2.2萬億元債券到期償付 資金或扎堆高等級債

下半年或有2.2萬億元債券到期償付的消息，牽動債券投資者神經。機構投資者憂慮的是信用債違約事件進一步發酵。上半年，頻頻爆發的信用債違約事件讓債市一度重挫，打擊了機構投資者信心。

在「剛性兌付」已然打破的當下，如何應對下半年天量債券到期潮？多位受訪的基金經理步調一致地選擇了轉戰高等級信用債。在他們看來，下半年可能出現更多信用違約事件。對機構投資者來說規避個券「黑天鵝」事件是當下最重要的工作，這種情緒發酵會推動資金不斷涌向高等級信用債，進一步拉大債券市場中的信用利差。

在下半年或出現更多信用違約事件的預期下，基金經理普遍認為，個券的估值將會出現明顯分化，而資金會更多扎堆於低風險的高等級債。

海富通債券基金部總監陳軼平指出，下半年2.2萬億的債券到期給市場帶來的影響是分化的。對於低等級債券來說，債券的償付和續期遭受挑戰，違約風險或進一步暴露，但對於高等級債券來說，隨着大量債券的到期，退出的資金將使資金面更為寬松，影響偏正面。他表示，比較看好長久期的利率債和高等級的信用債，目前國內破產清算的過程較長，且以風險換收益的低信用債交易市場還沒有培養起來，當前背景下投資高等級債的性價比更高。海富通基金旗下債基投資於高等級信用債，債券到期現象預計對基金操作影響不大。

值得關注的是，雖然天量債券到期潮給了市場較大的心理壓力，但在歷經上半年頻頻出現的信用違約事件導致債市大幅調整後，部分基金經理對後市操作的樂觀情緒反而逐漸升溫。

萬家基金固定收益總監唐俊傑認為，當前經濟基本面對債市走牛的支撐正在加強。上半年在一系列政策推動下，基建與地產同時發力，經濟出現階段性復蘇，債市因此出現一定幅度調整。隨着工作重心回到「調結構」、基建對基本面的支撐邊際減弱、房地產市場持續復蘇出現不確定性、後期地產投資增速走勢不樂觀、民間投資持續走弱、5月金融數據顯示社會融資大幅減少以及5月通脹回落幅度超市場預期等眾多基本面因素影響下，債市有望再度走出慢牛行情。不過，短期內偏穩的貨幣政策、偏高的無風險利率中樞、偏多的供給依然對收益率下行產生較大壓力。

博道投資指出，從基本面來看，社會融資增速大幅放緩，民間投資下滑，通脹維持較低水平等因素，讓債市的基本面無憂；而從資金面來看，央行的貨幣政策依然穩健，短端利率維持在較低水平，二季度末債券供給較多，隨着半年時點的臨近，資金面易緊難松。此外，美聯儲加息預期增強，人民幣階段性貶值預期對所有資產都有負面影響。綜合以上各種因素，隨着風險偏好下降，債券市場可能先跌後漲。

在對債市預期逐漸回暖的背景下，機構投資者開始挖掘下一階段的投資機會。陳軼平表示，在當前的市場環境下，可轉債處於相對低位。除一些題材股外，很多可轉債的預期收益率已經是正的。從歷史過往經驗來看，現在的可轉債價位處於相對低位。不過，雖然可轉債的價格處於低位，但可轉債的供應量未來可能上升，對可轉債市場的供需會產生一定沖擊。即使如此，在絕對收益的債券類產品中，可轉債是較好投資品種。