央行反思放水救市 強調貨幣政策沒有轉向

和訊網消息 5月26日，中國人民銀行貨幣政策分析小組發表文章，對2015年以來穩健貨幣政策的主要特點進行回顧。其中提到放水「救市」的做法實屬無奈，但也沒有更好的方法。分析認為，文章總體為今年貨幣政策及M2走向做了中性偏穩健的定調，而強調穩健並不代表貨幣政策的轉向，「寬財政+穩貨幣」才是目前最為可行的政策場景。

文章提到，2015年以來，我國資本市場出現了兩次快速下跌，為防止恐慌、促進市場穩定加大了流動性投放，也在一定程度上使M2增速有所增加。從全球來看，為穩定市場而被動注入流動性的做法雖屬無奈，但似乎也沒有更好的辦法。

文中特別指出，「2015年7月份前後和今年一季度貨幣信貸增長有所加快，主要是貨幣政策適度考慮了逆周期宏觀調控以及金融穩定的需要。貨幣信貸月度數據出現一些起伏波動是很正常的，觀察貨幣政策穩健性不能僅看個別月份，需要看幾個月乃至一年平均、整體的情況才能判斷。隨着春節因素消除和股市逐步趨穩，貨幣信貸增速最終還是會回來。」

莫尼塔宏觀研究主管鍾正生認為，央行所強調的「穩健」的貨幣政策主要體現在三方面。一是，更加注重短端利率穩定，探索構建利率走廊機制，疏通利率傳導；二是，及時采取措施維護金融市場穩定，避免系統性金融風險的爆發；三是，在貨幣政策中安排適度的逆周期、維護穩定並促進增長的政策成分，是符合客觀需要的。

他表示，央行所指的「穩健」，更多意味着貨幣政策在「穩增長、穩市場」當中要合理發揮作用。就此而言，配合積極的財政政策發力也未嘗不是貨幣政策「穩健」的題中應有之義。特別是，文中提到信貸和M2將回歸正常，主要原因是春節因素消除、股市逐步趨穩和基數效應起伏，而並未提及逆周期調控的回撤。因此，強調「穩健」並不意味着貨幣政策的轉向。

值得注意的是，財政部有關負責人26日表示，中國政府債務仍有一定舉債空間，政府可階段性加槓杆。

鍾正生認為，這里釋放的財政政策適時適度加碼的信號已非常明確。考慮到「寬財政+緊貨幣」的政策組合歷史上和實施上幾乎沒有先例，「寬財政+穩貨幣」似乎才是最為適宜和可行的政策場景。