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如同近日驟降的杭城氣溫，本周股民的投資情緒也降至冰點。滬指持續頹勢收九連陰，本周累計下跌5.07%，創31個月最大周跌幅，周五更是重挫2.02%，失守2100點，K線形態上已形成斷崖式破位。
年末歲尾，A股為何大跌？深圳一家私募機構的經理打了個比方：臨近聖誕，忙了一整年的人們正在炮制聖誕大餐。他們把平時積攢的題材聚攏在一起，可是卻發現柴火不夠用了。
這把不可或缺的柴火就是市場流動性。缺少了這把柴火，權重股集體熄火，題材股炒作也全線降溫。這樣的市場反應幾乎與6月鬧錢荒時如出一轍。
多因素分流股市資金 連鎖反應導致慣性下跌
牛市到來前先得過冬 一些老股民應對有方
“資金面緊張”、“6月錢荒來襲”，近來類似的聲音不絕於耳。12月19日，中國7天質押式回購加權平均利率盤中一度升至9.8%。當天下午銀行間市場延遲半小時閉市，1月期質押式回購加權平均利率突破8%，同業拆放利率全部上行，14天SHIBOR利率大漲114個基點至6.22%。
銀行間的攬儲大戰也如火如荼，進一步分流股市資金。部分商業銀行理財產品預期收益率已經飆升至7%，工、農、中、建等幾家國有大行均有“非保本浮動收益”的理財產品在售，預期收益率均在6.00%至6.10%之間。此外，今年互聯網企業也紛紛闖關金融領域，推出高收益理財產品，如20日開售的百度百發理財計劃。
華安證券高級投資顧問張兆偉說，年末銀行由於考核等各種因素影響，資金總體偏緊，一些銀行會通過各種方式進行短期融資，由於股市整體不夠景氣，部分資金會選擇在此節點流入銀行，股價下跌，資金離場，資金面則更趨緊張。按此邏輯，循環往復。
國金證券(行情,問診)分析師黃岑棟分析稱，銀行間資金緊張更多影響股市的風險偏好。當前者資金緊張時，會導致短期資金價格快速上升，從而帶來兩種后果。第一，影響資金的設定選擇，資金大的投資者會在銀行間市場或者是交易所回購市場去參與拆借市場，那么股市可設定的資金就會減少；第二，當短期利率上升的速度超過長端利率上升的幅度后，會出現期限利差的收窄，甚至出現倒掛。
“在這個時候，市場的風險偏好會發生非常大的變化，投資者更加傾向於拿著現金做短期投資，而不愿意做長線。無論是哪種后果，最後都會使得市場的風險偏好下降，對股市而言，往往就形成了利空。”黃岑棟說。
牛市到來前先得過冬 一些老股民應對有方
短期內A股很難擺脫錢荒的困擾。開戶在海通證券(行情,問診)的股民張先生說，“因為資金緊張，各家銀行要想吸收更多資金，就必須付出更高的利率，這勢必會削弱銀行的盈利能力。銀行股在A股市場所占的權重很大，股指殺跌短期內恐怕難以結束。”
抱有類似想法的還有股民羅女士。羅女士認為，股市走好需要成交量配合，最近連續地量直觀反應出資金面的緊張以及市場交易清淡。2014年的股市再美好，首先得跨過這段寒冬期。
當然，並非所有的投資者都感覺沮喪，一些提前離場的股民正在笑看風云。他們正在等候一些被錯殺的好公司股價跌入理想區間，何況經歷6月錢荒，管理層及時應急，應不會造成太大影響。
與6月錢荒行情相似，在銀行股承壓的同時，市場反向炒作涉及委派貸款、融資租賃、投資擔保、典當業務等“錢荒”概念股。截止收盤，香溢融通(行情,問診)收漲9.18%，棒杰股份(行情,問診)收漲4.84%，浙江東日(行情,問診)收漲3.61%。
大多數股民認為，年末資金面緊張狀況預計將持續，再加上明年IPO重啟和新三板擴容等影響，預計流動性偏緊預期也將持續影響市場，並制約改革行情的上演。[NT:PAGE=$]
資金面壓垮銀行股 盤中一度觸及跌停
年末資金大考，銀行間市場重演6月錢荒。雖然中國央行12月19日宣布已通過SLO向市場注入流動性，然而20日銀行間市場7天期質押式回購利率繼續維持高位，一度上漲至9.9%，更新了該合約自6月20日錢荒以來的新高。
