周評：年中資金平穩 脫歐影響中性

和訊特約

上周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於157.53點，較上周末上漲了0.17點，全周共成交了19.01億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於203.44點，較上周末上漲了0.28點，共成交131.08億元。上周國債期貨小幅上揚，主力合約9月品種（TF1609）收盤報100.885元，較上周上漲了0.245元。從市場情況看，上周市場資金面保持平穩，交易所債市小幅上揚，銀行間債市小幅上揚，見下圖：

資金面上，上周市場資金面保持平穩，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率波動不大，全周平均利率保持在2.4%左右。具有標志性的1個月SHIBOR品種小幅上漲，周五為2.8852%。上周央行在公開市場上進行了6600億元逆回購操作，對沖3200億元逆回購到期資金後，最終實現資金凈投放3400億元。市場人士表示，步入6月下旬，流動性終於出現了市場預期已久的收斂，資金面的趨緊一下子將沉浸在樂觀氛圍之中的市場參與者拉回了現實，市場情緒重歸謹慎的狀態。然而，央行上周加大資金投放力度，流動性只是略微收緊，總體無憂。

政策面上，央行6月21日發布2015年年報稱，中國經濟依然面臨相對較大的下行壓力，繼續實施穩健的貨幣政策。2016年保持松緊適度，適時預調微調，增強針對性和靈活性；今年將繼續健全市場化的利率形成和傳導機制，繼續健全央行政策利率體系。

上周市場的焦點是英國脫歐，英國選舉委員會公布，英國投票決定脫離歐盟。市場分析人士指出，人民幣貶值壓力將空前變大。民生銀行(600016,股吧)研究院張瑜表示，假設脫歐成功，按照英鎊和歐元齊跌20%的情景來估計，其余變量不變，美元指數被動上漲12.4%至106，根據已經形成的「中間價＋CFETS」兩條腿的定價公式來看，假設CFETS保持不變，貶值壓力全部由中間價承擔，中間價需貶值3.55%至6.8318。瑞銀分析師Niall MacLeod周五（6月24日）表示，美元走強將加大人民幣貶值壓力，人民幣可能會加速貶向6.7-6.8；如果不確定性和貶值壓力居高不下，中國政府可能會努力謀求人民幣的相對穩定；如果人民幣因流動性寬松而大幅貶值，可能引發其他市場的焦慮。

總體來看，目前市場資金面仍然較為寬裕，年中未現局部緊張的局面。而英國脫歐對中國市場的影響在短期內不大，但長期或會加速人民幣貶值，而央行或將進一步放松流動性以保持人民幣的相對穩定，對債市的影響呈中性。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）