銀河期貨：6月3日晨會紀要

宏觀

美國股市觸及七個月高點，在5月非農就業數據發布之前公布的初請失業金人數和ADP就業數據顯示就業市場穩健，表明經濟強勁程度足以經受美聯儲最早今夏加息。標普500指數上漲5.93點突破2100點至2105.26點，漲幅0.28%。昨日數據顯示，ADP公布的美國企業5月新增雇員17.3萬，符合預期；4月修正後為增加16.6萬，初值曾為15.6萬人。美國上周首次申請失業救濟人數減少1000至26.7萬，連續三周下降。總體上看美國就業情況依然非常良好。對於今晚的非農數據，由於5月份首申失業金人數大幅高於4月，但ADP就業依然表現強勁，且歷史上看5月非農變動情況不一，均顯示出本次非農充滿懸念。此外，達拉斯聯儲主席Robert Kaplan周四重申美聯儲應迅速加息的觀點，他表示美國經濟非常接近完全就業且通脹開始上揚，已可采取下一步行動，雖然下一步並不一定就是指6月份，可能是6月或7月。低利率正在扭曲投資決策和雇傭決策等；英國若退歐將帶來直接的尾部風險，美聯儲需對此做好准備。我們認為無論是美聯儲的政策信號，還是實際的經濟情況，以及地緣政治風險情況，都不支持美國6月加息，緩慢升息仍是美聯儲的選擇。但6月會議上可能將有更為明確的指引，以判定7月或是9月加息的具體時間。

歐洲方面，在昨天的會議上，歐洲央行維持三大利率不變後，歐洲央行僅上調了2016年CPI預期，維持明後兩年預期不變。歐洲央行行長德拉吉強調，歐央行將密切關注通脹前景，並准備好在必要時運用所有可用工具，同時強調在經濟刺激措施生效之前，需要保持耐心。沒有出現市場預期中的再次表態近期不會降息的措辭，以及上調長期通脹預測，歐元隨即逐步走低。往後看，歐洲經濟邊際改善的情況，尤其是通脹的變動仍將是政策變動的決定性因素。

國債

周五（6月3日），行情走勢回顧：周四國債期貨低開低走，早盤震盪下行，午盤低位震盪，主力合約TF1609收於100.220，下跌0.08%，成交量維持在歷史地位，持倉量略有增加。央行公開市場操作：央行公開市場周四進行了700億7天期逆回購操作，銀行間回購利率和Shibor利率漲跌互現。行情走勢預期：央行公開市場周四進行了700億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有750億7天期逆回購到期，央行公開市場當日凈回籠50億元。由於上周四晚間央行貨幣政策分析小組發布報告稱未來幾個月M2同比增速可能還會有比較明顯的下降，據我們分析不可能是由於報告中所提到的基數因素導致，疊加前期財政部的表態和目前制造業的運行情況，我們覺得有理由相信未來幾個月M2增速同比下行更多的是企業部門融資退出和各級政府融資跟進導致，因此建議可以進行多單輕倉布局。本周期債經歷了先揚後抑，多單輕倉短期仍可持有，但是由於期債長期走勢看平，對於期債可能達到的高度不要抱過多希望。

股指

昨日指數小幅上行，走勢形態偏強，周二一根陽線突破多根短期均線壓制，前期低迷太久了，結合納入MSCI 指數的幾率上升到70%，壓抑的多頭情緒集中爆發。其余的利好概括有：1，深港通開通漸行漸近，券商股受益帶動股指飆升；2 習近平強調要把科技創新擺在更重要位置，利好高科技為主的創業板指。但是本次反彈也不可太樂觀，原因：供給側改革為主線，長期看來有希望，但企業暫時的盈利難以起來，可能會打擊投資者的長期信心。權威人士排除了U 型和V 型，走出困難很漫長。第二，監管從嚴，去泡沫，熱錢流入不那麼容易了。如果說能繼續上行，則是監管從嚴，和堅定地供給側改革為投資者帶來了希望。後期重點關注的還是供給側改革的推進，如過剩產能化解，資金脫虛向實，降成本，創新機制體制等。如果政策能給投資者穩定的，偏正面的預期，指數仍有希望。