受制市場資金面緊張，滬指周五放量大跌，銀行、保險跌幅靠前。臨近尾盤，建設銀行(行情,問診)、交通銀行(行情,問診)、中信銀行(行情,問診)一度觸及跌停，建設銀行最終收跌6.16%，中信銀行收跌逾8%，平安銀行(行情,問診)、交通銀行跌幅超過4%，民生銀行(行情,問診)跌1.27%跌幅最小。如此異動走勢加劇市場恐慌情緒。
“滬指6月份也出現過類似走勢，當初錢荒效應制約市場流動性，滬指由6月初的2300點一路下探至6月底的1849點”，國信證券杭州分公司首席投資顧問蔣登波認為，“由於年末資金面緊張，流動性受制，金融股再度成為恐慌情緒的發泄對象。”
不過，市場對於周五部分銀行股異動也有另一種解釋。有訊息稱，這是因新華富時A50指數調換成分股。新華富時最新調入上港集團(行情,問診)、伊利股份(行情,問診)、美的集團(行情,問診)，調出建行和中信等。上述兩只被調出的股票周五尾盤殺跌。
另一種說法是QFII掛鉤指數產品系統出問題。南方基金首席規則分析師楊德龍表示，這應該不是惡意砸盤，沒有人會集中在最後幾分鐘砸盤，完全可以中間賣出，聽說是QFII下錯單，UBS的QFII掛鉤指數產品系統出現問題，本來是提前下單的，結果最後一兩分鐘下單，誤下單的可能是最大的，跟之前光大烏龍指事件有點神似。
盡管周五銀行股尾盤異動可能有偶然因素，但流動性的殺傷力不容小視。以興業銀行(行情,問診)為例，受今年6月錢荒的影響，興業銀行的股價從5月31日起下跌了近一個月，5月31日開盤12.11元，6.25日盤中下探至8.16元，近一個月內跌幅高達32.61%，錢荒效應可見一斑。類似情況也發生在民生銀行，5月29日10.74元開盤，6月25日最低點7.66元，一個月內下跌28.67%。
銀行詭異跳水三大傳聞匯總
傳聞一：權重股尾盤詭異跳水 疑似杠桿產品被強平
周五，滬深兩市雙雙單邊下挫，上證綜指下跌2.02%，深證成指下跌2.22%。更為詭異的是，周五尾盤權重股驚現大面積跳水，市場紛紛猜測是“烏龍指”重出江湖。也有市場人士認為，這更有可能是某私募的帶杠桿組合產品被強制平倉。
有市場人士告訴記者：“期指結算、成分股調整都解釋不通大盤藍籌股的最後一分鐘砸盤，最有可能是某個帶杠桿的組合產品，在跌破止損線后又沒能在規定的期限內補足保證金，被強平了。”另外，有評論指出，藍籌股尾盤被“秒殺”可能是ETF融資額達到上限了，開始大量拋貨。
傳聞二：銀行股尾盤跳水或因QFII掛鉤指數產品系統問題
12月20日，A股銀行股尾盤上演“詭異三分鐘”戲碼，其中中信銀行和建設銀行收盤前3分鐘大幅跳水，2股尾盤跌停，中信銀行收跌8.67%，建設銀行收跌6.16%。
對於周五尾盤銀行股遭到詭異大單砸跌停，南方基金首席規則分析師楊德龍向21世紀網表示：“這應該不是惡意砸盤，沒有人會集中在最後幾分鐘砸盤，完全可以中間賣出，聽說是QFII下錯單，UBS的QFII掛鉤指數產品系統出現問題，本來是提前下單的，結果最後一兩分鐘下單，誤下單的可能是最大的，跟之前光大‘烏龍指’事件有點神似。”[NT:PAGE=$]
傳聞三：UBS口徑一致回應下錯單質疑：系統沒有問題
瑞銀中國董事蘇丹丹向21世紀網回應，周五尾盤銀行股遭到大單砸跌停，跟瑞銀交易系統沒有關係，瑞銀的QFII掛鉤指數產品系統並沒有出現問題，包括RQFII，今天所有交易均屬正常操作，有關交易系統運作也一切如常。
21世紀網發現，蘇丹丹回應跟UBS董事總經理夏陽稍早向市場回應屬於一樣的對外口徑。
夏陽表示，UBS周五收盤前后時段出現了很多交易，指數有買有賣，出現個股上漲或是下跌屬於正常情況，UBS的QFII系統沒有問題。
