新股吉宏股份30日申購指南 頂格申購需11.5萬元

吉宏股份此次發行總數為2900萬股，網上發行1160萬股，發行市盈率22.84倍，申購代碼：002803，申購價格：6.37元，單一帳戶申購上限11500股，申購數量500股整數倍。

【基本信息】

【公司簡介】

公司是一家以快速消費品為核心領域的包裝印刷綜合解決方案的專業提供商，業務鏈涵蓋包裝設計、包裝方案優化、包裝工藝設定、印前制版、包裝印刷生產、供應鏈優化等各個環節，公司的主要產品廣泛應用於快速消費品的外包裝，與人們的生活息息相關。

【募投項目】

【機構研究】

國金證券(600109,股吧)：吉宏股份目標價為21.3元

公司主營業務為彩色包裝紙盒與彩色包裝箱的生產：目前公司提供四種產品，業務鏈涵蓋包裝設計、包裝方案優化、包裝工藝設定、印前制版、包裝印刷生產和供應鏈優化等各個環節;近年來，公司收入與凈利潤增速有所放緩，毛利率保持在 20%左右水平;

上游原材料價格持續下跌。公司生產所用原材料主要為原紙，原紙分為白卡紙、白板紙、牛卡紙、瓦楞紙和牛皮紙等，而原紙消耗占公司主營業務成本60%左右，原紙價格的變動將對公司的經營業績產生較大的影響;

消費升級促進新商業機遇。2015 年，我國網購交易規模達到了 3.8 萬億，快遞盒包裝業務帶來眾多個性化定制的中小客戶。包裝印刷行業過去主要是由傳統的大客戶訂單生產，網絡小客戶群體個性化定制所占的份額持續提高。消費觀念的升級給包裝印刷行業帶來了新的發展機遇;

行業集中度低，整合並購將是未來趨勢。目前行業的主要現狀是「規模小、過於分散、實力弱」。我國包裝印刷企業約有 30 萬家，其中規模以上公司只有大約 2 萬家，90%以上都是中小企業。其中上市公司的年營收規模基本處於 20 億元左右的水平，面對中國 1.2 萬億的包裝印刷市場規模，最大的企業市場份額不足 1%，並購整合提升集中度將是行業發展趨勢。

大客戶助力公司業績發展，上市募資搶占市場份額。公司最主要客戶為伊利集團，且公司與伊利集團的合作不斷深化，報告期內公司營業收入總體呈增長態勢，增強了公司的市場競爭力，提高了市場地位，為公司今後的業務發展奠定了基礎。未來，公司將借助資本市場實現擴張，搶占更大市場份額。

投資建議

以公司計劃募集資金與發行費用計算，建議申購價為 6.37 元。公司本次公開發行 2,900 萬股，占發行後總股本的比例為 25%，根據發行後股本計算，2015 年扣除非經常損益後的 EPS 約為 0.43 元，對應申購價約 15 倍 PE.

估值

我們預計 2016-2018 年完全攤薄後 EPS 分別為 0.53/0.75/1.04 元/股。公司是彩色包裝龍頭企業，考慮到項目達產後將大幅擴充公司產能，在行業整合大趨勢下，公司估值應參考已上市優秀包裝印刷公司。我們給予公司 2016年 PE 40 倍，對應目標價為 21.3 元。

風險

上游原材料價格波動;下游需求不景氣。