大成基金馮文光：2016年盈利的彈性或來自於周期股

「價值為帆，順勢而為。」這是大成精選增值(090004,基金吧)混合基金經理馮文光，對自己的投資方法做出了精簡的八字總結。「價值為帆的意思是我們在投資股票的時候，首先還是要關注股票的價值，在股票有價值的基礎上再尋找趨勢。順勢而為，我更偏向自上而下，即市場策略主導的投資方法，方法中最重要的便是如何看市場和選股。」

Wind數據顯示，截至5月24日，今年以來上證指數漲跌幅為-20.27%，而同期大成精選(090004,基金吧)增值凈值僅下跌2.86%，在同類型的484只偏股混合型基金中排名第13。

每一位投資者都有自己獨特的投資方法，那麼馮文光的投資方法是怎麼樣的，他又是如何看待全年市場呢？

不同行業的股票研究方法不一樣

影響市場的因素很多，但是馮文光認為在每一個階段對市場起決定性作用的因素都不一樣，影響市場的核心因素都不一樣。所以在這個動態變化當中，投資者判斷市場都具有一定程度的難度。

馮文光表示，「我判斷市場主要把握三個要素：第一個是上市公司盈利的情況，主要是盈利的增速；第二是整體市場流動性的情況，這包括宏觀的流動性跟股票市場的流動性；第三是市場風險偏好的狀況。」

「在行業比較里面我會選擇一些，我認為會有超額收益的行業跟主題投資的機會，我會在認為有超額收益的板塊里面進行比較大的配置，個股的研究就會重點往這些方向去做。」

在個股的研究方面，馮文光認為不同行業的股票，不同性質的股票，研究的方法是不一樣的，研究的重點也是不一樣的。

比如說周期股，講周期的股票，馮文光認為最重要的是研究價格，它的價格主要是供需方面的影響來決定的，所以投資者研究清楚了周期品的價格，大概率就能研究清楚周期股票整個波動的方向。

消費類的股票，馮文光認為更重要的是消費類企業的產品跟商業模式，在產品方面有沒有爆款，有沒有創新的商業模式，這是一個消費股能不能有持續上漲行情的核心。

科技類的股票，商業模式在科技類，在互聯網公司也是很重要的。科技類的股票產品研發，就是一些新品研發方面，也是馮文光在研究科技類股票時非常關注的地方。

全年調整態勢成長股偏弱盈利或看周期股

今年全年來看，馮文光認為整個市場是調整的態勢。從風格上來說，大家持倉比較多的成長類、科技類的股票應該會表現偏弱的，為什麼他會作出這樣的判斷呢？

第一，盈利方面，馮文光認為2016年全年市場盈利不會有太大的波動，因為成長股的牛市已經持續了較長時間，所以其中很多股票是會被過度研究，成長股被市場集中持倉，如果它的盈利不能超預期，投資者需要警惕。

第二，流動性方面。宏觀方面，主要是在貨幣政策方面，美元的貨幣政策是朝着收緊的方向去的，收緊的速度當然不會很快，但是美元的加息、美聯儲的縮表應該說是一個趨勢，所以從整體國際的流動性來說是偏負面。另外，股市方面的流動性也是有比較大的挑戰，今年流入的資金並不顯著。新開戶數、公募私募產品發行數、解禁、兩融等各方面數據都顯示股市的流動性不如去年。

第三，風險偏好方面。如果盈利不能超預期，很難驅動風險偏好繼續上升。同時，改革的進度能不能超預期，也影響到投資者的風險偏好。今年整體風險偏好看不到有很大提升的跡象。

既然成長類、科技類的股票表現會偏弱，那麼市場的機會在哪里呢？馮文光認為周期股今年是有彈性的，盈利的彈性也可能會來自於周期股。

主要原因是，在供給側和需求側，周期股都是有彈性的。去年提出了供給側改革，年初馮文光便配置了不少強周期的股票，在1月份周期股超額收益是最明顯的。另外，整個債券的壓力是比較大，總體來看，債券的槓杆比較高，過去幾年經濟的下行，很多企業有大的現金流問題，所以今年政府在貨幣政策上的重點是改變強周期行業的現金流情況。

從供給、需求和貨幣側來看，周期股價格是有往上彈性，今年周期股的盈利能力是有往上修正可能性。

但是，馮文光認為周期股往上修正並不是可持續的。他認為，目前政府的刺激並不是強刺激，僅是穩定。所以他認為周期股的盈利改善不能過度樂觀。總體來說，馮文光認為2016年全年是一個調整的態勢，成長股偏弱，主要盈利的彈性或來自於周期股。