臨近年末，A股縮量陰跌的走勢，讓之前中外投行大牛市的叫囂消失無形。做多力量在縮量中彷佛瞬間消失，前期還舉起領漲大旗的券商 、保險 、銀行等權重股，瞬間淪為反戈一擊的“帶路黨”。從技術面、基本面、政策面，都難有能自圓其說的解釋。壓力山大的A股，誰是你的緊箍咒？
尋找事物的核心本質，大道至簡。撥開A股該跌不跌、該漲不漲的技術面霧霾，壓制A股上行的緊箍咒就是：高企的無風險收益率。
什么是無風險收益率？就是本金無風險的情況下，投資金融資產所能獲得的收益率。除了定存、國債之外，目前中國大陸的無風險收益率，最重要的衡量指標，在於形形色色的理財產品。
各家銀行理財產品預期收益率的走高之勢愈演愈烈，多款產品預期收益率突破6%，更有百款理財產品預期收益率超過5.5%；上周“雙十二”原本是電商的盛宴，也意外成為銀行理財產品的狂歡，某銀行推出一款期限僅為55天，預期年化收益率高達6.4%。對於投資理財產品的朋友來說，目前的收益率可謂是饕餮盛宴，社會上大量資金被理財產品吸收。12年前是2200多點，現在卻在2100點下方，缺乏賺錢效應的A股市場，在爭取民間資金方面，無疑大大落了下風。
除了理財產品之外，國債也是一個重要的衡量指標。近期國債價格下跌，收益率走高，意味著無風險收益率的上升。從全球范圍來看，從沒有牛市起點是以無風險收益率飆升為背景的；恰恰相反，出現30%以上的熊市下跌卻屢見不鮮。今年6月“錢荒”引發滬指暴跌至1849點，背后正是無風險收益率飆高的巨大股市風險！
高企的無風險收益率何時結束？從往年看，每年12月中國大陸面臨資金結算、回流等諸多誘因，無風險收益率一向較高。具體而言，有三個重要的時間節點需要關注：一，12月5日存準金繳款日結束日。二，12月20日銀行年終結算日。三，12月25日下月新增貸款發放日。
從目前的情況來看，12月5日第一個緊縮高峰 ，正好是股指見波段反彈高點的重要時間點。月底的25日會不會成為波段低點，結束調整？有這個可能，但也不能盲目樂觀。在利率仍受管控、調整可能性微乎其微的情況下，筆者建議各位股友不妨盯緊幾個重要的無風險收益率指標：1，理財產品收益率；2，信托產品收益率；3，國債收益率；4，上海銀行間同業拆借利率；5，同業大額存單收益率。其中第1、2項代表的是民間資金的無風險收益率，第4、5項代表的是大機構的無風險收益率，第3項則兼而有之。如果無風險收益率持續高企，則A股主板出現指數型牛市的可能性為零。
以歐美為代表的外資持續流入A股，也可以用無風險收益率來解釋，因為這些國家的無風險收益率奇低，大量資金因此涌入風險資產尋求機會，這也是今年美國 、歐洲股市一路走強的重要原因。但境外資金能在多大程度上填補A股的資金黑洞，值得懷疑；尤其外資是雙向交易的好手，一旦發現做多A股困難，反手做空或在境外金融衍生品上做空套利，也是自然而然的選擇，其中的雙殺風險不可不防矣！
本周，兩市B股一路回落，上證B指報收於247點，一周下跌2.31%，深證成份B指報收於5546點，一周下跌5.39%。
本周，滬深主板指數單邊下跌，且后半周下跌加速，成交量溫和放大，空頭主動出擊，超出上周預期。上周的波浪假設已不成立，修正假設如下：上證指數 2270~2078點為a浪回調，2078~2260點為b浪反彈，2260點開始屬於c浪下跌，這個三波段結構是一個平臺型，c浪的著底區間估計在2000~2050點。后市需要關注這兩個方面，一是2000點附近日K線是否出現止跌跡象；二是滬市單日成交金額能否再次萎縮至600億元以下，這兩點是判斷后市見底與否的要點。
春季攻勢依然值得期待，2014年的第一個波段機會估計會在此輪跌勢過后產生，這應該屬於同1849~2270點同一級別的C浪反彈，但是該C浪反彈完成之后依然不樂觀，指數層面依然處於大箱體波動范疇，看不到所謂的牛市，如此一來，對於指數的規則要依照箱體高拋低吸的原則進行，在設定的標準之下越跌越買，標準之上越漲越拋。然而，2013年小盤股和題材股的獨立行情告訴我們，未來對個股的選擇要重於對大盤指數的判斷，有看點的個股完全可以脫離大盤獨立上漲，所以針對指數的規則和針對個股的規則不宜混為一談。
