縮減QE如箭在弦上 美聯儲官員講話鷹派

美元指數在周一（12月9日）紐約時段延續了歐洲時段錄得的逐步下行走勢，並一度探底至80.12這一自10月底以來的新低。當天美國方面基本沒有特別重要的經濟數據發布，但歐元區經濟數據多數不佳，而投資者在對上周五（12月6日）美國方面發布的強勁的11月份非農就業數據做了解讀之后，也紛紛趨向認為美聯儲在近期開始縮減量化寬鬆措施（QE）力度的可能性已經進一步變達，此后美聯儲的三位重要官員也對這一狀況予以了背書。

但在上述訊息面背景全面指向美元指數可能受助推上行的狀況下，美元指數的走勢卻反其道而行之，不僅沒有出現迅猛反彈收復上周以來錄得的跌幅，反而進一步下探，跌至近期新低。與之相反的是歐系貨幣則繼續維持強勢並逼近年內高點水平。如此怪異的走勢令投資者一時沒有了方向，而分析人士也開始深入探究出現這一狀況的原因，並得出結論，認為年末之際機構投資者調整倉位的行動暫時蓋過了基本面訊息所帶來的影響。

美聯儲官員集體發表鷹派觀點，縮減QE或已如箭在弦

美國上周五發布的11月份非農就業數據顯示，在月度新增就業人口繼續超過20萬，且就業參與率有所回升的情況下，美國的整體失業率已經降低到了7.0%的低位。這原本是美聯儲主席伯南克（Ben S. Bernanke）所承諾的完全結束QE所對應的失業率水平，盡管此前受到美國財政風波沖擊，在這一節點完全結束QE已經沒有可能，但這一狀況至少說明縮減QE已理應被提上議事日程，而美聯儲三位官員周一當天在講話也承認了這一點。

里奇蒙德聯儲主席萊克（Jeffrey Lacker）周一（12月9日）表示，進一步的貨幣寬鬆政策可能不會對美國經濟產生持續效果，反而會加大最終縮減當前每個月850億美元量化寬鬆（QE）政策的難度，當前的風險已經高於收益。他強調，美國經濟增速放緩主要受到人口和生產率增速放緩的抑制，在這樣的情況之下，貨幣刺激政策效果有限，這樣的效果還將只是暫時性的。

同時，萊克指出，美聯儲退出量化寬鬆措施的進程應該盡量爭取速戰速決，如果對月度購債規模進行頻繁微調，反而會對市場投資者情緒造成不必要的沖擊，而鑒於要避免結束購債的預期對短期利率造成影響幾乎是不可能的任務，美聯儲在執行這一決定時更應該本著“長痛不如短痛”的原則。他並且也反對將不加息承諾對應的失業率門檻由當前的6.5%進一步下調。

另一位美聯儲官員達拉斯聯儲主席費舍爾當天也發表了類似的看法，但其措辭則更加強硬，稱美聯儲理應在下周的會議后開始縮減其大規模債券購買計劃，並就整體性結束當前每個月850億美元量化寬鬆政策宣布清晰的溝通路徑。他強調，美聯儲開始縮減其資產購買計劃的時候了。

費舍爾指出，美聯儲債券購買計劃的成本目前來看遠遠超過了其所聲稱的效益，所以應當在最早的時機開始縮減購債計劃，並根據一份明確定義的日程來縮減其QE政策。而他同時認為，不確定的財政和監管政策才是導致企業不愿招聘的元兇，而在此狀況下。一味供給低成本資金，只會讓美國面臨金融動盪的風險。利用超寬鬆貨幣政策來支援通脹率從當前的低水平回升，則確確實實是不計后果的魯莽行為。

而聖路易斯聯儲主席布拉德雖說以往的政策立場相比上述兩位官員更加偏向鴿派，當天卻也透露了縮減QE的預期。他表示，表示，美國就業市場上所出現的改善增加了美聯儲縮減大規模債券購買計劃的可能性，這意味著美聯儲可能會開始小規模縮減當前每個月850億美元的量化寬鬆政策，並在2014年上半年對此進行再次評估。

