東吳證券策略周報：短期反彈或已確立

宏觀觀點：1、5月美國非農就業遠低於預期，6月加息概率大幅下調。5月美國非農就業僅增加3.8萬人，遠低於預期，6月加息概率大幅下調。美元指數跌破95，離岸人民幣和黃金均有大幅上漲。就業下滑，一方面由於Verizon公司罷工，另一方面采礦業就業縮水。美國就業形勢印證了我們對美國經濟弱復蘇的判斷。基於美國的經濟增長，就業，以及通脹預期，我們堅持認為，美國今年將加息一次，9月或12月最有可能。2、「海淘熱」引發的思考：中國太貴了嗎？我國過去10年間，物價增速幾乎是美國的2倍，增速位居世界前茅。阿迪達斯運動鞋和牛奶的售價全球最貴，而網費、手機話費、交通費，幾乎全球最低。經過分析，2005年以來的物價快速上漲，其實是對2005年以前長期物價過低的修正。從移動數據流量收費和寬帶網絡費來看，未來互聯網+、移動支付、電商等行業有很大發展空間。此外，隨中國人口紅利的消退，服務業價格將逐步上行。預計以機械化、自動化代替傳統服務業的行業，發展空間較大。

策略觀點：短期反彈或已確立，關注加入MSCI受益行業。1、經濟下行壓力仍在，貨幣增速趨降。1）經濟再度放緩，未來通脹壓力未消。數據表明5月經濟再度放緩。短期物價仍有上行動力，未來通脹風險未消。2）貨幣增速趨降，政府尚有加槓杆的空間。2、A股大概率納入MSCI指數，金融、地產、消費行業受益大。1）MSCI將在本月15日公告內部決定，最大概率的結果是A股納入。初期5%納入比例基本確定，預計海外資金開始流入時間為明年上半年。納入後預計為A股市場帶來450億美金增量。預估對市場影響偏中性，短期可能導致一波上漲，中期反彈還需觀察宏觀經濟走向和改革政策落地情況。2未來A股納入MSCI新興市場指數，指數中權重最高的是金融、工業、能源和非日常消費。1季度QFII持有市值較大的個股主要集中在白酒、機場和銀行等板塊，從行業來看主要集中在食品飲料、家電和銀行。自滬港通開通以來，滬股通前十大流通個股凈買入額絕對量較大的主要集中在食品飲料、金融和汽車。3、短期反彈或已確立，內外利好助推股指震盪上行。1）受監管政策推陳出新改善政策環境，加上大型券商歷史估值觸底，建議關注兼具防御性和反彈彈性的券商板塊，以及高性價比的互聯網金融板塊。2）重點關注短期超跌品種、優質殼資源及誤殺的白馬股，重點挑選TMT及通信板塊個股，特別是利潤確定型公司。3）供給側改革的重點是「調結構」，具體至投資領域，我們認為促進穩增長、解決就業並不產生過剩產能的新周期行業將會是未來政府投資的重點。