本周銀行、地產板塊成為拖累大盤指數的元兇，它們幾乎成了兩座大山把主板指數的上漲空間封殺了，如果未來一年銀行和地產板塊只有反彈沒有牛市的話，主板也就只有反彈沒有牛市。美聯儲退出量化寬鬆，新股發行重啟，市場無風險利率提升，這些都對股市構成宏觀層面的負面影響，而優先股算不算利好也很難說，這可能又是一個變相的圈錢工具。所以雖然身處改革年代，但改革到底會帶來什么，並不清楚，盲目樂觀不可取。
上證B指近期在260點一帶構筑了一個雙頂，那么從10月份的260點開始，滬B進入一個a-b-c三波段的調整，短期后市可能會下探考驗240點一線，不過240點上下可能會走完這個三波段調整展開新的反彈進程，故后市需要關注下探之后的底部信號。深證成份B指在6100點構筑成雙頂后本周快速回落，短期在半年線和年線位置附近會有支撐，但是由於6月份低點以來的上升頻道本周被有效跌破，6000點一帶可能已經構成某個級別的頂部，故中期反而要引起警惕了。[NT:PAGE=$]
滬市本地股出現回調，上工B、儀電B、自儀B等暫時在5周均線處獲得支撐，后市需要觀察。深市麗珠B(行情,問診)、一致B(行情,問診)、皖美菱B(行情,問診)、魯泰B(行情,問診)、小天鵝B(行情,問診)、大冷B(行情,問診)總體表現不錯，但是招商局B(行情,問診)、萬科B(行情,問診)實際上已經步入熊途，汽車股江鈴B(行情,問診)、長安B(行情,問診)有見頂跡象。當前個股分化極大，宜不同股不同對待。
市場運行的依然比較復雜，大盤近日在突破此圖中1號壓力線后，成交量不能配合，未能有效拓展空間，本周指數再度回調到壓線線之下。這次突破沒有確認有效，而1849點創出1949點調整以來的新低，從而在月線方面首次形成上證指數歷史上的月線背離現象。當出現大周期背離現象背景下，從基本面又找不到向上攻擊的理由，最大可能以漲不高跌不深，用時間換空間的方式震盪。
大盤之所以在低位遲遲難以向上突破，是在消化了對未來不好預期還是因為對未來有更差的預期而是持續中的一個過程？或預期未來還有更壞的事情會發生而會進一步大幅下跌？改變股市大趨勢最重要的是股票與資金供求關係與產生這樣的預期，目前中國超量發行的貨幣與國內很少的投資渠道決定中國股市不缺錢，但目前市場里卻只有存量資金在抵抗。當預期發生改變時新的增量資金自然會來到市場中，而新資金的參與會改變趨勢，隨著趨勢的改變所產生賺錢效應又將吸引更多的新的增量資金。股市就是這樣預期不斷改變輪回中波動。
市場從從3478點調整了940個交易日后指數仍創出了1849點的調整新低，如果從6124點調整計算到1848點則經歷了1382個交易日，從時間周期而言，這樣調整周期為中國股市歷史之最。再觀察中國股市歷史上曾出現最長周期的調整：大盤從2245點到998點調整了956個交易日，調整幅度55.5%。大盤從6124點調整到1664點，調整幅度達72.8%。用以上數據只是提醒需要注意一個現象，2245點的調整是以到下降通過下軌而結束的，盡管由於國家宏觀經濟環境所發生的變化，不能簡單得出目前大盤因為調整到3478點頻道下軌就會結束整個調整的推論，但在這樣長周期、大結構調整的相對低點位置，在市場對未來都很悲觀的情況下，考慮市場有可能正在跌出的機會，或者說考慮市場會在什么情況下會跌出難得機會仍有必要。
本周市場延續了上周低迷的表現，滬深300指數以及股指期貨持續回落，尤其是周初匯豐PMI初值的回落以及周中國內市場資金持續緊張的狀況，再加上部分投資者對於美聯儲退出QE的擔憂，滬深300指數2300點以及上證指數 2150點這兩個重要支撐位均告失守。從邏輯上分析，本周QE退出的訊息對盤面影響有限，目前市場悲觀情緒主要集中在對於資金緊張而出現的機構違約的擔憂上。
