寶島債擴容加速 境外人民幣回流再添渠道

隨著台灣人民幣存款的不斷積累，“寶島債”市場擴容應運而生。本周二，四家陸資銀行首次推出的“寶島債”集中“亮相”台灣證券柜臺買賣中心，開創了大陸企業赴臺發行離岸人民幣債券的先河。這場由市場驅動的“盛宴”在令各方為之興奮的同時，也讓人們看到了推動台灣地區離岸人民幣市場建設、促進兩岸進一步金融合作的廣闊前景。

市場驅動魅力無限

從6檔到13檔，從39億元到106億元，“寶島債”的此輪擴容無論數量還是規模都實現翻番，並且大受市場追捧。“我們11月29日定價完成當天，單是3年期的債券就有超過10個機構投資者表達投資意愿。”交行香港分行環球金融市場部負責人日前透露。台灣地區市場人士表示，首批陸資“寶島債”針對專業機構投資人銷售，又簡化了發行程式，大幅降低了時間成本，因此受到市場歡迎。據了解，參與募集的專業投資人都是台灣的金融業者，包括銀行、券商、保險公司、各類基金、票券、投信等眾多機構類型。

從發行利率來看，盡管中資金融機構發行“寶島債”的詢價水平與倫敦或香港發行的票息水平相差不大，但發行結果仍然要好於預期。此次農行“寶島債”3年期和5年期票面利率分別為3.30%和3.60%，距最初詢價利率3.35%和3.75%分別降低5BP和15BP，與香港相同信用評級債券相比也低約5BP和15BP。這與近期內地銀行間市場發行利率屢創新高、流標事件頻見報端、發行人倍感壓力的市場環境大相徑庭。

投資者熱情飛揚，發行人的熱情也同樣“勢不可擋”。11月26日晚間，台灣主管機構正式發布允許陸企赴臺發行人民幣債券的相關政策。第二天，交行即作為首家陸資銀行向台灣主管機構遞交了“寶島債”發行申請，並於11月29日獲台灣證券柜臺買賣中心同意函；農業銀行也於29日獲得柜買中心同意函，中國銀行、建設銀行則分別在12月4日和6日獲得柜買中心同意函。據悉，中國工商銀行近日也有意透過其香港分行申請來臺發行人民幣計價證券。

“寶島債”的加速擴容也讓島內承銷商們為之興奮，一度傳出承銷銀行殺價搶“生意”的訊息，可見競爭之激烈。台灣地區“金管會主委”曾銘宗12月9日曾表示，首輪四家大陸銀行赴臺發行“寶島債”，島內有銀行低價競爭承銷業務，除了手續費殺價，票面利率也降低了0.05個百分點。

“池水”漸增前景廣闊

“寶島債”漸入佳境的背后是台灣人民幣存款池子的不斷擴容。自2013年2月兩岸貨幣清算機制建成、台灣開始吸收人民幣存款以來，截至6月底，人民幣在臺存款已突破600億元；7月底，台灣本地外匯指定銀行（DBU）及國際金融企業業務分行（OBU）人民幣存款已達768億人民幣。10月底，島內人民幣存款總計達到1232億元。

據此判斷，渣打銀行此前關於台灣人民幣存款規模今年有條件達到1500億元的預測幾無懸念。“台灣和大陸貿易順差，利於形成資金池，預計不久台灣地區人民幣存款將達到2500億元到3000億元，和香港、倫敦、新加坡一樣成為一個離岸人民幣中心。”匯豐銀行台灣環球金融市場部主管陳志堅分析稱。

這樣一個活水不斷的資金池子，客觀上產生了回流的需要。業內分析認為，相比於島內總計逾1200億元的人民幣存款，“寶島債”發行規模十分有限，二者之間存在巨大落差，市場對“寶島債”仍存在較大需求。

受發行主體規定限制，今年3月份台灣的“中國信托商業銀行”首單3年期“寶島債”發行后，陸續有其他4家機構跟進，但均為臺資或國外機構。截至11月底，寶島債累計規模仍僅為39億元。

11月27日，台灣柜臺買賣中心對相關規定進行了修改，將“寶島債”發行主體首度擴容至“大陸地區注冊法人”。台灣證券柜臺買賣中心董事長吳壽山認為，目前已經開通陸企赴臺，有望順利達成年度百億元發債目標，若未來能進一步降低稅率，相信未來3年內達到600億元的“寶島債”發債規模應該不是難事。

促進回流再添渠道

“寶島債”擴容令市場各方興奮不已的同時，還具有更加深遠的意義。分析人士表示，此舉使得台灣地區開放人民幣業務以來快速累積的人民幣資金池再添消化與回流渠道，將促進人民幣跨境使用和兩岸經貿往來邁向新里程。

“發行人民幣計價的‘寶島債’是建設人民幣離岸中心的一個非常重要的起步，是島內民眾理財的重要里程碑。”吳壽山表示，兩岸貿易金融中，台灣對大陸有著1250億美元以上的順差，在人民幣回流機制建構完成之后，兩岸金融支援產業和貿易對接的力度將大為增強。

在此背景下，加快推進“寶島債”市場的發展也就具有了特殊的意義。專家表示，台灣地區離岸人民幣投資渠道依然非常狹窄，僅能做少量的貿易融資，另外，允許投資少量的內地債券市場，有嚴格額度控制，亟需拓寬投資渠道，一個突破口就是“寶島債”市場。

以香港為例，目前香港離岸人民幣卻有著較為寬泛的投資渠道，包括貿易融資、項目貸款、債務資本工具。據渣打銀行高級利率規則師劉潔計算，目前香港人民幣點心債市場規模已達到5600億元。在明年將有80%的點心債到期的情況下，劉潔稱，再融資等因素會促使明年點心債新發債連同存款證超過5000億元，至明年底整個市場規模可能超越7000億元，屆時將高於亞洲個別本地債市。

除此之外，“寶島債”市場的加速發展還有望促進人民幣離岸市場定價的一體化。在此輪“寶島債”擴容過程中，四家銀行均參照了香港、倫敦、新加坡地區發行的同檔期、同期限離岸人民幣債券。事實上，四個地區發行成本基本趨於一致。交行香港分行總經理張衛中表示，隨著人民幣國際化的推進，各個市場定價已經接近一體化。“同時期債券票面利率相差無幾，離岸人民幣匯率、利率和債務市場相關融資成本趨於一致”。他說。