零利率陣營或比美聯儲預想的更難擺脫

　　2008年，美聯儲將基準利率降至零附近時，曾引發一場圍繞降息空間用盡特別是可能催生金融泡沫的經濟辯論。六年后，泡沫似乎沒有出現，但出現了一個新的風險：零實際上成為了利率的一個錨，而且事實證明它比美聯儲預期的更難放棄。

　　美聯儲、歐洲央行和日本央行這三大央行都已觸及零利率的界限，誰也沒成功逃離，歐洲央行甚至還將擴大印鈔計劃。

　　不過美聯儲官員堅稱，美國能夠、最終也將脫離這個陣營幷升息。該央行周四決定維持利率不變，警惕經濟中出現的新蝴蝶效應：中國市場波動可能導致美國金融環境收緊，進而改變美聯儲政策路徑。這種情況下，美聯儲可能暫不升息，等到全球經濟整體同步增長，風險都被清除。

　　MFS投資管理公司首席分析師Erik Weisman稱，就業市場可能存在閑置勞動力，通脹目標也沒實現，但等萬事俱備才開始取消緊急舉措也是歷史上所沒有的情況。不可能完全滿足所有條件。

　　瑞穗證券美國首席分析師Steven Ricchiuto稱，本周美聯儲再度推遲加息，說明美國正在接受一個觀點，即全球產能過剩在決定國內薪資和物價方面具有更大的影響力。

　　耶倫在發布會上多次提到全球性事件。這些事件已經影響到美國經濟、壓低通脹、幷有可能損及美國經濟增長。

　　過去一年的大部分時間里，美聯儲官員都曾表示，他們認為從低油價到美元走強、再到如今的中國經濟疲軟，這些因素的影響將會消退，從而通脹和薪資上升到與美國低失業率更相符的水平。但美聯儲官員的最新經濟預測將這一時點進一步向后推遲；失業率有望觸及4.8%的低點，但通脹率預計到2018年才能達到2%的目標。

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　　耶倫稱，經濟的基本機制終將開始發揮作用，進而推動通脹率上升；但對於這種情況何時來臨，美聯儲似乎還是和以往一樣不確定。

　　Prudential Fixed Income駐紐瓦克的首席投資分析師Robert Tipp稱，美聯儲發生了重大轉變，他們將戰線從對抗通脹轉移到抗擊全球經濟中存在的系統性下行風險。這是央行人士所不愿見到的情況。貨幣政策的構建以目標利率升降這一主要工具為中心，目的在於鼓勵經濟擴張，或在經濟有過熱風險、通脹風險過高時給經濟降溫。

　　然而，當利率為零時，這項工具就喪失了它的有效性：利率不能進一步調降，央行不得不采用非常規舉措，譬如大量購買證券（即所謂的量化寬鬆）以應對任何新的衰退。

　　今年美聯儲杰克遜霍爾全球央行行長年會上的研究還討論了其它風險，包括“零下限”的低通脹和低利率環境可能增大長期性通縮的危險。這正是日本曾經經歷的。歐洲也正面臨零水平利率延續不去的局面，通脹或經濟增長幾乎看不到加快的跡象。

　　就美國而言，似乎有信號顯示，全球需求、薪資 平以及經濟成長對於美聯儲政策的影響要比美國官員們自己承認的更大。這也是發展中經濟體的官員們再熟悉不過的事，他們經常抱怨本國經濟受美國等大型經濟體影響太大。

　　現在或正如RBC資本市場首席美國經濟學家Tom Porcelli所指出的那樣：如果把全球經濟和金融市場的發展納入考量，那么美聯儲告別零利率就會非常困難。

　　機構來源：金理人