【財華直擊】復星股東會內火花四濺之三

復星國際(00656-HK)今日舉行股東會，其中董事長郭廣昌及副董事長兼首席執行官梁信軍等多名管理層均有出席，並回答在場股東的提問。《財華社》記者今日以股東身份躋身其中，以下就今日股東會上部份精彩內容。

復星旗下還有鋼鐵業務，比如南鋼股份，但這些是國家產能過剩產業，復星有沒有考慮拿掉這一塊業務？

(集團總裁)汪群斌：現在整個行業來說，它是一個週期性行業。週期的話，前段時間比較…今年年初去年年底吧，相對比較困難。但是最近還是不錯，每個月都有超過1個億的利潤，所以它是一個週期性的行業，可能最近來講比大家想象的要好，這是一個情況。如果一個月1個億，1年就是10個億，當然它還是有週期變化的。所以我們有時候在算這個帳，就是它如果盈利100塊，我們將近1000萬噸，一噸100塊，我們有8到10個億（的利潤）。但是如果虧損1噸100塊的話，我們也會有比較大的虧損。

第二個，你剛剛講的是不是整體出售呢？我們現在沒有整體出售的想法。但是整個鋼鐵行業，未來我們在整個投資的方向上面，鋼鐵行業我們原則上不會增加大的投資。也就是說整個鋼鐵行業在整個復星國際整個大的資產比重上面來講，是越來越低。

那麼實際在過去的2015年裡，我們無論是在會計并表，包括整個股權的比例，整個資產的比例上面，都是比較大的下降。但是從鋼鐵行業長遠來看，我們覺得它不會是一個消失的行業，而是說它還是一個長期的行業，而且從鋼鐵行業本身來講，從成本下降，技術創新，新產品創新，包括現在我們在做的針對客戶的快速反應的集中配送，這裡有非常大的空間。那麼同時作為我們南鋼本身來講，我們也在做一些產業轉型，主要是在環保、環保產業方面做了一些新的投資，新的佈局，所以南鋼的未來還是充滿信心的。

地中海俱樂部會不會考慮給股東優惠？

汪群斌：我們覺得建議非常好，我們也會和我們的團隊討論一些面向股東的有特色的優惠產品。

(副董事長兼首席執行官)梁信軍：其他重資產在內佔到總資產只有1/4了，從利潤來說，去年來自於健康、快樂、富足這三個板塊總體的稅後利潤已經達到76億人民幣，佔到我們總利潤的95%，所以因此整個公司的資產配置形態已經徹底轉變了。關於鋼鐵我再補充一下，由於去年我們的確在上海做了一些南京鋼鐵的減持，通過減持之後現在從2016年開始，你將會看到，南鋼不再進入我們的并表範圍。所以你剛才問的這個問題，權重的問題，等今年的半年報出來，全年報出來，你就能看到大的變化。那麼最後剛剛講的ClubMed的問題，我的理解，不單純把它理解成ClubMed，我們希望將來我們的團隊跟進研究，針對股東，特別是一些願意登記的股東，復星所有的健康、快樂、富足，我們都會針對股東做一個俱樂部計劃，只要你願意持有公司的股票，多長時間，成為公司俱樂部的成員，我們就是要有非常良好的服務，很有吸引力的價格，我們馬上進行研究，盡快推出。

復星的輕資產如何撬動重資產？標普之前調降了你們的評級，你們怎麼看？

梁信軍：我們有兩個新的戰略也在執行。老的戰略包括中國動力嫁接全球資源，這是我們第一位股東提的問題，到海外去購物那麼多去幹什麼。第二個戰略是第二個股東提的問題，為什麼要做保險。我們就是“保險+投資”，這是第二個。第三個是我們今年提的新的戰略，就是全面地貫徹輕資產戰略，要降低負債率，提升評級。關於輕資產戰略的問題，我們有戰術戰略的做法，先說戰略的做法，戰略的做法，我們把整個公司切出去4個投資平台，集團層面一個，上市公司一個，保險公司一個，另外呢基金。我們集團公司層面的錢，主要用於支持金融機構的投資，包括增資，以及如果出現一些短期內，譬如說兩年三年能夠讓我們價值增長10億美元以上，我們稱之為“獨角獸”的小項目的時候，我們會參與。以及兩到三年一次，三到四年一次，我們募集基金的時候，需要作為基石投資人的時候，我們會放一筆錢進去，所以集團公司的錢的使用，是非常有限制性的，這樣能夠保障我們整個集團資本開支率下降。

