從債匯股商品四方面展望2014年市場

　　展望2014年的市場，就債市、匯市、股市和商品這四個范疇總體而言，美國10年期國債收益率繼續維持上揚，這將直接利好美國股市；美元不弱，歐元不強，但日元會繼續維持弱勢，美日兩國的股市明年漲幅居前，中國股市的主板以弱勢震盪為主；中國股市主板的弱勢使得商品尤其工業品的走勢難以擺脫疲弱態勢，原油價格或會再次下行，貴金屬重回牛市的概率不大。下面主要用圖來說明相關品種的走勢，除非特別說明，否則以下圖中均使用月線為時間單位。

　　美國10年期國債收益率繼續維持上揚

圖1—日經指數與美國10年期國債收益率

　　圖1說明了兩件事，一是日經指數在2013年全年領漲全球市場，而且這個趨勢依然在延續當中；二是日經指數與全球股指的比值恰好與美國10年期國債收益率正相關，這個絕對不是偶然，這個正相關性正好體現資金的風險偏好，所以美國的國債收益率將繼續維持上行，而這將直接利好美國股市。除此之外，美國股市的走強還得益於強勁的就業增長，

　　非農數據將推動美國股指繼續走強

　　在2013年的數篇文章中，筆者強調了美國非農就業數據與美國股指的高度正相關的關係，從過去30多年來看，非農數據更像美國股市的“價值”，而股指則像股市的“價格”，“價格”圍繞“價值”在上下波動，

圖2—美國非農數據與標普股指

　　圖2顯示，當非農數據在半年線以上時，美國股指持續走強，所謂“股市是經濟的晴雨表”的說法表露無疑，而當非農數據在半年線以下時，則股指走弱。股市的走強也會反映為國債收益率的上漲，兩者互為印證。

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　　美元不弱，但歐元不強，日元會繼續維持弱勢

　　美元不弱但並不意味著會走強，因為歐元並不太強但也不會太弱，這段繞密碼般的文字並非筆者有意故弄玄虛，而是歐美貨幣目前的糾纏現狀。但這種糾纏中平衡的狀況會被日元的弱勢所打破。

圖3—德國股指與歐元

　　圖3的德國股指與歐元的高度正相關性筆者也在今年的文章中有過詳細的說明。現在從德國股指的比值來看，誰能看出它的方向？基於歐元與美元的“鏡像”關係，所以我們可以得出在明年的大部分時間里，歐元不強而美元不弱。美元要走強必須依賴日元的再次下跌，而日元會再次下跌的可能性非常大，看下圖，

圖4—日經指數與日元

　　從圖4可以看出，與歐元的價格形成結構類似，形成日元價格的內部結構也與日經指數的比值有關，而目前該比值似乎還沒有止跌企穩的樣子，所以日元也將跟隨下跌，2014年貸日元在日本股市套利的交易員們將繼續擁有幸福的生活。

　　中國股市的主板以弱勢震盪為主

圖5—上證與國際主要股指比值

　　圖5告訴我們，與國際主要股指相比，我們的主板市場顯然不是一個好的投資標的。或許投機者們可以在中小板或者創業板找找機會。

　　疲弱的上證指數顯然不利於銅價上漲

圖6—上證指數與國際銅價

　　圖6其實顯示的是中國經濟轉型期間對於大宗商品尤其是工業品的需求放緩，除了銅以外，橡膠、鐵礦石以及原油等主要工業品的價格也不會太多受到來自中國買盤的支撐。所以我們全面看淡商品貨幣中的澳元和加元。但紐西蘭元可能會是個意外，因為中國的媽媽們還是會選擇來自紐西蘭的洋奶粉。

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　　加元的破位或意味著原油價格將再次下行

圖7—加元與原油

　　圖7顯示加元與原油多年的正相關性在2013年的3、4季度被破壞，正相關轉為負相關。這意味著后市有兩種可能性：要么加元反彈，要么原油補跌。這個時候我們需要看美元的走勢，在前面我們已經可以看出，美元不會太弱主要是基於其國內的就業增長以及日元的持續走弱。既然美元不會太弱，則原油上漲的概率不大，那么只有橫盤或者下跌的可能。圖7中ema 60的支撐絕對值得交易員們密切關注，一旦跌破，則做空原油的利潤可期。

　　貴金屬重回牛市的概率不大

圖8—金銀指數

　　圖8顯示貴金屬尤其是黃金的價格可能已經進入了底部區域，但金價在這個區域里面究竟會呆多久？而圖9則顯示，主要金礦股票可能的止跌並不意味著后市會即刻上漲。

圖9—主要金礦股票與金價

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