匯豐PMI初值難有亮點
雖然周一開盤多頭表現積極，股指期貨以及滬深300指數均出現上漲，但隨后公布的匯豐PMI初值預覽數據立即給多頭當頭一棒，50.5的數據環比回落0.3，為三個月來的低值。在構成匯豐PMI的全部11個分項指標中，除訂單指數外，包括產出、就業、采購庫存、投入和產出價格等分項數據在11月均出現不同程度的下滑。
尤其是價格方面，購進價格指數從53.0跌至50.3，產出價格指數也從50.3降至49.1，5個月來首度跌至50以下。價格分項指標這一先行指標的回落很可能意味著未來PPI指數並不會十分理想。滬深300指數與股指期貨也就此結束了高開反彈的行情 ，拉開了本周大幅回落的序幕。
銀行間市場資金緊張雪上加霜
屋漏又逢連夜雨，隨著年底的臨近，銀行間資金緊張程度逐漸加劇。周三7天質押式回購加權平均利率漲至6%以上，觸及6月來最高水平，周四大宗交易平臺因資金緊張而延遲了收市，周五利率水平更是飆升至9%以上。雖然周四央行動用短期流動性調節工具（SLO）為12家商業銀行提供2000億元的流動性，但效果也僅僅是曇花一現。周五開盤的7天質押式回購加權平均利率雖一度下挫208個基點，至4.98%。但是隨后利率迅速回升，並一度超過昨日的6月以來最高水平，最高升至9.9%，截至20日16點，7天質押式回購加權平均利率回落至8.2218%，14天回購利率報7.3847%。由此可見，貨幣市場整體緊張形勢並未見緩解。
近期財政存款投放不力，以及央行連續停止逆回購使得資金緊張的預期加劇，種種跡象令機構投資者擔憂目前貨幣市場再次出現違約時間，出於避險需求而大幅拋售股票資產囤積現金，也使得原本已疲弱的市場更加不堪重負。大量拋售一方面直接拉低了滬深300指數的價格，另一方面，為了對沖風險，機構開始大舉做空股指期貨。在此背景下，滬深300指數以及股指期貨均出現了破位下行的走勢。
美聯儲退出QE計劃影響有限
也有部分投資者將本周大跌歸結為美聯儲退出QE的影響，認為隨著美聯儲的退出，美國利率水平將會升高，從而使原本因QE計劃而外流至新興市場的大量資金回流美國，而使新興市場國家貨幣會貶值，股市會下跌。但筆者卻認為，QE退出計劃對於國內市場影響有限。
首先，中國擁有超高儲蓄水平，經常賬戶盈余，這與新興國家相比擁有明顯優勢，基本不存在資金外逃危機；其次，美聯儲在此次退出計劃上可謂用心良苦，不斷通過增強前瞻指引來抵消收縮QE的沖擊，絕大多數投資者已經對於退出計劃有了充分預期；第三，從美聯儲的聲明看，本次退出規模十分有限，僅為100億美元，削減幅度僅為原購債規模的10%左右，同時，美聯儲通過將通脹率納入加息的門檻，強化了聯邦利率0~0.25%的低利率指引，可能最終加息要到2015年。
期指持倉暗藏乾坤
從股指持倉上看，主力 IF1401合約從周一開始空單即大幅增加，但是其中很大一部分愿意是資金從IF1312合約上移倉而來，甚至周二在IF1401合約上的凈空單增加數還不及IF1312上的減少數。而以中證、海通為代表的空頭主力真正開始發力，是在在12月19日周四，也就是7天質押式回購加權平均利率開始大幅飆升的時候，當日前空單持倉前20位的機構在IF1312上減持空單凈頭寸為690手，而在IF1401上增加空單凈頭寸2739手，周五更是凈增加了3649手。
考慮到目前股指期貨投資者結構發生了很大變化，持倉過夜頭寸中很大一部分來自機構投資者，而機構的大舉做空基本是出於風險考慮而進行的對沖。因此，只要資金緊張程度不得到緩解，出於避險需求，機構很可能還會在股指期貨上大舉做空。另一方面，為防止違約風險，拋售手中股票囤積現金也依然是機構最佳的選擇規則。
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