銅

周四銅市繼續有所調整。昨日公布的美國5月ADP就業人數為17.3萬，符合預期，近來言論風向越來越傾向於美聯儲夏季加息，美元也在關鍵價位處繼續受到較好支撐，今天晚間即將公布的美國5月非農數據值得關注。回到銅市來看，LME現貨升水下跌6美元至9美元，庫存轉為減少825噸至15.4萬噸。國內現貨升水上漲25元至升水80-升水120元，部分大貿易商引領市場消化低價貨源，貿易流量占比增大，部分下游持續低位采買，成交先揚後抑。供應方面，秘魯能源及礦業部稱，秘魯四月銅產量同比提升53%至18.8萬噸，增產主要來自自由港旗下Cerro Verde、五礦旗下Las Bambas、哈德灣旗下Constancia以及中鋁旗下Toromocho銅礦。該增產數據與銀河的分析預測完全吻合，並再次向我們驗證，上游多個大型銅礦目前增產情況良好，供應壓力仍在持續放大。從技術上看，近期銅價有所調整，交易上我們先行觀望，等待調整完後的沽空機會。

鎳

隔夜倫鎳延續窄幅波動，現貨方面，LME貼水縮小1.5至貼水41.25美元，庫存減少1500至400008噸。行業方面，據新鎳網不完全統計，我國5月份鎳鐵總產量折合金屬量為37964噸，同比去年減少25.5%，環比增加4.3%。其中江蘇、福建、廣東地區鎳鐵產量均有所增加。前期鎳價回升帶動國內鎳鐵企業復產積極性，進入五月份鎳價大幅回落，國內鎳鐵產量並未有收縮，企業開工率與上月持平。下游工廠采購進入、壓價狀態，之前高鎳鐵到廠價高達810元/鎳，而最近被打壓至760元/鎳。目前國內鎳供應總體處於充足狀態，上期所庫存持續走高，加之六月份下游行業進入淡季影響鎳需求面，國際宏觀面仍然偏弱的大格局為改善，我們認為近期鎳價仍將處於弱勢，建議保持觀望態度，關注鎳價下方支撐位的有效性。

鋼材

夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格小幅波動，rb1610成交縮量，尾盤減倉收於1968。宏觀方面，央行昨日開展700億7天逆回購，利率2.25%；5月中國央行釋放的流動性超過了降准0.5個百分點的規模 ；國務院：持續降低就業創業門檻；中國已與30多國簽署「一帶一路」合作協議。行業方面，捂盤惜售搭售重出江湖，多地嚴查房企違規售房；不堪煤價暴跌，嘉能可計劃關閉澳大利亞一座煤礦；煤炭業負債近4萬億，產能過剩行業去槓杆博弈升級。現貨方面，國內主導地區建材市場價格延續弱勢，下游需求仍顯偏弱。北京地區大螺主流報價2060元/噸左右；唐山三級抗震主流2120元/噸左右；上海地區建材主流報價在1980-2010元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2490元/噸左右；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2470元/噸左右。坯料方面，唐山鋼坯價格穩至1780元/噸。總體來看，產能釋放疊加需求淡季，供需仍成為制約價格上漲的主要矛盾，反彈空間有限，操作上，建議中線維持偏空思路。

鐵礦石

夜盤鐵礦主力合約價格小幅反彈，i1609成交清淡，尾盤減倉收於348.5。宏觀方面，央行昨日開展700億7天逆回購，利率2.25%；5月中國央行釋放的流動性超過了降准0.5個百分點的規模 ；國務院：持續降低就業創業門檻；中國已與30多國簽署「一帶一路」合作協議。行業方面，捂盤惜售搭售重出江湖，多地嚴查房企違規售房；不堪煤價暴跌，嘉能可計劃關閉澳大利亞一座煤礦；煤炭業負債近4萬億，產能過剩行業去槓杆博弈升級。現貨方面，國產礦主產區市場價格弱穩。目前遷安66%干基含稅現金出廠485-495元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠515元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠550元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠340-350元/噸。進口礦方面，市場價格弱勢，鋼廠詢盤積極性不高，觀望心態較重。青島港61.5%pb粉主流報價在357元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在360元/噸。普氏指數降0.2至49.3。現貨市場價格持續弱勢，短期期現價差出現明顯修復，主力合約繼續反彈動能有限，操作上，趨勢維持偏空思路。

