美股估價或已顯著過高 定時炸彈可能隨時爆炸

周三(1月7日)市場分析人士指出，受美聯儲零利率政策推動，過去六年間美股市場一直在巨量資金流入的推動下顯得牛氣衝天，相比起2009年的低點來，標普500指數已經上漲了200%。但從一方面來看，美股可能上漲的過高了。股市隨時面臨大幅回調的風險。

相對於美國經濟規模，通過紐交所月度邊際債務數據衡量的保證金賬戶借錢炒股規模在2014年底漲至1929年來最高水平。按對價值計算的話，已漲至歷史最高水平。

艾倫·紐曼(Alan Newman)上周將這些數據發送給客戶時指出，若這些沒有價值的話，那麼可將所知的一切風險拋諸腦后，因不存在有價值的。通過對比可見，2000年和2007年的狂熱看起來微不足道，這太瘋狂了。

由上圖可見，通過保證金買入股票在2007年達到峰值，此后房地市場突現泡沫，引發了2008年的全球金融危機。此外，早在2000年時，保證金買入股票也達到峰值，當時科技泡沫破裂，導致股價減半。

盡管邊際債務數據通常為大所忽視，不過該指標在長時間的市場數據統計中有悠久的歷史。畢竟，過度投資者依賴通過保證金買入股市，是1929年美國股市崩盤，並旋即引發經濟大蕭條的唯一原因。

但正如其他單一指標，保證金買入股票的追蹤記錄並不完美。歷史數據顯示，在出現后果前，高水平的保證金購買股票行為能持續很長一段時間。而且借入股票本身也不是件壞事。事實上，提高借入股票可能意味良好牛市的開始，部分借入股票的提升可能由於風險套利。

紐曼也承認，這並不是呼籲投資者在明天賣出股票，不過該因素不容忽視。

至少交易商們表示，提高保證金買入可能令2015年美股較以往數年更具波動性，因其誇大了市場的下行波動。隨股市的下跌，追補按金將引發更多的股市拋售。

Veracruz TJM公司創辦人科特斯(Steve Cortes)表示，由於相對於國民生總值而言(GDP)，邊際債務和總的市值高企，至少讓股價看起來被充分高估。

美股估價或已顯著過高，定時炸彈可能隨時爆炸

長期以來，美國股市一直過於安靜。2014年芝加哥期權交易所VIX指數(CBOE Volatility Index)收於16，和年初水平相差不遠。雖然，去年10月曾一度漲至30上方，因市場擔心美聯儲接受購債計劃可能導致每年初快速加息，導致牛市終結。不過即使是這樣的市場憂慮，也僅使標普500指數下跌7%。

MKM Partners衍生品分析師吉姆·斯圖格(Jim Strugger)表示，2015年美股市場將迎來波動性較低的第三年，盡管前景相似，不過似乎料出現更重大的事件。資類別及地緣局勢的高度波動性料導致美股對外源性事件更顯脆弱，並提高VIX指數的上限。