽道」。我們建議繼續戰略性配置 「金融+消費」，如「券商、銀行、白酒、家電」等；建議逢低布局符合產業趨勢，由需求驅動的相關產業鏈，如「無人駕駛、人工智能、新能源汽車產業、半導體產業」等；建議積極關注由改革落地所帶來的相關投資主題，如「深港通、供給側改革、國改」等；選股策略：「次新股」策略（詳見專題《「次新股」主題規律研究以及標的選擇 》。