嘉盛集團：美國非農前瞻

即將於六月中召開的FOMC會議距今還有不到兩周時間，本周五的非農就業將成為此次廣受關注的會議前最後一份重大數據發布。過去幾周，美聯儲對近期加息可能性的態度益發鷹派。美聯儲主席珍妮特-耶倫上周在一次講話中強調，如經濟數據繼續如期改善，未來幾個月加息或為適當之舉。其言論鞏固了早前其他FOMC委員對近期貨幣政策收緊謹慎樂觀的表態，也令兩周前4月FOMC會議紀要意外鷹派立場帶來的影響進一步加深。

作為美聯儲決策以及美國經濟持續改善衡量標准中的重要一環，非農及相關小時平均薪資以及失業率數據或對今夏加息可能性至關重要。當然，包括6月FOMC會議後的英國脫歐公投等其他因素可能也會對此產生影響，但實現美國就業最大化仍是美聯儲的關鍵使命之一。

但話雖如此，即便周五非農優於預期，鑒於美聯儲姿態日益謹慎，依然存在的英國脫歐風險或足以阻止其6月出手加息，聯儲或更因此傾向7月加息。實際上。聯邦基金期貨市場截至周四計入的6月加息概不到20%，而7月加息隱含概率仍居高不下（近60%）。

自2015年四季度以來，非農就業數據相對穩固增長，除1月和4月以外，非農過去七個月中大部分時間表現都明顯超出預期。4月非農增長16萬，不及預期的20萬人次增長。盡管4月非農令人失望，美國勞動力市場整體表現仍相對堅挺，其他經濟領域也有持續改善。

如本周非農優於預期，隨着數據為夏季加息（不是6月就是7月）進一步背書，美元或繼續推高，金價擴大跌幅。相反，如數據明顯不及預期，或攔截並反轉近期的美元漲勢/黃金跌勢。

主流預期本周五與平均小時薪資及失業率一道發布的5月非農就業增長16萬人次左右。周四ADP就業報告整體符合預期，顯示5月就業增長17.3萬人次，之前預期為17.5萬人次左右，4月數據較15.6萬上修至16.6萬。ADP數據常被視為某種程度上的非農有限領先指標。

近期發布的其他5月相關就業數據總體表現穩定，其中包括與上月持平的ISM制造業PMI就業分項指標（49.2）。ISM非制造業PMI就業數據將於周五非農後發布。此外，周四出爐的上周初請失業救濟人數略優於預期，報於26.7萬人次，低於預期的27萬。此前於上周發布的前值同樣鼓舞人心，本周總體延續了近期失業救濟申領人數下降趨勢，報於數十年來最低水平附近。

考慮到上述領先就業數據表現，周五的非農實值可能接近或略高於主流預期的16萬左右。不過，如屆時數據跟預期產生嚴重偏差，市場將受強烈影響，尤其美元及美元計價貴金屬反應將尤為明顯。跟以前一樣，基於周五非農實值走向及其對貨幣政策的不同影響，歐元/美元和美元/日元或展開大幅走勢。

非農就業增長以及可能引發的美元反應

> 165,000 強烈看漲

160,000-165,000 溫和看漲

150,000-159,000 溫和看跌

150,000 強烈看跌