中國央行將掀存款革命

作者史晨昱撰文：中國的金融基礎設施日趨完善，重新發展大額存單市場的時機日益成熟。

近日，中國央行發布並實施《同業存單管理暫行辦法》，規定存款類金融機構可在銀行間市場發行以市場化方式確定利率的同業存單。這是央行繼開放貸款利率后，再次向存款利率市場化邁出實質性一步。

大額存單首創於20世紀60年代的美國，是最早的金融創新，其出現對銀行的影響被認為“不亞於萊克星頓打響的美國獨立戰爭第一槍”對世界的影響。

它同時具備金額較大、期限靈活、定價和交易市場化、可轉讓性等特征，有效地幫助銀行和其他存款機構抵抗金融脫媒，增強在貨幣市場上的競爭力，防止存款流失以及滿足投資者需求。

中國的大額存單業務其實並非新鮮事物，經歷了曲折的發展歷程。早在1986年交通銀行(行情,問診)即首先發行大額存單。當時大額存單作為一種新型金融工具，集活期存款流動性和定期存款盈利性的優點於一身，因而深受歡迎。

但是，鑒於當時對高息攬存的擔心，1990年5月中央銀行規定，向企事業單位發行的大額存單，其利率與同期存款利率持平，向個人發行的大額存單利率比同期存款上浮5%。

大額存單的利率優勢盡失，市場開始陷於停滯狀態。加之沒有給大額存單提供一個統一的交易市場，同時由於盜開和偽造銀行存單進行詐騙等犯罪活動十分猖獗，中央銀行於1997年暫停大額存單發行。大額存單淡出人們的視野至今已近17年。

從大額存單在國外的發展以及對其在中國發展歷程的回顧，可以得到一些經驗與教訓：大額存單市場的發展必須具備一定的條件，例如利率市場化必須達到一定的程度，必須有相關的法律和技術條件保障，以維持市場秩序。

經過多年的發展，中國的金融基礎設施日趨完善，重新發展大額存單市場的時機日益成熟，具體而言：

一是目前中國銀行(行情,問診)業市場化程度已大大提高，在競爭壓力下創新的意識和創新能力有所提高；二是資本市場發展已經達到一定水平，完全有能力提供大額存單市場發展所需的流動性；三是現有的市場技術手段足以保證大額存單在維持足夠流動性前提下的安全性，大額存單被用於詐騙等犯罪活動的可能性已大大降低。

尤其是對當前經歷轉型陣痛的商業銀行而言，發行大額存單的的迫切性日益增強。

其一，擴大資金來源。負債業務是商業銀行開展資產業務的前提和基礎。爭取客戶是負債業務的核心。在資本市場日益發達，直接融資不斷擴充的形勢下，銀行需要設立各種靈活便利並支付利息的存款帳戶。兼具盈利性和流動性特點的大額存單等新型存款形式應是商業銀行大力開發的對象。

其二，增加主動負債管理工具。商業銀行負債管理的目標是建立使負債業務與資產業務協調發展。大額存單既克服了活期存款利率過低而定期存款又不能轉讓的局限，又突破了機構網點的制約，是商業銀行維持日常資金來源的重要短期借款工具。

更重要的是，重建大額存單市場不僅僅是一個單純的金融產品市場的建立和發展的問題，還是中國利率市場化的重要一步。

根據國外經驗，大額存單可以作為存款利率上限的突破口。一旦大額存單在利率上放開，由投資者和銀行通過市場機制定價，並且實現在大規模發行的基礎上保證足夠的市場流動性，那么在一定程度上，利率市場化改革已經取得最重要的突破。

大額存單的發展條件已經成熟，但如何克服其在中國發展歷程中出現的種種問題依然不能忽視。同業存單之后，可以預期存單的發行對象將逐步擴展至非金融企業和個人，從而形成完整的大額存單市場結構。

只有保證市場流動性才能避免重蹈覆轍。為保證流動性，由專業金融機構“做市”負責市場的買賣和提供足夠的流動性，在此基礎上逐步建立統一的流通市場，最終應實現銀行間市場和柜臺市場之間跨市場發行和交易。

史晨昱，經濟學博士，曾從事金融監管，現致力於宏觀經濟和金融問題研究。 （BWCHINESE中文網）