《市況回顧》油價恐怖預言漸成真 博弈金銀匯市誰英雄

昨日美國紐約油價跌破30美元/桶的價格支援到最低29.93美元，雖然這個低價極具象征性，但是跌破30美元意味油價進入20美元區域，這個價格就是12月份高盛預期的價格。從期權市場看這意味更多的看跌期權，交易商為了保護空頭風險已經有選擇在25美元做出賣跌的期權。

高盛油價恐怖預言正在逐步變成現實，而國內油價調整機制依然失效，在此背景之下金銀的走勢會如何演變呢？人民幣攪局的匯市已然翻天，那么投資者該如何持有貨幣呢》

1.油價下跌既是需求疲軟也是戰略目的

油價的下跌要從2015年10月份開始說起，價格當時反彈到50美元/桶的水位觸頂，此后價格走出一輪清晰的下跌走勢，並在12月份實質性跌破關鍵支援40美元，此后雖然后反復但是一落千丈的價格已經使多頭無力回天。

油價的走勢，主要的影響因素有以下幾個方面，首先，需求疲軟造成基本面的供過於求，在產量不減少而需求減少的情況下，油價會遭遇雙輪驅動的打擊而下行。中國經濟增速放緩正在全球范圍內引發了擔憂，油價是表現最直接的一個商品。

其次，新能源的應用得到空前的提高和推廣，在煤炭逐漸退出供應的舞臺之際，油價似乎也難逃這個命運，美國頁岩氣的革命可以使美國大部分需求得到滿足；而歐佩克不減產更意味當前的油價博弈加劇。

第三，一場誰也不能輸的產油出口競爭正在深刻影響期貨和期權市場的價格博弈，這使得資本市場對油價的看空悲觀之余便是大肆做空，客觀上加劇了油價的下跌幅度。戰略的目的使得資本市場對現貨期貨市場的波動更加復雜，無論是出於打擊或削弱俄羅斯仰或左翼的原油國家，都已經在達成目的的道路上。

油價的波動還將加大幅度，價格下探的可能幅度正在逼近高盛預期的20美元的恐怖位置，再次情況下對於金銀和匯市來說都已經構成一定的影響，只是這種影響不再是價格的此消彼長這么簡單了。

2.油價下跌如何反應在金銀價格波動中

按照傳統的邏輯分析看，油價和金銀向來是正相關的走勢，盡管相關係數僅有約60%，但是在某些情況下這種正相關係數可能提供到70-80%的幅度。油價和貴金屬的正相關的關係之間有個聯系紐帶就是美元。

以往凡是用美元標價的商品都會自然構成相對負相關，但是目前二者因美元的疲軟導致了部分價格失真，這是金融史上開天辟地的一個變化，美元遇強不強的波動走勢因應 了美國低位下降而人民幣低位上升的事實。

如果油價進一步走低的時候，在價格拐點到來之前將繼續提振金銀的需求，至此金銀的價格波動走向油價的對立面，造成這樣現象的原因就是避險的需求。資金避險的需求會推動相對低位的金銀受到青睞，而金銀的良好的貨幣屬性則逐步顯出來優勢。

投行分析認為油價下跌有積極意義的同時，也可能拖累美國國內生產總值下跌約0.4個百分點；我認為油價下跌有助於減輕消費者的幅度（當然是國外消費者），相當於消費者收入增多而通脹將進一步走低。

將原油的價波動和金銀做對比就看得出來一切了，在油價持續暴跌之際金銀則從2015年12月份就開始企穩反彈了，經過一個多月的調整金銀就反彈走高了。

3、油價的波動和外匯市場的關係體現

油價的波動無論如何和匯市脫不開干系，就從原油用美元來標價並在歷史上形成的石油美元之說就能證明。而油價次輪的暴跌和油價的關係在后期則形成了不一樣的關係。

油價從10月中旬開始的暴跌走勢，期間的美元上漲幅度有限，而在油價昨日（1月12日）跌破30美元的關鍵支援位師，美元並沒有向上運行。反應了油價近期的暴跌並沒有支援美元的走勢，二者有脫鉤或相關係數降低的趨勢。

或許油價和澳元的關係更為緊密，油價是能源之王，也是大宗物資的重要組成部分，而澳元是商品貨幣的代表，而大宗商品和澳元的關係而高度正相關。從實際的走勢看，油價和澳元在近期形成的相關性達到約80%左右的幅度。

油價暴跌至29美元附近人民幣貶值至62.49點附近，二者積極的價格波動說明人民幣對油價的反應是不敏感嗎？是啊，發改委打破規則實施了舉世罕見的撐油價動作，能讓誰來受益呢？

綜合以上分析看，油價的暴跌會止步在20美元的位置嗎？期權空頭在25美元做出的保護性看跌期權意味什么呢？投資者在博弈油價和貴金屬及其外匯走勢，做好風控和預期位置的管理才能不被市場的風浪所吞沒，終極勝者可能是貴金屬也可能是背后的政治目的。

趙相賓，金道集團特約分析師