中信證券：MSCI納入A股可能性為60%

1、與市場不同的是，我們認為應從更長的時間跨度，和全球資本市場的寬度來看待MSCI的決議背後的中國市場發展，從而在大趨勢上去定位中國資本市場構成要素：H股、B股、海外中概股以及A股等，關注分割市場的發展。

2、現在H股有一個問題是，它以傳統經濟為主。97香港回歸後，政府鼓勵大量?地公司赴港上市，以金融(如四大國有銀行)和能源(如兩桶油)為主，兩板塊相加權重占H股近40%。A股市場對新經濟企業的追捧，也導緻?地現有最具有活力的公司缺乏赴港上市動力。???地市場更開放，?地企業“走出去”，有很多公司選擇在除香港的海外(如美國)上市。MSCI于去年宣布，將海外上市的中資公司(美國ADR，如阿裡巴巴、百度等)納入指數，擴大MSCI指數覆蓋範圍。目前MSCI China的155隻?的中，已包括H股、紅籌股、P股、B股和中概股，但獨缺A股。MSCI指數推動將A股納入其中，將成為“邁向統一中國市場”最後一步。

3、預計MSCI今年宣布納入A股的可能性為60%。具體來看，去年阻礙A股納入MSCI的因素主要集中于市場準入制度方面，包括投資配額分配程序、資本流動性限制和收益所有權界定三個問題。經過一年的努力，A股市場在上述三個方面均取得了一定的進展：1)投資配額分配程序：走向程式化、透明和可預測，基于資?管理規模分配基礎及新增額度；2)資本流動性限制：允許開放型基金按日匯入匯出資金，本金鎖定期由1年縮短為3個月；3)收益所有權界定：證監會明确認可“名義持有人”和“證券權益所有人”概念。在中國監管層的積極配合下，雖然仍然存在包括反競?條款在?的一些制度不健全，但預計并不會對A股納入MSCI?生實質影響和阻礙。

4、短期看，若A股以5%權重納入MSCI指數，帶來的增量資金在1400億人民?左右，其中被動配置性資金量大概在230億左右。根據MSCI公告和相關計算，A股初始納入比例為5%，MSCI新興市場指數、MSCI亞洲市場指數、MSCI全球市場指數中增量資金為165億美元、26億美元、28億美元，合計為219億美元(約1400億人民?)，若隻考慮被動配置性資金，約230億人民?。A股納入MSCI的過程也將是漸進式的，當全額納入時，MSCI新興市場指數、MSCI亞洲市場指數、MSCI全球市場指數中對應的新增量資金預計分?為2730億美元、414億美元、644億美元，合計為3800億美元(折合人民?2.5萬億人民?)。中長期看，A股納入MSCI將提高國?資本市場流動性，促進A股國際化，進一步開放中國資本市場，優化投資者結構，并進一步推動人民?走向國際舞台。

5、預期受益?的：MSCI發布的符合條件的A股成分股為421隻。我們模擬421隻個股，從絕對權重出發，若A股納入MSCI指數，預計最受益的個股為：中國平安、招商銀行、浦發銀行、貴州茅台和興業銀行。我們將增量資金除以日均成交金額，得到受增量資金邊際影響最大的個股為華能國際、浦發銀行、中國電建、工商銀行、農業銀行。

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