豆類

隔夜美豆類大漲，主要受南美減產引發的美國出口需求預期增加的影響。美豆主力合約成功突破11美元後，引發了市場的空頭止損盤。美盤小調大漲的走勢節奏延續，充分說明當前的時間周期內豆類易漲難跌的趨勢。目前價格處於敏感期，天氣稍有不利，盤面就會作出反映，在六月末播種面積報告出台前，市場將主要圍繞着播種進度及天氣展開。雖然從目前的播種進度及天氣模式來看，都屬於較為理想的狀態，但面積的不確定以及市場對於拉尼娜氣候模式的擔憂，令價格呈現出小調大漲的趨勢，所以我們仍堅持美盤在8月天氣炒作結束前，走勢將維持震盪偏強的觀點。國內方面，連盤夜盤小漲，受外盤豆粕大漲影響，預計油粕比將難止跌啟穩。現貨方面，產區大豆收購價格表現基本平穩，其中東北商品豆主流收購價格仍然集中在3900-4000元/噸之間。由於臨儲大豆拍延遲，令市場再度陷入等待觀望氛圍中，未來市場仍將在余糧供應問題及國儲大豆拍賣之間展開。豆粕方面，現貨價多地上調40-60元/噸，受外盤上漲，推動國內現貨粕價跟漲。目前油廠開工率較高，終端采購需求較積極，油廠挺價意願較強。鑒於我們對美盤走勢持震盪偏強思路，且國內養殖恢復狀況向好，故對豆粕走勢持中期看漲思路。操作建議：豆粕以逢回調滾動做多為主，油粕比值未能止跌啟穩，油粕套利暫離場觀望。

棉花

隔夜ICE期棉主力合約價格下跌，07合約62.87美分/磅，跌0.3（0.47%），成交量減少。6月2日，ICE期貨盤中兩度上沖均告失敗，尾盤價格迅速下跌，合約價格全線小幅收低。關注今天晚上美棉出口周報，上周棉價上漲對美棉出口不利，預計美棉出口將減少。

隔夜鄭棉期貨合約價格低開高走，1609合約漲0.28%至12685，1701合約漲0.4%至12505，1705合約漲0.56%至12580，目前鄭棉持倉51萬手，目前倉單數是911張（-10），有效預報量818張（0）。截至6月2日，儲備棉輪出累計成交62.66萬噸，進口棉成交總量：29.59萬噸，成交率：100%；國產棉成交總量：33.07萬噸，成交率：97.32%。鄭棉經過幾日連續減倉大跌後進入短期的調整階段。從目前幾周的儲備棉輪出資源來看，每周三開始輪出資源量就開始減少，纖維檢驗工作進度令人擔憂，而市場傳聞儲備棉由之前的包包檢驗，改為30%抽樣檢驗，假如消息屬實，則之前存在的纖維檢驗進度慢，出庫資源少等問題將解決,屆時儲備棉上市將流暢。現貨市場價格目前仍然堅挺，特別是新疆當地棉花資源不多。隨着儲備棉資源逐步流入市場，紡織企業缺貨的現貨將逐步緩解，且下游坯布需求較差，對棉花價格形成打壓。而新花逐步消耗，在市場上流通的現貨較少，對鄭棉09月合約又形成支撐。因此，預計短期內鄭棉將震盪走勢。

