甭管英國退歐公投了 美聯儲得先煩惱國內問題

有評論文章指出，等着看吧，美聯儲會繼續大發厥詞，彷佛他們可以按計劃升息，而不是推遲升息。很可能等到美國總統大選早已塵埃落定，而美聯儲的下個行動仍不見蹤跡。這篇文章具有一定參考意義。

   別管英國退歐及中國了，美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)若要延後升息，國內的理由就夠充分了。

事實上，2016年越來越像是2015年的翻版，去年1月時美聯儲還暗示可能四度升息，但到最後僅在年底升息一次。雖然如果英國本月公投決定退出歐盟，肯定會澆熄12月之前升息的預期，但連串數據顯示，國內經濟成長問題，可能為美聯儲按兵不動提供更多強烈理由。

即使加進威瑞森通訊(Verizon Communications)(VZ.N)罷工事件造成的就業崗位暫時性損失，美國經濟5月新增就業崗位也不過變成7.2萬個，仍遠低於多位美聯儲官員估計支持升息所需的10-13萬個新增崗位門檻。

再以稍微更長期的角度來看，民間就業崗位增幅三個月均值如今僅剩10.7萬個，只略高於2月時均值的一半。加上服務業已經轉弱、企業獲利及資本支出下滑，如此一來討論的條件已經出現明顯變化。

美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)在就業數據公布後發表談話，脫稿演出稱就業報告猶如「當頭棒喝」，並稱全球經濟低度成長恐讓美聯儲的行動空間受到限縮。

其實美聯儲能夠操作的空間原本就不多，以傳統定義而言，美聯儲現在幾乎已經逼近負利率，即使算進非傳統貨幣政策，也根本沒有多大空間，因為沒有什麼證據顯示，若美國再度需要非傳統的貨幣政策，這些政策能夠再度發揮效果。

「全球經濟環境脆弱的問題短期內不太可能獲得解決。發達國家經濟體的成長力道仍依賴特殊的非傳統貨幣寬松，在此同時傳統政策持續受限於零利率的界線，」布雷納德在周五演說中提到，她今年在聯邦公開市場委員會(FOMC)中擁有表決權。

「與非傳統政策相比，傳統政策的效果經過更多驗證，我們的了解更多，在需求面高於預期時，能夠順利應對，但是目前對於需求低於預期的應對卻是捉襟見肘。這種政策能力的不對稱，實質上導致前景風險偏於下檔。」

**工具決定成就**

布雷納德的說法是在支持謹慎以對，理由是就目前而言，對抗經濟過熱，要比重振萎靡不振局面來得容易。她也等於承認，美聯儲除了手上工具外，並沒有其他絕招，而如果面臨經濟搖搖欲墜，美聯儲這些工具遠遠不夠救援之用。

沒錯，樓市和消費者信心數據目前都表現不錯，但是正如我們不久之前看到的，這些好表現都不是由堅穩的需求推動。某種程度上，它們具有自我延續性，不論是上升或下降。

不妨設想一下，如果未來三個月新增就業和勞動力參與率，以過去三個月的規模萎縮，會是什麼情景。

瑞士、歐元區和日本的負利率實驗結果，雖然遠遠談不上蓋棺論定，但目前情況也不容樂觀。負利率不僅削弱了支撐銀行業的核心力量，金融市場的反應也相當差。當然，美聯儲也可以推出更新、更具創意的量化寬松措施，但這麼做恐將帶來吃不消的政治風險。

最佳路徑可能就是耐心等待，冀望特朗普(Donald Trump)拖累共和黨慘敗，包括失去對參議院的控制權。屆時，財政政策或許能夠接過貨幣政策的擔子，畢竟，過去六年來貨幣政策可以說已被迫挑起太多重擔。

當然，數據表現也有可能逆轉，國際形勢可能趨於明朗，我們也大有可能年底之前再升息兩次，整個世界變得比我們已經習慣的模樣正常得多。

等着看吧，美聯儲會繼續大發厥詞，彷佛他們可以按計劃升息，而不是推遲升息。很可能等到美國總統大選早已塵埃落定，而美聯儲的下個行動仍不見蹤跡。(文章來源：路透中文)