肖磊：英國脫歐索羅斯大勝？避險資產大比拼

專欄作家 肖磊

一、英國脫歐這事到底有多大？

英國脫歐公投對於投資市場來說，是一個足夠大的事件嗎？普通投資者當然無法預期。然而就在半個月前，根據華爾街日報(博客,微博)、彭博、路透等確認，曾經因做空英鎊一舉成名的喬治索羅斯重出江湖。

索羅斯這次「重出江湖」非比尋常，此前2015年1月索羅斯在達沃斯經濟論壇晚宴上曾宣布終極退休，不再管理投資。一個年近90歲的對沖基金經理，在宣布終極退休後不到兩年里突然復出，這要麼是公司出現了巨大的困難，要麼就是市場出現了巨大的機會。索羅斯的復出，顯然是後者。

索羅斯復出之後的第一件事，就是在英國各大報紙發表專欄文章，其中觀點非常明確，即警告英國公投將會導致英鎊的大幅貶值（索羅斯預計會貶值20%，實際上僅今天就一度重挫11%），另外重點強調了對歐盟和歐元的擔憂，索羅斯預計歐盟最終會四分五裂，歐元會崩潰。

1992年索羅斯在做空英鎊前，親自挨個給各大銀行和交易員打電話，詢問是否需要英鎊，告訴交易員們自己手頭有很多英鎊需要拋售，進一步制造恐慌情緒，導致開盤後交易員們主動拋售英鎊。索羅斯借力打力坐收漁利，最終「打敗」了英國央行。索羅斯不僅是觀局者，同時也是做局者。

當然，索羅斯的話不可不信不可全信，他自己也不太可能相信說英鎊或歐元會立馬崩潰，索羅斯真正的目的只是向市場和「同類」傳遞一個信號，即此時此刻做空英鎊和歐元。同時，索羅斯高調買入了黃金和黃金相關資產。

以上文字並不是為了夸索羅斯，只是想告訴投資者，投資理財並不是一件輕松的事，更不是一件好玩的事，投資不僅需要專業、理性，還需要孤獨、忍耐和對市場情緒的洞察力。索羅斯的復出，也意味着英國脫歐公投是件大事，外匯等市場波動僅僅是個開始，而非終結。

二、後續風險不容忽視

1、英國信用評級有很大可能被調降。此前標普就已經表示，如果英國一旦脫歐，標普可能調降英國3A評級。穆迪也發出了同樣的警告。信用評級如果遭到下調，對整個英國經濟和英鎊將帶來更大的風險，英鎊有進一步走弱的可能。

2、歐洲經濟增速進一步放緩，歐洲央行將加大貨幣寬松力度，進一步推升負利率水平。法國、荷蘭、丹麥等相關組織掀起退歐公投浪潮，雖然這類風險處在可控范圍之內，但對歐元的影響將進一步加劇，歐元將面臨自歐債危機以來最大的挑戰。

3、受到英國脫歐的影響，美聯儲加息步伐可能繼續停滯，年內加息兩次的概率降低，7月份和9月份都有可能按兵不動。

4、中國央行降息降准的條件進一步成熟，人民幣匯率貶值壓力增大；因英國和歐盟GDP增速預期被調降，中國出口市場預期更加悲觀，整個資本外流壓力上升，股市有明顯的回調壓力。但從現實角度看，中國資本和外匯市場相對封閉，英國脫歐帶來的影響是緩慢而可控的，未來重點關注人民幣離岸市場匯率變化，以及中國央行所使用的「干預」手段。

三、面對類似危機，投資者應如何選擇避險資產

從脫歐票數占優到投票結束短短數小時的時間里，各避險資產的漲幅差異明顯，美元跟黃金同漲同跌的現象再次出現，但從具體漲跌幅看，黃金比美元的避險效應更明顯。這跟2008年次貸危機期間的表現有很大的不同，2008年大部分國際投資者以持有美元來應對不確定性，導致黃金的上漲遜色於美元，但由於次貸危機後2009年至2012年間，黃金價格的大漲與美元的停滯形成鮮明對比，此次投資者已認識到危機帶來的後續風險，持有黃金的積極性要比2008年次貸危機期間高。

JP摩根曾說過，黃金是錢，而其他皆為信用。也就是說，主權信用一旦受到影響，投資者恐慌情緒會迅速上升，上一次金價的暴漲，發生在2011年8月5日美國信用評級被調降之後。2011年8月5日美國信用評級被標普調降，國際黃金價格在隨後不到20天的時間里飆升了270美元，上漲幅度超過16%。

脫歐公投對於歐盟和英國來說，相當於信用遭到重創，今日以英鎊計價的黃金價格突破1000英鎊/盎司，創了近四年新高。

英國退歐公投這類事件看上去幾十年難遇一次，但其實在短短不到十年時間里，我們已經歷了美國次貸危機、歐債危機和新興市場貨幣暴跌危機。類似直接可以降低各國信用評級的事件，其實屢見不鮮。

全球面臨着債務過重、經濟增速下滑、貨幣貶值等等，信用風險難以有效規避，如果在資產配置中擁有一部分黃金，整個資產的安全系數會提升數個等級。尤其是中國投資者，目前看人民幣本身的避險作用非常有限，人民幣匯率在英國公投期間出現了比較明顯的下跌，如果持有人民幣計價的黃金，在類似事件發生的時候，避險效果會更加明顯。

四、公投結果確定後，黃金和美元為何回落

實際上在公投結果確定之後，歐洲盤以及美國開盤後，金價和美元指數都出現了不同幅度的回落，這令投資者非常困惑。

既然是「避險」需求，實際上最重要的就是規避不確定性。回過頭來看，更多的投資者正是在票數處在膠着狀態，脫歐和留歐交替占優的時候進入市場的，這部分入市資金，基本上都是短期避險資金，結果一旦明確，很多資金會選擇獲利了結。國際金價的今日盤內最大漲幅超過8%，沖高回落很正常；2008年次貸危機深化、雷曼兄弟破產當天，金價也只收漲了2.7%。

另一方面，之前很多投資者在英國議員被刺殺後，已預計英國會留歐，因此並沒有大幅拋售所持有的股票等資產，當結果出人意料，歐洲開盤後諸多投資者就開始忙着拋售股票、回籠現金，而不是即刻買入黃金和美元來避險。等拋售完股票，接下來一段時間，將是重新選擇各類資產的時候，黃金、美元等作為避險資產，將持續得到重視。

歐洲市場遭到的重創很難在短期內復原，歐洲股市、歐元、英鎊等資產將在未來一到兩周內大幅震盪，市場避險需求依然有卷土重來的可能。

早在英國脫歐公投開始之前，我就在《黃金投資者如何應對英國脫歐公投》一文中詳細分析了如果英國脫歐，金價的上漲不會一蹴而就，也不會因為公投結果的明確而結束。同時金價的沖高回落也會讓更多追漲殺跌的投資者面臨巨大的價格波動風險，黃金需要跟其他如現金、債券等形成組合，才能更有效的規避資本市場的不確定性風險，單純孤注一擲賭一波行情或 一個消息反而會放大風險，策略和心態往往比判斷價格走勢更重要。

文/肖磊

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