白糖

受外盤大漲提振，鄭糖2日夜盤走高，主力1609合約上漲42元，或0.76%，報5562元/噸，期價重新回到20日均線及布林通道中軌之上。原糖期貨周四大漲4%至兩年高點, ICE 7月原糖站上18美分/磅一線，7月/10月價差轉為升水,因主要生產國巴西降雨擾亂甘蔗收割進度,並導致港口裝運延期。2日，廣西主產區現貨集團報價基本保持不變，中間商報價下調10-20元/噸，總體成交一般。其中南寧集團報價5450-5490元/噸，報價不變，成交清淡。各地加工糖報價基本維持不變，營口北方和日照凌雲海糖業維持報價5650元/噸，總體成交一般，目前來看，國內現貨價格表現平穩，但需求面依舊平淡，旺季需求還沒有明顯的體現，經銷商的囤貨意願也沒有改善，目前的補庫都是周期性的輪補，沒有針對夏季備貨的補庫需求。目前北方糖庫存仍偏多，2日津軍糧城庫又多了1000張倉單預報，SR1609合約上承接的注冊倉單現在還有58.7萬噸，倉單壓力仍較大。外盤強勢短期將對國內市場形成一定的帶動作用，但缺乏需求面的支持以及高位套保盤和倉單的壓力，鄭糖短期仍將缺乏持續上行的動力，鄭糖料維持震盪格局，上方阻力位5650。操作上，建議回調低位輕倉買入為主，多單低買高平滾動操作，後市需繼續關注需求面及倉單的流出情況。

PTA

PTA期貨2日夜盤震盪走高，主力1609合約報4576元/噸，上漲30元，或0.66%，持倉增加4.3萬手至107萬手。福建一60萬噸PTA裝置昨夜故障短暫停車，預計本周末重啟，對市場影響不大；BP珠海125萬噸PTA產能裝置預計計劃本周末重啟。屆時PTA負荷高企，而下游市場氣氛乏力，聚酯及紡織業將逐步進入淡季，需求前景偏弱，基本面偏空的形勢未改。但目前PX-PTA加工費降至400以下的水平，繼續壓縮的空間有限，該加工費水平若長時間持續，則PTA工廠可能進行檢修而買PTA現貨補充，且目前下游聚酯開工率仍在8成以上，聚酯工廠原料庫存也不多，短期仍有一定的低位買盤。此外，國際油價仍然維持堅挺，美國原油庫存及產量繼續減少令油價2日擺脫了OPEC會議未達成凍結產量協議的影響，布倫特原油已站上50美元/桶。由於PTA的上游—石腦油需求疲軟、PX供應回升令這兩者價格承壓，而石腦油和PX加工費目前都已被壓縮在低位水平，這令原油價格的影響力有所增強。目前國際油價仍在50美元左右附近徘徊，盤面方向不明朗，且6月市場風險事件聚集，這也令投資者愈發謹慎。PTA期貨近期盤面成交量一直維持偏低水平，多空僵持，短期料維持低位震盪格局，打破平衡的可能性因素有原油、大廠檢修和整個商品市場氛圍。操作上，建議暫觀望，或嘗試多單輕倉介入，關注原油走勢及PTA加工費變化情況。

天膠

昨日滬膠探底回升，美金現貨交易時段報價上漲：滬膠國內現貨價格1220-1240(+20)，國內船貨價格1230-1240(+20)，美金煙片現貨價格1440-1460(+20)，美金煙片船貨價格1520-1540(+20)，新加坡船貨價格1280-1300(+20)，泰國工廠船貨價格1310-1330(+20)，人民幣混合膠價格9600-9700(+200)。天膠基本面無大變化，產區皆正常開割，宏觀面繼續關注美聯儲加息預期，美國5月ADP就業人數符合預期，新增就業崗位完全來自於服務業，制造業減少了3000個工作崗位，周五美國勞工部將公布5月的非農就業數據。綜合來看：天膠基本面符合季節性因素，宏觀面主導大宗工業品上演過山車行情，滬膠期貨價格普遍預期至萬元下方，但技術上已接近底部區間，低位空單可擇機減磅，總體繼續保持弱勢。

甲醇

MA1609夜盤震盪整理，開盤1911，收於1919，成交40萬手，增倉2934手。周末各地現貨市場穩：西北指導價1650持平，具體出廠在1660-1710。關中地區承兌1750；山西臨汾1690-1720，晉城1730-1740↑10；河北石家莊及周邊1780-1800↑10，文安不含稅1800↑20，唐山1800；山東南部出廠1890-1900↑20，臨沂不含稅1880↑20，淄博東營送到主流1880↑20；港口略顯堅挺，太倉1880-1890↑10,6月紙貨1880↑10。內地上周補庫後廠家壓力減小，本周推漲；港口庫存未出現有效積累，現貨表現堅挺，受期貨帶動順勢小幅探漲。5月份進口量在約75萬噸左右，近期進口持續倒掛，預計6月進口量較5月份會有一定程度下降。短期基本面暫無突出矛盾，但6月份港口供需預期偏緊，未來行情波動主要矛盾仍在進口到港量與庫存的波動。MA1609合約價格站穩10日線，上方長周期均線壓力在1940-1950，關注區間1870-1940。

