英國脫歐風險未完全釋放 央行四招應對貶值

和訊網消息 6月29日，人民幣對美元中間價上調204點至6.6324，結束三連跌。英國公投決定脫歐後，人民幣中間價持續下調，一度觸及6年低位，此後央行及官方媒體接連發文安撫市場情緒。民生證券海外分析師張瑜認為，脫歐風險尚未完全釋放，對於未來人民幣匯率波動，中國央行有三種方案抵御外部壓力。

6月24日，英國公投決定脫離歐盟引發全球金融市場巨震。人民幣對美元中間價已連續三日貶值，累計跌879個基點，市場悲觀預期彌漫。

新華社旗下《中國證券報》和《上海證券報》29日同時發文穩定人民幣匯率預期。中證報稱，美元中期強勢令人民幣貶值壓力猶存，但預計出現大幅無序貶值可能性小，貶值最快階段或已過去，人民幣歷經「大浪」更顯穩重。上證報援引專家觀點稱，英鎊歐元等的下跌影響人民幣兌美元匯率下行，但這並不會是趨勢性影響。

此外，央行28日在官方微博表示，人民幣對一籃子貨幣匯率仍保持基本穩定，市場預期平穩，人民幣匯率將繼續按照既有的形成機制有序運行。

德國商業銀行高級經濟學家周浩29日稱，早盤觀察到有離岸中資行賣出美元/離岸人民幣，或表明當局希望人民幣匯率整體平穩。

張瑜分析認為，英國退歐導致英鎊歐元齊跌，由於兩者占比美元指數籃子權重較高，美元指數被動升值。根據中間價形成公式，「CFETS變動-中間價變動=美元指數變動-0.36美元兌歐元變動-0.08美元兌英鎊變動」，等式右邊是外部各種匯率壓力加總，左邊是人民幣匯率的兩條腿，央行可以選擇二者的升貶來共同面對外部壓力。

由於實質性脫歐與否要等待英國與歐盟的後續談判結果，因此張瑜認為，風險並未完全釋放。如果英鎊歐元繼續跌，美元漲，人民幣整體有貶值壓力。按照當前人民幣匯率邏輯，上述等式左側搭配有以下幾種情景。

一是CFETS平+中間價跌；二是CFETS小漲+中間價小跌；三是CFETS漲+中間價平；四是CFETS跌+中間價超跌。

張瑜表示，從數據及相關人士表態來看，央行近期采取了第一種方案，即維持一籃子穩定，讓中間價跟隨市場承受貶值波動。央行貨幣政策委員會委員黃益平27日強調一籃子匯率穩定，不要過度解讀人民幣對美元匯率的貶值。IMF副總裁朱民亦稱，人民幣劇烈波動是正常現象。

如果脫歐風險進一步釋放，人民幣貶值壓力增大，央行也可退一步選擇方案二。若中間價繼續下跌引發市場恐慌，央行或將選擇方案三來消化貶值壓力。方案四是強意引導貶值，目前還看不到采取的必要和可能。

張瑜稱，如果央行選擇CFETS來保持穩定，在美元指數升至99時，人民幣中間價最多貶值至6.74；如果美元進一步升值至114，人民幣最多跌至7.0。但考慮到CFETS和中間價兩條腿走路的匯率邏輯，未來央行可啟用方案2和3來分擔貶值壓力，因此人民幣匯率整體承壓性更好。