遠昌看市：最後一跌後政策效率讓路政策力度

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝] 6日下午，參加第八輪中美戰略與經濟對話的中國財政部部長樓繼偉在媒體吹風會上表示，為促進經濟增長，包括中美在內的主要經濟體需采取必要的宏觀經濟政策和結構性改革措施。美國表示將密切關注其貨幣政策調整對世界經濟，尤其是新興經濟體和國際金融市場的影響，增強政策的前瞻性和透明度，減少負面溢出效應。並將繼續推動經濟結構調整，采取措施提高投資率和儲蓄率，提高勞動參與率和生產率，實現財政中期可持續，您怎麼看？

[楊遠昌] 好的，過去幾個月以來，我一直強調大盤會有一個時間不短的反彈，但之後仍需經歷最後一跌，然後才會進入真正穩定向上階段，所以在過去幾個月我的操作策略的核心，是把握時間不短的反彈，然後躲避這最後一跌，當然之後就是收獲期。這幾個月當中，我並沒有過度描述最後一跌的特征，因為我的判斷是先會有一個時間不短的反彈，所以具體描述最後一跌過早，但是從今年2月份以來，股市雖然沒有大漲，但是總體是企穩反彈的，而且目前大盤正接近行使向上一沖的權利，在這種情況下，具體描述最後一跌，為這個階段做些更細致的准備就變得很有必要，所以今天這條涉及到全球主要經濟體宏觀政策的協調的新聞就顯得很重要。

首先解釋一下最後一跌前為什麼會經歷時間不短的反彈，過去幾個月我的觀點是提升大周期里小周期的地位，我指的是美聯儲短期再度加息有一些困難，需要不少時間，這為國際金融市場創造一個相對的不是那麼完全轉壞的環境，但這恰恰放大了其它經濟體自身經濟政策發揮的空間，換句話說在促進經濟增長的政策力度不變的情況下，政策的效率會有所提升，在這樣一個難得的時間差里，我國經濟政策實際上具備了創造一個小周期的環境，所以我強調升大周期里小周期的地位，股市會經歷時間不短的反彈。

但這並不改變經濟整體沒有擺脫壓力的事實，或者說當有人過度的描繪經濟美好的時候，這反而幾期更多人不由自主的擔心是否有問題，而這種質疑是金融市場最不穩定因素，最終導致金融市場面臨巨大壓力，特別是經濟數據本身不那麼好的時候，這種壓力會進一步放大，這就是我所說的最後一跌，而有人過度描述經濟美好的時候自然指的就美聯儲加息。

當然不以感性引領決策，過度描繪經濟美好的時間應該拖到不能拖的時候，這樣從全球來說也會獲得更多安全墊，這種情況下，最後一跌的基本標准依然是回到這次反彈的起點，同時時間依然是可控的，而且由於此前獲得更多安全墊，這種最後一跌的標准依然是可以接受的。而這之後我們會降低關注美聯儲的動向，當然美聯儲依然會有各種決策並為此找各種理由，但由於國內宏觀調控過去幾年預留的政策空間會在最後一跌之後打出去，很顯然國內宏觀調控力度本身的變化成了主導力量，而不是關注政策效率的變化，當然這將成就A股最好的時光。但是過度描繪經濟美好更為感性，結局又會有一點點變化。

[主持人劉藝]美聯儲主席珍妮特-耶倫周一在費城承認，5月就業報告導致市場對經濟前景產生質疑，給考慮何時加息的聯儲帶來壓力，周五數據總體來看令人擔憂。她在講話中維持了對經濟前景的樂觀論調，但承認最近的就業數據引發了更多問題。她表示，如果條件許可，循序漸進加息可能是合適的，您怎麼看？

[楊遠昌] 我認為過去幾個月美聯儲用表達非所達的策略掩飾其去年底過度描繪經濟美好的決策，但是近期美聯儲接近於表達為所達，包括即便是耶輪在表達擔憂上周五的非農就業數據的同時，也堅定指出近期零售、汽車消費數據表明消費者支出正大幅上揚，6月或者7月加息，我認為對於美聯儲來說並沒有本質不同，關鍵這是對去年底決策的肯定，而這種肯定延遲到年底，理性和感性的碰撞會讓理性占上風，這將徹底否定美聯儲去年底的決策，顯然在感性占優的時間點，美聯儲希望感性勝出，但是考慮到短期經濟數據的波動，這依然存在不確定，關於這種確認，過去三周我是這麼確定的。

我強調可以從市場本身的波動找到方向， 比如找到一個參照物，這方面過去三周我提示的是關注美元的走勢，我當時強調美元連續調整5個月後，近期開始上漲，但我關注的焦點並不是美元近期會漲到哪兒，而是關注美元漲到哪後會跌倒哪，然後跌倒哪後又會漲到哪。簡單說我會關注美元周K線，雖然已經連續收了幾根陽線，這個時候我會關注後面震盪出現的一根像樣的陰線，但最關鍵的不是這根陰線本身，而是出現陰線後，能否再度出現一根像樣的陽線，如果再度出現了一根像樣的陽線。那麼我的思考是美聯儲感性勝出得到確認，而這將影響最後一跌初始描述，或者這種描述有修正的空間。

實際上，我們現在看美元周k線，已經走出了預設模式，比如上周美元k線就收出了一根像樣的陰線，並沒有延續以往強勢，但這只是預設模式的前半段，我還需要看到預設模式的後半段，也就是再度收出像樣陽線，我才會修正最後一跌的初始描述。或者說，如果後半段預設模式沒有出現，最後一跌初始描述就不變，也就是最後一跌的基本標准依然是回到這次反彈的起點，同時時間依然是可控的，但是反之，最後一跌的標准從波動幅度來說會放大，當然不會太多，但是波動時間變得不可控。因為國內政策效率讓路政策力度的過程會有更多陷阱，或者說政策效率讓路政策力度的最終時間點會被延遲，導致最後一跌時間延長。

具體到盤面波動而言，從2月份大盤反彈以來，我始終的定義是這會是一波持續時間較長的反彈，但仍會經歷最後一跌，然後才是真正的安全。而對這波持續時間較長的反彈，我更多強調這是因為可以提升大周期里小周期的地位，是在促進經濟增長的政策力度不變的情況下，政策的效率會有所提升導致的，而這種反彈在5月份一度出現反復，近期大盤重新企穩，而從波動節奏看，端午小長假後大盤依然有一沖的動能，也就是我認為目前股市依然是安全的，但是由於目前股市波動即將接近於一沖，所以接下來的時間，我會把更多的精力集中到分析一沖之後的表現，也就是最後一跌的細化，當然以往解釋過最後一跌的基本標准依然是回到這次反彈的起點，同時時間依然是可控的，當然後市研判環節我會結合近期受到關注的一些財經新聞來談這種定義修正的空間。

商品期貨方面，5月份同樣出現了反復，特別是一些品種回調幅度還不小。但我始終強調，我我不認為5月的調整是新一輪調整的開始，特別是股市期市的共振仍有機會得到加強，而目前股市有望展開一沖，這期間商品期貨依然是安全的，商品反彈動能在增強。而近期隨着股市企穩，商品期貨也開始逐個發力，除了一些品種反彈創出了今年的新高，一些5月份回調幅度較大的品種也開始反彈。總體而言，我維持近期觀點，第二輪上漲仍會看到，當然這之後商品同樣會面臨最後一跌。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。