動力煤

昨日秦皇島港港口庫存426萬噸，卸車3659車，錨地船舶23艘，預報船舶5艘。港口庫存小幅回落，錨地及預報船舶數量略有回升。曹妃甸港庫存251萬噸，港口庫存略有增加。沿海六大電廠庫存1219.4萬噸，電廠日耗煤合計57.8萬噸，電廠庫存可用天數21.1天，六大電廠庫存量略有回落。行業方面，日前，國家煤監局、國家發改委、國家能源局對14家央企的209處及司法部直屬煤礦管理局的1處煤礦，按每年276個工作日重新確定產能。210處煤礦的設計(核定)年生產能力為84574萬噸，重新確定後為71056萬噸，減少了13518萬噸。其中，14家央企的209處煤礦原年產能為84274萬噸，重新核定後為70804萬噸。昨日主力合約小幅上漲，尾盤收於412.8元/噸，漲7.6點，漲幅1.88%。操作上，預計主力合約近期仍以震盪偏強為主。

LLDPE

昨日塑料期貨高開震盪走低，開於8075，收於7960，成交量增69166至49.2萬手，持倉量增35378至52萬手。上游方面，歐佩克未能就產量配額達成一致，國際油價盤中繼續下跌。然而，美國能源信息署公布的數據顯示，上周美國原油和成品油庫存全面下降，國際油價跌後反彈，小幅收高，WTI原油漲0.16美元，平均價49.17美元/桶，布倫特原油漲0.32美元，平均價50.04美元/桶。現貨方面，昨日PE市場價格小幅漲跌，華北個別線性松動50元/噸，華東部分小漲50元/噸，個別高報100元/噸；各大區個別高壓和華北部分低壓漲50元/噸，華東部分低壓松動50元/噸。線性期貨高開大幅下滑，但部分石化上調出廠價，市場交投迷茫，商家多隨行漲跌。終端需求跟進不足，剛需采購居多。華北地區LLDPE價格在8450-8750元/噸，華東地區LLDPE價格在8600-9000元/噸，華南地區LLDPE價格在8850-8900元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，沒有明確的趨勢指向，近期預計延續震盪，建議觀望。

PP

昨日PP期貨高開低走，開於6688，收於6617，成交量減25786至45.8萬手，持倉量減6148至60萬手。現貨方面，昨日國內PP市場行情延續穩中趨漲，部分價格小幅走高50元/噸左右。中油華南、西北、石化華中、華南等部分石化出廠價補漲，對貨源成本支撐力度增強，商家隨之跟漲出貨，但受期貨高開大幅下行打壓，價格漲幅有所收窄。下游工廠對高價排斥，實盤成交跟進不足，交投氣氛偏淡。華北市場拉絲主流報價在6900-6950元/噸，華東市場拉絲主流報價在6950-7100元/噸，華南市場拉絲主流報價在6950-7050元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭，MACD紅柱變長，為反彈形態，但近日價格連續收於60日均線以下，60日均線壓力明顯，建議繼續觀望價格在60日均線附近表現。

焦煤焦炭

JM1609合約減倉2034收於693.5元/噸；J1609合約減倉2712收856.5元/噸。宏觀方面，央行周四進行700億元7天期逆回購，當日有750億元逆回購到期，實現凈回籠50億元; 同意將蘇州工業園區等33個開發區確定為長江經濟帶國家級轉型升級示范開發區；行業方面，2016年5月鋼鐵下游PMI綜合指數為46.94，環比下降6.75，同比下降0.77。季調後，綜合指數為48.36，環比下降3.01，同比下降0.87。其中綜合生產指數為47.34，環比下滑19.53；綜合新訂單指數為41.73，環比下滑10.68，同比下滑10.69；昨日多家鋼廠下調鋼廠出廠價，中天、沙鋼下調幅度達200元/噸。現貨方面，山西焦煤補漲，但預計後期空間有限；河北邯鄲主焦煤（A