多因素共振 黑色系被「打回原形」

今年上半年，黑色系商品無疑成為期貨市場的演技之王，黑色系頻坐「過山車」，已經玩「瘋了」。

遠的不說，就在上個月的21日，螺紋鋼價格創下18個月新高，黑色商品集體狂歡。好景不長，黑色系高處不勝寒，時隔月余，黑色系商品經歷4月底的最高點後一路下跌，5月23日，黑色系集體砸盤，上演跌停潮，螺紋順勢跌破2000點位。

全國鋼材庫存連升三周 供需雙重施壓

其實，黑色系商品本輪大跌的隱患早已埋下。黑色系在經歷前期暴漲之後，市場整體情緒高漲，鋼廠積極復產，高爐開工率持續上行，加之需求上處於淡季，鋼材市場庫存持續走高。

相關機構統計顯示，截至5月20日，全國鋼廠高爐開工率上升至81.08%，上周全國35個主要市場螺紋鋼庫存量為451.3萬噸，增加1.5萬噸，增幅為0.33%；線材庫存量為103.6萬噸，增加10.8萬噸，增幅為11.64%。而從全國線材、螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板五大品種庫存總量來看，全國綜合庫存總量為957.7萬噸，增幅為1.82%。全國鋼材市場庫存連續第三周回升，各主要鋼材品種庫存量呈全面回升態勢，目前的全國鋼材庫存水平較去年同期仍下降27.05%。

鋼廠盲目復產及其滯後性，使市場供大於求格局顯現，市場庫存出現反季節回升，對鋼價走勢形成較大壓制。「城門失火，殃及池魚」，黑色系期貨便注定跟着遭殃。

南華期貨黑色分析師范慶田在接受和訊期貨采訪時就指出，黑色系暴跌的原因主要是現貨市場，他指出，目前供給端比較寬裕，而需求端卻是在慢慢轉弱。可以看到現貨市場整個交易模式是一種買漲不買跌的形態，因而導致價格越跌越會加速下跌的情況，也就是說基本面的產業預期導致了本輪的跌勢。

宏觀經濟打消市場對於經濟企穩回升的預期

多位業內人士在接受和訊期貨采訪時表示，本輪黑色系出現如此驚人的暴跌還與近期釋放的宏觀經濟消息面有關。

5月初以來，受到官方與非官方PMI數據雙雙回落的影響，需求邊際改善預期發生質變，並且，前不久權威人士關於「L」型經濟走勢的定調也打消了市場對於經濟企穩回升和政府進一步采取寬松政策刺激經濟的預期，市場對此前樂觀情緒的透支需要全面回吐，如此，便醞釀了大宗商品的暴跌。

李強：多因素共振 黑色系暴跌

新湖期貨研究所所長李強在接受和訊期貨采訪時指出，此次黑色系暴跌是多因素共振的結果，不管是宏觀方面、基本面庫存的微觀現狀還是市場心態，都跟之前的邏輯出現了相反的變化，所以黑色就從哪里開始又跌了回去。

他分析說，第一個原因是基本面，供需關系和之前的預期發生了很大的變化。鋼材的產量在不斷變化，庫存在不斷地累積，之前低庫存的一些邏輯被打破了；其次是從傳統的季節性因素來看，很多大宗商品進入到了5月下旬、6月初的消費淡季；第三，而從整個供給端來看，海外的鐵礦整個的供給處在一個相對平穩的位置，沒有出現太多的緊缺，對國內整個黑色系也形成壓力；第四，整個房地產在一季度出現一個比較熱的狀況之後，現在對於房地產後期的預期也出現了一些變化，二、三線城市馬上可能也會有一些緊縮的政策出台，一線城市已經被掌控，目前來看，基建房地產這方面的壓力比較大。第五，從政策層來看，權威人士的講話表現了對經濟現狀的一個描述，「L」形的經濟狀況加上整個實體金融去槓杆的現狀對整個商品市場形成新的壓力。

黑色系料將維持弱勢 可采用波段性操作或品種套利策略

對於後市，范慶田表示，一季度宏觀經濟政策寬松，而現在整個經濟政策偏中性，這就會導致價格不會太快上升。再如需求方面，房地產、基建呈現常態化發展，不會對需求產生大的刺激，鋼材需求會是緩慢的、常態化的增長，因而鋼材不會迅猛上漲。

他認為，黑色系上方壓力很大，而下方又受成本面的支持。但是假如鋼材的原料比如鐵礦石、焦炭的價格進一步下跌而導致鋼廠成本降低，那麼鋼價還會進一步下跌。他認為黑色系後市整體還是偏弱的。

范慶田提醒投資者應整體偏空思路操作，但考慮到下方有成本的支撐，從近階段來看，應該采取波段性的操作，不能單純地買漲或買跌。當然，如果後期國家出台了什麼寬松政策的話那就另當別論了。

李強在采訪中表示，目前黑色系不管是螺紋還是鐵礦的貼水幅度都比較大，黑色系跌到目前這個位置已經把之前的上漲全部吐回來了，現在這個位置還需要進一步觀察一下。

對於後市，李強認為，市場整體情緒悲觀，想上漲難度比較大，目前很多鋼廠剛剛復產，利潤並沒有達到深度的悲觀狀態，而且之前復產鋼廠損耗了較大成本去重新生產，馬上關閉產能的可能性不大，所以未來供給的壓力還會比較大。但考慮到利潤已經慢慢地接近負值，所以在下跌的力度和幅度上不會像最近這麼夸張，慢慢地會進入一個震盪的階段。

李強表示投資者如果現在對黑色系進行投資，利潤不會像之前那麼大。如果單純地去做趨勢，他認為最好的機會可能已經錯過了。他指出，現在比較好的方法可能還是去做一些穩健的套利，比如現在在整個黑色產業鏈里，焦煤、焦炭的供給相對偏緊，螺紋、鐵礦可能相對偏弱，從這個角度可以相應做一些配置。如果後期鐵礦、螺紋貼水有所收斂，則可以考慮在焦煤、焦炭與螺紋、鐵礦之間做一些套利策略。

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