德晟觀察:A股納入MSCI第三次考核臨近QFII

1.日經：G7或推遲判定中國市場經濟地位 施壓抑制傾銷

據日經新聞今日報道，本周四G7領導人可能討論中國的市場經濟地位問題，但不會在次日的聯合聲明中提及此問題，而是讓各G7國家自己做出判定。本次峰會期間，預計G7將再次確認合作解決全球供應過剩的問題，以及在這方面與經合組織（OECD）的合作。預計G7還會呼吁達成推進貿易自由化的協議，在今年9月中國舉行G20會議之前讓WTO達成撤銷環保產品相關關稅的協議。

點評： 2001 年加入 WTO 時，中國未被承認市場經濟地位，因此過去頻繁遭遇「反傾銷」等非關稅壁壘。 本月 13 日，歐洲議會以 546:28 的壓倒性票數拒絕承認中國的市場經濟地位，在投票後公布的決議中提及中 國的鋼鐵產能過剩和對歐洲的廉價出口問題，還表示中國過度生產及削價出口，為歐盟帶來嚴重的社會、經濟及環境後果。

此次歐洲議會拒不承認中國市場經濟地位，最大的問題可以總結為中國生產的廉價鋼鐵 沖擊了歐洲市場。雖然歐洲議會的決議不具有任何法律約束力，但如果歐盟委員會要承認中國的市場經濟地位，就需要歐洲議會批准通過。若要被國際社會接納為市場經濟體，中國就需要制止以不公平的低價對 外傾銷鋼鐵和其他物資，為了矯正全球供應過剩局面，預計 G7 將會讓中國政府向市場經濟體的標准看齊。

2. A 股納入 MSCI 第三次「考核」臨近 QFII 加速調研布局藍籌股

花旗日前發布報告稱，預計MSCI將在6月中旬宣布納入A股，實施將在2017年年中。外界普遍預期，A股納入概率超過50%。據上證報記者了解，目前代表海外投資風格的QFII（合格境外機構投資者）正在加緊調研布局，核心標的集中在兩類個股：受益於當前供給側改革的投資標的以及高增長績優股。

點評：自啟動納入 MSCI 新興市場指數評估以來，A 股經過兩輪考核，今年 6 月迎來第三次窗口期。目前， 窗口期漸行漸近，市場對外資投資風格格外關注。從近期 QFII 調研足跡可以看出，兩類主線備受關注：一 類是受益供給側改革預期增強的標的；另一類是具有業績的個股。據東方財富(300059,股吧)Chioce 數據，5 月份以來 QFII 累計調研 A 股上市公司 252 次，涉及 82 只個股。鞍鋼股份(000898,股吧)成為「被調研王」，被調研 32 次。分析指出，鞍 鋼股份頗受關注主要是因為供給側改革和國企改革預期加強，該股有望率先受益。

從數據來看，盡管鋼鐵 行業整體仍不景氣，但該股最新市凈率僅為 0.63 倍，作為兩市破凈幅度最大的個股，其估值有較大提升空 間。同時，海康威視(002415,股吧)不到一個月就吸引了 29 家機構調研。該公司是典型的高增長績優股，根據年報，公司 2015 年營業收入 252.71 億元，上市以來年復合增長率 48%；公司 2015 年凈利潤 58.69 億元，上市以來年復 合增長率 41%。高華證券將其列入「強力買入」名單。QFII 向來更崇尚價值投資，而近期市場也逐漸體現出 了相同偏好。若 A 股成功納入 MSCI，未來將吸引千億級別的增量資金，因此近期市場上的 QFII 選股風格會 進一步得到強化。

3.多地開啟新一輪 PPP 項目 國家專項稽查正式啟動

近期，多地相繼披露了一批新PPP 項目。另一方面，PPP 國家專項稽查已經正式開啟，劍指PPP 政策不完善、機制不科學、承諾不兌現等問題。業內人士認為，今年將會是PPP 項目加速落地的一年，明後年熱潮還會持續，但在這一過程中，要解決落地率和民間資本參與率「雙低」的問題，切實推進PPP 項目。

點評： 從去年 5 月政策層面頂層設計明確之後，地方就開始掀起一陣 PPP 啟動的熱潮，集中推介、招 標，一些地方還紛紛成立了地方性的 PPP 引導基金，這都使得 PPP 項目簽約規模急劇攀升。據統計，僅去 年下半年簽約規模就已達近萬億。而在推進熱潮背後，經過前期的快速發展和項目的逐步落地，一些現實 問題開始逐步顯現，其中最為突出的就是落地率和民間資本參與率「雙低」的問題。來自財政部 PPP 中心 的數據顯示，截至今年 3 月末，以執行階段項目數與准備、采購、執行等 3 個階段項目數總和的比值計， 入庫項目的落地率僅為 21.7%。同時，民間資本也對 PPP 項目望而卻步。除了回報率低以外，很多項目對民 資的進入門檻過高（例如要求資金規模大或公益性強），部分領域甚至還存在「定向門檻」的亂象，這些都 打擊了民間投資的積極性。為切實推進 PPP 項目的落地，除了應繼續完善 PPP 項目的市場機制外，下一階 段在構建 PPP 項目的法律體系和融資渠道等方面也應得到改進。我國開展 PPP 才剛起步，缺少成功的案例 和經驗，有待進一步探索實施路徑和方案。

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