布拉德認為，小規模縮減QE政策可能意味著美聯儲意識到就業市場得到改善，但仍然為美國聯邦公開市場委員會在2014年上半年提供仔細監督通脹率提供機會；若通脹率持續疲弱，美聯儲可能會暫停縮減QE的進程。他同時則也仍強調，美聯儲需讓市場相信，縮減QE政策不是收緊貨幣政策。

鑒於美聯儲將於下周二至周三（12月17-18日）召開年內最後一度政策會議，上述官員的措辭似乎能在一定程度上透露出政策前景的變化。而在此之前，業內已有不少機構對美聯儲何時開始縮減QE進行了進一步的預期。普遍來看，各方對美聯儲首度縮減QE的預期時間已從明年3月和4月提前到了明年1月底，甚至就是本月中旬的會期，原因在於之前靚麗的非農就業數據已顯著提振了市場投資者的信心。

歐元區經濟數據意外低迷，融資壓力卻仍提振歐系貨幣匯價

但即美聯儲縮減QE已經迫在眉睫，美元指數卻未能呈現出預想中的漲勢。本來，大家預想在非農就業數據發布之后市場焦慮情緒就料能得到釋放並助推美元上行，然而在就業數據向好之后美元的漲勢卻也只是在上周五歐洲時段盤末曇花一現。而在本周一，即使在歐元區經濟數據全線低迷的配合下，美元指數也仍未能得到有效的提振。

德國經濟部（Economy Ministry）周一發布的數據顯示，德國10月工業產出月率意外下滑1.2%，為5月以來最大降幅。此前上周五（12月6日）公布的數據也顯示，德國10月季調后制造業訂單月率下降2.2%，為近一年來最大降幅，預期下降0.6%。另外，該國10月季調后貿易順差收窄幅度也大於預期。

而盡管作為歐元區經濟主要引擎的德國在經濟數據方面的表現意外不佳，但歐元匯價在周一卻不跌反漲，並再度開始逼近此前在10月份時創出的年內高點水平。業內人士對當前匯市異動狀況的詮釋為：由年末清盤因素引發的趨勢性走勢的影響，蓋過了經濟數據的表現。年關將至，市場交投行動清淡，訊息面的意外影響和機構投資者的大筆定向操作不容易如往常那般在市場上得到有效稀釋，這也是匯市呈現出出人意料的走勢的主因。

業內機構道明證券因而指出，雖然美聯儲采取行動縮減QE的前景確實已經如箭在弦，但是與此同時，歐元區短期國債收益率在近期持續小幅走高的狀況卻顯示全球融資市場在年底之際面臨著供給偏緊的困境，這一狀況或許能夠解釋近期歐系貨幣持續強勁的的表現，以及因此而對美元指數造成的打壓。而雖然周一發布的德國貿易帳和工業產出數據不佳，但在融資壓力當頭的情況下，如此的數據狀況就顯得微不足道了。

道明證券由此認為，在年終交投清淡使得訊息沖擊難以得到有效稀釋的背景下，美聯儲最有可能宣布縮減QE的時間點仍要到明年一月底的會議上。而屆時，歐元區國家面臨的融資壓力將得到相當的緩解，歐元匯價也將因此回落，如此情況下，美元指數才可能重入上行頻道。

無獨有偶，英鎊兌美元匯價在周一也因為類似的因素走高到了1.64上方，雖然當天英國央行行長卡尼（Mark Carney）的講話措辭模棱兩可，基本乏善可陳。長卡尼表示，英國經濟復甦正處於實現自我可持續動能的階段，但還需在未來一段時期維持異常寬鬆的貨幣政策。

而與歐系貨幣相反，美元兌日元在周一仍錄得上漲，並重新逼近年內高點。原因或許也與年底之際市場資金都重新設定過程密切相關。此前，日本貿易赤字進一步擴大的狀況，也令日元匯價進一步承壓。