任何控股性的投資，原則上都由我們控股的上市公司平台來投資，參股性的投資原則上由基金來投資，那麼保險投資呢對流動性的投資，固定收益的投資，包括相當多的地產的投資，原則上由保險公司來投。所以，一個，就是戰略上進行區分，這個公司負債率就下來了。第二個我們在投資項目上，新的投資項目，我們傾向於更多的輕資產的項目，個別我們稱之為“獨角獸”的項目。就是兩年左右，能夠有10億美元以上的這種潛力。那麼老資產，比如說我們的旅遊，包括我們的醫療等等，我們要推動他們往輕資產走，也就是說要把輕重分開。重資產盡量由保險公司，保險金作為長期的持有方，那麼我們自己集團控制的公司，盡量是往輕資產去走，最後達成將復星集團推到整體的集團輕資產的路線。順便講到評級的問題，在過去三、四年來，復星的負債率是持續下降的，那麼其實到今天的話，因為你是大陸來的，當然跟國際的先進企業比，我們還有很大的空間需要提升。在大陸的話，我報幾個數字給你聽一下。作為母公司，就是我們是控股公司，我們公司去年的負債率是44%，那麼今年還能進一步下降，我有很多大陸的企業家朋友，這個數字在大陸比較也是先進的。但是跟香港的，跟全球的領先公司比較，我們還是有距離的。所以要進一步下降。那麼這個下降的話，第一，通過增厚淨資產，大家知道在過去的11年來，我們的淨資產每年增長43%，所以剛才第一位股東，我希望這個數字能讓你的心裡稍微舒服一點，儘管股價沒有回到20塊。因為從你買股票以來的前3年，07年你買的，04年開始到現在，每年我們的淨資產是增加43%的，18個月翻一番。那麼我們的股比，到現在為止，只不過稀釋了29%。

2015年年報中好像沒有披露ROIC（投資資本回報率）？
梁信軍：我們凈息差會有提高。如果你翻閱一下第12頁年報的PPT的話，有非常詳細的記錄。我們去年總的可投資保險金1600多億人民幣的話，平均成本就是1%，1%以上就是歸股東所有，所以還是有空間的。前一年，2014年的話我們的平均成本在2.8%左右，下降了1.9%，謝謝。

雖然你們強調股價被低估，但是覺得你們的回購力度不夠？
汪群斌：其實我們一直以來都是在不間斷地做一些回購。當然你剛才講的這個回購力度的問題。那麼力度的問題我們確實也要考慮了（望向郭廣昌），我們現在的流通股總量本來就不是太高，好像是25%，我們也要考慮到股票本身的流通性的問題。所以我們也一直在這個之間把握一個度的平衡。

復星的合夥人制度，有沒有考慮向中下基層延伸？
汪群斌：我們進一步提出我們的合夥人模式，上升到復星未來能夠可持續發展的重要的模式。第二個，我們的合夥人模式是未來面向市場競爭、市場發展的，等於把一些更多的優秀的人才，把他的發展，包括一些利益，把中長期的聯繫起來。第三點，我們合夥人要強調三點：非常強的專業能力、包括對組織的專業貢獻，同時還要處於一種持續的合夥人狀態，創業狀態，此外還要有與我們相近的文化價值觀。

你們在向華為學習，兩間公司也有巨大的差異，究竟在學什麼？

（以下為要點，非文字實錄）汪群斌：我們學習華為的：第一，徹底全球化的組織；第二，他們的奮鬥精神和創業精神；第三，我們強調“形散而神不散”，也是一種創新，強調獨角獸戰略和產品力都是創新。
梁信軍：我們學習華為的地方，一是產品力，而是生態圈。今年我們強調將會注重“內生式”增長，現在保險可投資資金1600多億，健康快樂產業3034億，如何讓其產生巨額利潤才是關鍵。我們希望有生態圈的佈局，互聯網方面倡導B2B到O2O到C2M（消費到製造）的模式，將來還有人工智能和工業4.0.希望有自己的特色。

你們互聯網公司的改革方向是什麼？
（以下為要點，非文字實錄）汪群斌：延續合夥人模式，市場化。
梁信軍：小前台、強中台、大後台（強大的技術支持），實現線上線下給客戶貼標籤的形式實現分流。

郭董事長除了商業領域，私下做些什麼？
(董事長)郭廣昌：我有很多愛好。包括太極拳，也喜歡打高爾夫，但現在我最主要的業餘生活是打太極拳，因為這個最方便，用時最少。太極拳本身我覺得不僅僅是可以鍛煉身體，同時也是很公益的事情。最近我們把太極跟帕金森症，跟瑞金醫院，跟老年的帕金森患者的治療上，做了研究，發現有助於緩解這個症狀。

保險公司的投資收益好像不佳？會影響今年的業績嗎？
（以下為要點，非文字實錄）梁信軍：保險板塊可以確定的是，浮存金還在上升，今年的息差還會擴大。我們目前80%的保險資金投資在現金和固定收益上，因此可以保證收益穩定。資產管理業務，去年有634億元人民幣，今年還有德國方面的86億歐元，所以總共有1200億的表外資產，這一塊去年對稅後利潤的貢獻是5.9億，相信今年超過10億。互聯網收入的貢獻，我們更加看重長尾收益，因為客戶累計增加，粘性加大。總體來說，相信投資收益持續增長是大概率事件。

為什麼最終放棄了以色列Phoenix保險收購，還有為什麼賣了比利時BHF保險股份？
梁信軍：以色列的Phoenix正正體現了我們貫徹價值投資理念，對於不能與前設條件相符的情況，我們都可以放棄，實際上，我們放棄的總會多於投資的項目。BHF，是因為交易隨手提供了更有吸引力的作價，我們為何不賣，我們認為對股東利益好，當然賣掉。
郭廣昌：有時候放棄是艱難的選擇，但是作為成熟的投資者就是要學會放棄。

記者：楊杰東

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