券商周報：天平已傾向多方 七八月吃飯行情更香

上周最大的靴子——英國退歐落地了，但是結果卻是出人意料，分析師們也將英國退歐的後續影響列入了今後的宏觀風險考量之中。除此之外，本周末繼續發酵的萬科之爭又現新爭端。對於後市，，海通證券(600837,股吧)認為，多事之秋的6月即將過去，天平傾向多方；興業證券表示，英國脫歐讓「6月布局，7、8月吃飯」更香。

海通策略：多事之秋的6月即將過去 天平傾向多方

海通證券認為，基本面上看，英國脫歐對中長期全球經濟的影響仍需觀察，短期存在制度摩擦成本。對金融市場而言，更多的是心理層面影響，風險資產最怕不確定性，英國脫歐引發投資者對歐盟不穩定性的擔憂。整體上，對A股影響有限，24日國內外股市、匯市的表現可以看出一些端倪，除了避險貨幣日元外，其他各國兌美元匯率均大幅下跌，其中人民幣匯率跌幅較小、相對穩定。端午節假期英國民調顯示脫歐派占比領先，6月13日周一上午上證只低開1.4%後回升，說明英國脫歐對A股市場心理層面影響較小。此外，英國脫歐後，美聯儲7月加息的預期大幅降低，期貨市場顯示美聯儲7月加息的概率為0，不僅如此，還有7.2%的概率會降息，這麼看來未來人民幣貶值壓力反而下降。我們於25日晚進行的調查問卷結果顯示，多數投資者認為英國脫歐對A股影響較小， 47%認為A股跌3%左右、24日已體現。

海通證券表示，6-12個月的中期而言，維持震盪市格局判斷，上證綜指從2000點到5178點的單邊上漲牛市結束，從5178點跌至2638點，熊市主跌浪也已經過去，宏觀流動性和經濟增長趨於穩定，資金不會系統性流入或流出股市，股市進入存量資金博弈的震盪市。震盪市就是通過時間消化估值，類似94-96、02-04、12-13年。震盪市里市場上下波動主要源於政策、事件影響風險偏好，2個月的短期偏樂觀，目前風險溢價處於歷史中等水平，過去2個月國內外利空因素不斷，如國內經濟下滑、政策轉向、A股未加入MSCI、產業資本減持等，隨着英國脫歐落地，階段性的利空釋放比較干凈了。未來2個月國內外宏觀面更平靜，三季度產業資本解禁減持也將迎來低潮。頻頻落地的利空+投資者偏謹慎的心態，市場走勢的天平更利於多方。

至於板塊配置，海通證券認為，短期關注券商，隨着市場單邊下跌的結束，券商基本面最差的階段已經過去，其次機構配置和估值處於歷史低位，目前券商板塊流通股份中機構持股占比僅12.8%，基金重倉股中券商占比1.1%，PE僅13倍，PB僅2倍，最後全國金融工作會議有可能提前至今夏召開(原計劃2017年召開)，未來一系列金融改革的實施會成為券商最大的催化劑。主題關注國企改革，是看漲期權，尤其重視其中有資產注入預期的軍工，目前軍工行業基本面具備明顯優勢，預計未來5~10年軍費增速將維持8%~9%，我國裁軍釋放的、新增的軍費將提升軍備采購與研發支出，此外2016年下半起軍工集團資產重組有望進入密集兌現階段，最優質的軍工科研院所資產證券化有望提速。

興業證券(601377,股吧)：英國脫歐讓「6月布局，7、8月吃飯」更香

風險釋放後，悲觀預期逐步修復帶來A股風險偏好的提升，7、8月迎接「吃飯」行情，G20會議是未來一段時間影響行情的關鍵因素。

G20會議前人民幣匯率有望得到較強支撐。從歷史經驗看，中國舉辦的6次級別最高的國際經濟金融會議召開前一段時間，人民幣匯率毫無例外地處於升值區間中。英國脫歐後，強勢上漲的美元以及更加不確定的國際金融環境，也將使得美聯儲加息步伐放緩。

政策環境處於「蜜月期」。7、8月，CPI預期趨勢往下，通脹壓力最小，市場擔憂的「滯漲」漸行漸遠，貨幣政策將有望出現邊際寬松的空間。財政政策在調結構中更有效果，因而也有望加碼。

對於未來主題投資方面，我們建議關注同時具備景氣向上和催化事件並存的稀缺主題機會：新能源與智能汽車、OLED產業鏈、量子通信、體育和智慧物流與供應鏈。

廣發證券(000776,股吧)：充分的未知無盡的等待

廣發證券稱，英國「退歐」是極其復雜的一件事，涉及到全球貿易、政治、利率、匯率等多方面因素，且這些因素還會相互映射影響，再加上「退歐」是人類歷史上從未發生的事件，對投資者來說也沒有「學習效應」可言。因此股市根本不可能前瞻地反映出「退歐」在未來的真實影響，A股市場單在周五這一天的反應不可能把這一重大事件全部price in了。

廣發證券稱，若A股市場在短期內並沒有因為「退歐」而出現暴漲暴跌，我們也不應該把其理解為是利好，而是再回到之前支配A股市場的三個看到見、摸得着的「長邏輯」——改革轉型、流動性、匯率。

廣發證券指出，過去三年A股市場的特征是「看長做短」，而能對A股市場短期波動形成影響的長期邏輯，無非都源自改革轉型、流動性、匯率這三大因素。而近期這三大因素都沒有看到轉向積極的信號，因此繼續維持「慢熊」的觀點，建議投資者繼續耐心等待。

國泰君安：共振或已來臨

國泰君安稱，過去一段時間，市場持續橫盤震盪似乎已讓部分投資者對風險開始麻木，未入MSCI、英國脫歐落地均未產生大幅擾動更在強化這一預期，因此不少投資者傾向於認為當前風險已釋放完畢，處於跌不下去的結構行情。但國泰君安認為，目前國內「實體和金融去槓杆」正在加速，國外英國脫歐等潛在連鎖反應同樣未釋放充分，過去單一事件的沖擊正在演化成多重因素的共振，並有帶來市場短暫超調的可能。此外，從市場的交易結構看，代表高風險偏好特征的次新股不斷新高，新能源汽車產業鏈炒作標的不斷泛化，場內博弈資金的風險偏好已處在相對較高位置，風險擾動下不排除大幅波動可能。

國泰君安認為在市場不確定性增大時，部分消費品的超級盈利周期將進一步凸顯配置價值。配置上聚焦兩條投資主線：第一，業績進入長期擴張的「超級周期」，食品飲料、小家電、航空等。第二、高分紅、低估值的藍籌，銀行、非銀、電力等。主題投資推薦物聯網主題，語音交互主題和城市交軌主題。

方正證券：布局第二波反彈行情

市場觀點：脫歐重創，風險偏好觸底。對市場判斷我們維持2月29日之後積極看多的觀點，重申本次反彈是估值行情的修復，是去年下半年估值行情的縮小版，反彈不在於經濟復蘇，本輪行情結束至少首先看到經濟復蘇的證偽，然後是貨幣寬松後的最後一波反彈機會，目前沒有到曲終人散的時刻，維持樂觀看法，目前經濟證偽已經兌現，後續是貨幣寬松預期。